2008國際金融五大展望
展望2008年，國際金融形勢將呈現如下重要發展趨勢：
第一，國際金融組織治理結構改革有望獲實質性進展
隨著兩大國際金融組織——世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)相繼換將，國際力量對比在發生微妙變化，治理改革將會強力推進。美國繼續占據主導，但力量在削弱；日本和歐洲等主要發達經濟體隨美國節奏起舞，但是隨著俄羅斯、中國等發展中國家的積極參與，治理結構的改革可望在2008年邁出更大的步伐。
變革中的IMF應該對全球金融穩定監督發揮更重要的作用，但目標不應錯誤地選擇人民幣。從目前對未來美國經濟的預測來看，美國次貸危機的影響將會持續到2008年，美國經濟將面臨下滑乃至衰退，美元危機的腳步將會走近，資金會從美元資產大規模流向新興市場。但是，當美元一旦由巨幅跌勢探底回升后，資金將重新大規?；亓??；诿涝壳霸趪H貨幣體系中的重要地位，如此無序的美元波動，對全球金融市場的沖擊將異常巨大，最大的得益者將是美國。因此，如果IMF仍然未能在治理結構改革取向更為平衡、中立的立場，那么國際貨幣體系將面臨更大的挑戰。對此，發展中國家要保持特別的警惕。
第二，雖有通脹壓力，但主要發達國家可能進入降息周期
2007年全球的通脹壓力大增，其主要來源是國際油價大幅上漲的傳導，其基本路徑是：高油價→替代能源開發→玉米價格上漲→糧食、肉類價格上漲→生活成本上漲→勞動力成本增加→勞動力和原材料成本上漲推動其余商品價格上漲。面對通貨膨脹壓力，主要央行的重點是緊縮貨幣政策。
2008年，這一基本趨勢可能會逆轉。最重要的原因是，全球經濟將面臨顯著的放緩風險。美國次級抵押貸款危機爆發在2007年，但主要影響將滯后到2008年。美聯儲在2007年10月進入降息周期，意味著貨幣政策目標轉向金融動蕩可能對經濟增長造成沖擊，歐洲可能也會仿效，日本可能繼續長期維持低利率不變。
第三，全球大宗商品價格、資產價格泡沫將膨脹至巔峰，并可能爆破
2008年，全球流動性過剩還會持續一段時期。主要原因有：一是發達國家對次貸危機的救助，注入新的流動性；二是美聯儲降息引發的全球貨幣政策趨松，刺激流動性增長；三是金融衍生品等金融創新的杠桿效應，用較少的資產來形成巨大的交易量，創造更多的流動性；四是新興投資主體的活躍，亞洲外匯儲備、對沖基金、私人股權基金及石油美元投資者加入，提供流動性；五是全球美元資產減持，波及到大多數金融產品，轉變為流動性；六是日本升息推后，對日元的國際套利交易還在繼續，繼續創造流動性。
在全球流動性過剩的推動下，2008年全球大宗商品價格、資產價格都將可能膨脹到頂峰，經濟的持續增長和國際金融體系的穩定面臨更大的不確定性。隨著2008年下半年全球經濟可能陷入較大調整，在沒有經濟基本面支撐下的全球金融市場將面臨大幅動蕩的局面，房地產、股票和大宗商品價格泡沫也可能隨之在下半年爆破。金融市場的動蕩還可能終結自2001年以來的全球經濟擴張周期。
第四，國際銀行業發展可能步入低谷
導致國際銀行業發展步入低谷的因素是多樣的。一方面，經濟增長的放緩和陷入調整，會降低國際銀行業務拓展的空間，從而持續的收入增長面臨更大挑戰。另一方面，國際銀行業的經營風險大增，風險成本會進一步侵蝕利潤的增長。包括：匯率無常波動的匯率風險、經濟下滑帶來的信用風險、流動性過剩逆轉帶來的流動性風險，以及地緣政治不穩定的主權風險等。其中，由經濟衰退帶來的業務萎縮、由匯率波動帶來的風險成本、由流動性過剩逆轉帶來的經營失敗，將可能是全球金融業面臨的最重要挑戰。一個最為重要的因素是美國房地產市場的調整還沒有到達底部，2008年將是次級抵押貸款違約的高峰。因此，由次貸危機帶來的損失在2008年還會持續擴大。
第五，全球失衡會繼續緩解
推動全球失衡繼續走向收斂的重要原因是美國經濟的放緩，新興市場的高速增長。美國國內消費支出受到抑制，同時出口增加，這會進一步推動逆差減少。美國經濟減速，新興市場國家出口會放緩，貿易盈余持續擴大的趨勢也會得到扭轉。各國投資者對美元資產的減持，這也會推動全球失衡的調整。
中國對策的分析
在2007年以前，全球經濟和國際金融的發展形勢對中國來說是機遇大于挑戰。進入2008年之后，國際金融形勢的發展變化對中國來說，蘊含的不利因素將可能大于有利因素，需要我們作出最壞的打算，準備最好的應對方略。
有利因素
1、2008年全球經濟依然不會陷入很大的衰退，這為中國經濟進一步調整結構、推動增長方式的轉型爭取了時間。從國際組織的預期來看，2008年全球經濟的增長從5.2%下滑到4.7%，不會有特別重大的調整。而且，各個區域經濟調整的趨勢不會同步進行。在發達國家中，美國可能降到2%以下，歐洲則會保持在2%以上；加拿大可能受美國的沖擊最大，澳大利亞卻會保持強勁增長；與美國毗鄰的美洲國家增幅有限，但東亞國家和石油國家有望保持高速的增長。
