投資摘要：
2月27日，審計署公告了《收費公路審計調查結果》，公布了四個比較嚴重問題。
我們認為，當前在高速公路建設、運營和轉讓中出現的各種問題都是發展中的問題，給公路行業帶來一定的負面影響，由于我國目前高速公路建設的任務仍然繁重，所以“貸款修路、收費還貸”政策還會在較長的時間內存在，高速公路類公司也會維持目前的經營。
從近一年公路行業和上證綜指的運行情況來看，特別是在近段時間大盤的調整中，公路板塊跑贏大市，從WIND資訊的統計數據看，我們所關注的重點公路類上市公司08年的平均動態市盈率為20倍，5%(1/20，不考慮稅收)的收益率高于一年定期存款利率(4.14%)，而持續的車流量增長以及計重收費實施的持續利好，將會進一步增加行業的業績，所以我們維持公路行業“強于大市”的投資評級。
事件
2月27日，審計署公告了《收費公路審計調查結果》。
根據《中華人民共和國審計法》的有關規定，2006年審計署對北京、河北、山西、遼寧、吉林、黑龍江、上海、江蘇、浙江、安徽、山東、河南、湖北、廣東、重慶、四川、云南和陜西等18個省(市)收費公路建設、運營、管理情況進行了審計調查。在審計調查中，發現如下四個問題比較嚴重。
點評
為解決公路建設資金不足、發展滯后的問題，1984年國務院批準實施“貸款修路、收費還貸”政策，即在各級政府財政性資金或企業資本金投入之外，利用銀行貸款或社會集資建設公路(含橋梁、隧道)，建成后收取合理的車輛通行費(以下簡稱通行費)，償還貸款或集資。該項政策的實施，加快了公路建設，短短20年的時間內，我國高速公路通車里程由零基點增加到排行世界第二，此外，這項政策的實施，推動了綜合交通運輸體系的發展，促進了地方經濟的發展，產生了良好的社會經濟效益。
但是，由于收費公路的管理法規滯后，一些地方和交通部門在政策執行過程中，有的指導思想上存在偏差，片面地理解“貸款修路、收費還貸”政策，非收費公路建設為主的主旨思想不夠明確，主要利用銀行貸款建設大量收費公路。再加上相應的管理法規滯后，收費公路建設、運營、管理中存在不少問題，影響了政策效果。根據審計署的建議，地方政府以后會從四個方面著手解決高速公路建設中的問題。
我們認為，當前在高速公路建設、運營和轉讓中出現的各種問題都是發展中的問題，給公路行業帶來一定的負面影響，由于我國目前高速公路建設的任務仍然繁重，所以“貸款修路、收費還貸”政策還會在較長的時間內存在，高速公路類公司也會維持目前的經營。
從近一年公路行業和上證綜指的運行情況來看，特別是在近段時間大盤的調整中，公路板塊跑贏大市，從WIND資訊的統計數據看，我們所關注的重點公路類上市公司08年的平均動態市盈率為20倍，5%(1/20，不考慮稅收)的收益率高于一年定期存款利率(4.14%)，而持續的車流量增長以及計重收費實施的持續利好，將會進一步增加行業的業績，所以我們維持公路行業“強于大市”的投資評級。西南證券 宋少波
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