10月份狹義貨幣供應(yīng)量(M1)增速大幅下降至8.85%。分析人士認(rèn)為，M1增速下降源于流動性結(jié)構(gòu)性失衡和企業(yè)投資意愿下降，預(yù)計年底M1增速降至5%左右。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，M1增速往往領(lǐng)先CPI數(shù)據(jù)6個月左右，目前來看M1增速尚未見底，防通縮成為當(dāng)務(wù)之急。
M1增速持續(xù)回落
10月份，M1余額為15.72萬億元，同比增長8.85%，比上月末低0.58個百分點(diǎn)，已連續(xù)6個月下滑，達(dá)到1997年3月以來的歷史第二低水平。M1由市場貨幣流通量(M0)和企業(yè)活期存款構(gòu)成，10月份M0余額為3.13萬億元，同比增長10.59%，比上月高1.31個百分點(diǎn)，同期M1增速較9月卻回落0.58個基點(diǎn)，可見企業(yè)活期存款增速在10月份下降幅度較大。
國泰君安高級研究員姜超接受記者采訪時表示，金融危機(jī)深化之后，國內(nèi)企業(yè)的活期存款增速就一直呈下降趨勢，經(jīng)濟(jì)下滑使得企業(yè)出現(xiàn)流動性危機(jī)，侵占了流動性資金。同時，產(chǎn)品庫存增加造成短期存款減少；流動性分布不均也加劇了這一趨勢，因為流動性多的企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，傾向于將資金轉(zhuǎn)為定期存款。姜超預(yù)測，到年底M1增速可能降至5%的歷史低位。
廣發(fā)證券債券研究員何秀紅也持同樣看法。她說，企業(yè)的短期存款下降比較多，這種現(xiàn)象在前幾個月就存在了，反映出企業(yè)的資金比較緊張。但是企業(yè)定期存款還是比較平穩(wěn)，說明資金充裕的企業(yè)減少了投資。
當(dāng)前防通縮更為緊迫
央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出“近防通縮，遠(yuǎn)防通脹”，不過當(dāng)前防通縮更為緊迫。
由于此前的緊縮政策效果顯現(xiàn)和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，通脹形勢得到有效控制。10月份我國CPI漲幅大幅降至4%，PPI也降至6.6%。從經(jīng)濟(jì)形勢來看，CPI將繼續(xù)下滑。
國泰君安一份研究報告指出，CPI大幅回落已經(jīng)成為趨勢，2009年2月很可能出現(xiàn)單月物價漲幅為負(fù)的情況，即可能出現(xiàn)通縮。國泰君安預(yù)測2009年通脹水平為0.8%，并認(rèn)為應(yīng)繼續(xù)降息。年內(nèi)可每月降一次，2009年一季度降兩次，二季度以后再降兩次，在未來1年內(nèi)6次降息，將1年期存款利率降至歷史最低的1.98%。
申銀萬國認(rèn)為，10月份央行兩次降息的效果尚待觀察，因此11月份央行繼續(xù)降息的可能性不大。但準(zhǔn)備金率下調(diào)是可以期待的，因為央行需要改變貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降的趨勢，以應(yīng)對潛在的通貨緊縮，另外公開市場到期資金和外部流入資金均有所下降。此外，央行希望商業(yè)銀行增加信貸投放，而準(zhǔn)備金率高企不利于這一政策目標(biāo)的實現(xiàn)。(周文淵)
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