2、國際貨幣基金組織(IMF)的治理結構改革會繼續推動，這為中國爭取更大發言權創造了機會。受美國的強力推動，IMF在2007年通過了匯率監督的新規則，IMF總裁則因個人原因提前離職。新總裁上任后，誓言推動更有成效的治理結構改革。經過2007年的教訓，中國可以做好充分準備，在新一輪的改革中爭取更大的發言權，力阻將中國列為匯率操縱國。
3、國際金融市場發生價值的重估，為中國金融業全球化戰略提供更大的機遇。在中國金融業迫切需要走出去、龐大外匯儲備迫切需要多元化的投資渠道等背景下，國際金融市場的可能調整，意味著通過兼并收購等渠道實施全球布局，迎來更佳的時機，這也更好地推動中國金融業的持續增長和戰略轉型。
4、全球失衡趨于緩解，將中國作為失衡一方的壓力會有所減輕。以美國高消費、中國出口為主導的全球失衡，將會因美國經濟的放緩而趨向收斂。國際社會長期以來的指責壓力會有所減輕。
不利因素
1、美國經濟放緩甚至衰退的沖擊。作為中國最大的出口目的地，美國的經濟放緩，中國或許可以從容應付，但是如果美國經濟發生嚴重衰退，對出口增長依賴性日益增長的中國經濟將是巨大挑戰。
2、國際資本流動將更為復雜，中國資本賬戶管理面臨新的環境變化。在全球匯率巨大波動、金融市場可能面臨調整的情況下，經濟持續高速增長的中國將可能是國際資金的避風港。但是，當龐大的國際資本再次因國際金融形勢逆轉而發生大規模流出時，對中國的沖擊將非常顯著。因此，資本賬戶開放的時機將更應謹慎。
3、主要發達國家進入降息周期，制約中國貨幣政策的實施空間。中國處于持續高增長、通貨膨脹壓力增大的時期，需要進一步緊縮貨幣政策；但是，升息則會使人民幣升值壓力加大，刺激熱錢流入。貨幣政策在國際平衡和國內平衡之間取舍的空間，將會日益縮小。
4、國際金融市場波動更為頻繁、深幅調整的概率增大，可能給日益國際化的中國金融市場造成沖擊。中國的金融市場發展剛剛獲得起步，市場機制建設、投資者教育和抗風險能力都還有待提高，要日益開放并面對危機四伏的全球化金融市場，對宏觀管理的考驗前所未有。
5、保護主義和貿易摩擦還會激化。發達國家貿易保護主義和對國內金融市場設置的壁壘還在繼續，中國金融業要走出去，還需要更多的磨練。特別是在美國貿易保護主義興盛之時，當前歐洲匯率走高，對經濟前景的擔憂會激起新一輪的保護主義思潮，對中國的人民幣匯率、出口政策施加更多壓力。
6、國際大宗商品價格高漲沖擊我國經濟、金融穩定。以農業原材料和金屬礦產品為代表的初級產品、以石油為代表的能源產品價格高企，對我國經濟和金融的影響將更為明顯。一是進口成本增加，在國內能源、資源價格尚未完全市場化的情況下，輸入型通貨膨脹壓力加大；二是企業經營成本增加，利潤將會削減，加大我國相關產業，特別是資源、能源依賴型產業的發展難度；三是石油同時具有國家戰略商品、消費品和金融衍生品等多重屬性，價格高企和不穩也會影響到我國金融市場的穩定。
對策分析
1、主動出擊，聯合大型發展中經濟體，積極地參與IMF治理結構的改革，爭取更大的發言權。在對人民幣匯率的管理中，應充分考慮到對國內就業、資本市場發展和通貨膨脹等方面的影響，妥善安排匯率升值的進度和匯率波動的彈性。在貨幣政策上，更多地應考慮國內經濟平衡發展的需要，同時兼顧到對國際收支的平衡和資產價格的發展趨勢。
2、資本賬戶的管理仍然要適度從緊。在2008年國際金融市場可能陷入調整之前，不應加快資本賬戶的開放進度。更重要的是，應加快國內市場化機制建設、監管水平建設和投資者教育，做好充分的準備之后再從容推動開放進度。目前國內資本的走出去，主要還應由國家投資機構，聘用專業化的人才管理，避免大規模國內資本盲目流出的沖擊。
3、重視區域金融合作，防范共同的金融風險。積極參與并推動東亞金融合作，鼓勵金融機構在區域金融市場實現更多的資源整合和信息交流。在政治互信、加深理解的基礎上，穩步推進貨幣體系、金融監管、金融基礎設施建設、金融市場整合等方面的合作。充分利用區域金融中心在融資渠道、制度建設、金融創新以及人才聚集等方面的優勢，充實資本實力、健全治理機制、提高風險管理水平。
4、在全球化過程中大力推進多元化戰略，實施前瞻性的布局。在對外貿易中，竭力開拓美國之外的市場，當前需要繼續推進出口多元化的戰略；在走出去戰略中，要更前瞻性地看到新興市場的未來發展潛力，實施更具平衡性的布局。在應對全球性的周期調整時，應充分利用各國之間并不完全同步的重要特征。加快銀行業兼并收購的步伐，深入開拓區域內的銀行業市場機會。
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