中央經(jīng)濟(jì)工作會議前瞻之五：資本市場服務(wù)重心轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”
根據(jù)歷年慣例，在中央經(jīng)濟(jì)工作會議前召開的中共中央政治局會議，將為當(dāng)年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議定下基調(diào)。值得注意的是，上月28日召開的中共中央政治局會議，在“保增長、擴(kuò)內(nèi)需”的基礎(chǔ)上，又明確提出了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的新基調(diào)——這是資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“廣闊天地”，大有可為，應(yīng)該引起重視。
“調(diào)結(jié)構(gòu)”是重量級提法
事實(shí)上，以4萬億擴(kuò)大內(nèi)需政策出臺為代表的本輪擴(kuò)張性宏觀調(diào)控與歷次的最大不同，恐怕就體現(xiàn)在“調(diào)結(jié)構(gòu)”這三個字上。
“重要的是結(jié)構(gòu)。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授石磊認(rèn)為，社會各界對4萬億人民幣的“托市”資金普遍地持支持和樂觀態(tài)度，但“投資方向選擇很重要，要避免進(jìn)一步加劇結(jié)構(gòu)性矛盾，軟化低素質(zhì)企業(yè)的預(yù)算約束和信用約束，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展埋下長期隱患。”
摩根大通董事總經(jīng)理、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險似乎是在如此巨大的支出規(guī)模下，最終支出的效率如何——中國經(jīng)濟(jì)會否再度出現(xiàn)“產(chǎn)能”投資過熱，調(diào)控的結(jié)果能否支持減少儲蓄，促進(jìn)消費(fèi)，是值得關(guān)注的重要問題。中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長余永定也表示，決策層對我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題的嚴(yán)重性有非常充分的認(rèn)識，而且調(diào)整結(jié)構(gòu)早就被列入我國的長遠(yuǎn)規(guī)劃之中，但“此次出臺的大規(guī)模投資基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟(jì)刺激方案，可能很難避免令經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)陷入不利局面，令人擔(dān)心。”
“調(diào)結(jié)構(gòu)”建立在對國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展規(guī)律清晰判斷的基礎(chǔ)之上，如果執(zhí)行有效，則可以應(yīng)對社會各界對單純擴(kuò)張加劇結(jié)構(gòu)矛盾的擔(dān)心。正如國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)形勢研究室主任王小廣所說，4萬億資金的投向透露出的政府布局經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的政策意圖，“不是為了保短期增長，也不是為了保高速增長，主要是保我國經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)發(fā)展的能力，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)競爭力的提高。因此，這次調(diào)整更多的是機(jī)遇。”
資本市場服務(wù)“調(diào)結(jié)構(gòu)”大有可為
限于篇幅，近年歷次中央經(jīng)濟(jì)工作會議發(fā)布的會議公報(bào)，鮮有直接提及資本市場的情況，但從國企改革、國資改革到銀行業(yè)改革，資本市場從未出離于國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展之外，應(yīng)該說，資本市場在提高對國民經(jīng)濟(jì)“服務(wù)性”的同時，總體上也在分享國民經(jīng)濟(jì)增長的成果。
中國證監(jiān)會主席尚福林日前在深圳指出，我國資本市場是改革開放的產(chǎn)物，是中國特色社會主義事業(yè)的重要組成部分，是促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展的重要力量。
因此，本輪宏觀調(diào)控中，資本市場在服務(wù)“調(diào)結(jié)構(gòu)”方面必然大有可為。正如國信證券經(jīng)濟(jì)研究所所長廖緒發(fā)所說，資本市場的反轉(zhuǎn)主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面，盡管目前仍處于熊市階段，但資本市場建設(shè)的步伐不能減緩。
本月3日，國務(wù)院常務(wù)會議專題研究部署當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施，其中明確提到，要“加快建設(shè)多層次資本市場體系”。在加強(qiáng)對中小企業(yè)金融服務(wù)、促進(jìn)中小企業(yè)做大做強(qiáng)方面，資本市場具備其他金融機(jī)構(gòu)不可比擬的效率和優(yōu)勢。原本在6月底就可推出的創(chuàng)業(yè)板，受到各種因素的影響，推出時間延后，目前準(zhǔn)備工作已經(jīng)充分，完全可以適時推出。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)擴(kuò)大股份報(bào)價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)范圍，支持中小企業(yè)創(chuàng)新融資方式。
國務(wù)院常務(wù)會議還提出，要“擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，優(yōu)先安排與基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建等相關(guān)的債券發(fā)行”。可以預(yù)計(jì)，明年各類公司債發(fā)行仍將延續(xù)今年的火熱局面。
此外，在發(fā)揮市場的資源配置功能方面，成熟市場經(jīng)驗(yàn)說明，資本市場的低迷期恰是企業(yè)并購的高漲期。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)中不少行業(yè)產(chǎn)能過剩，如果產(chǎn)業(yè)資本利用較好的市場機(jī)會乘勢而上，推進(jìn)購并，提高行業(yè)集中度和規(guī)模效應(yīng)，將為國民經(jīng)濟(jì)未來的持續(xù)健康發(fā)展打下很好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
當(dāng)然，如果資本市場表現(xiàn)良好，人民群眾的財(cái)產(chǎn)性收入得到有效保證，客觀上自然能夠拉動內(nèi)需、促進(jìn)增長。這就是最近坊間總在強(qiáng)調(diào)的“股市好房市才好”的道理。
樹立信心：高層“維穩(wěn)”態(tài)度明確
資本市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用日益突出。今年前三季度，兩市上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.6萬億元，相當(dāng)于同期GDP的42.8%。截止到今年10月底，境內(nèi)資本市場累計(jì)為企業(yè)股票融資2.3萬億元，債券融資1.3萬億元。
應(yīng)該說，有效發(fā)揮資本市場在“調(diào)結(jié)構(gòu)”乃至“保增長、擴(kuò)內(nèi)需”方面的作用，需要穩(wěn)定市場運(yùn)行，穩(wěn)定投資者預(yù)期，實(shí)現(xiàn)資本市場與國民經(jīng)濟(jì)的良性互動。在這個問題上，市場應(yīng)樹立信心。據(jù)悉，最近的高層會議對于穩(wěn)定股票市場運(yùn)行的相關(guān)機(jī)制建設(shè)已有積極表態(tài)。
近年歷次中央經(jīng)濟(jì)工作會議公報(bào)中，提出的新一年工作任務(wù)大體均包括8個方面：宏觀調(diào)控政策、農(nóng)村、自主創(chuàng)新、節(jié)能減排、區(qū)域、體制改革、對外開放和民生。盡管近年歷次會議公報(bào)限于篇幅，均未直接提及資本市場，但我們?nèi)钥煞e極期待2008年中央經(jīng)濟(jì)工作會議可能就資本市場做出直接部署——資本市場議題能否上會議公報(bào)，也是本次會議的一個看點(diǎn)。（周翀）
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