中國銀行國際金融研究所副總經理 陳衛東 博士
當前，國際金融形勢復雜，將經濟、政治、社會等因素交織在內。2008年國際金融形勢面臨更大的風險，由此會對中國經濟金融發展產生重大影響。主要包括：國際貨幣體系將面臨重大變革，全球失衡狀態繼續收斂式發展，全球大宗商品、資產價格泡沫到頂，主要發達國家進入降息周期等。
總體來看，2008年國際金融形勢對中國的不利因素將更多。在此形勢下，中國需要穩妥實施一系列重大戰略舉措，做好充分應對準備，保障經濟金融的穩健運行，包括：妥善安排人民幣升值的步伐，擴大匯率波動彈性；充分吸取歷史的經驗教訓，穩步推動資本賬戶開放；繼續鼓勵金融企業走出去，并著重關注新興市場的機會等。
2007國際金融六大特征
2007年以來，國際金融形勢的發展呈現六個主要特征：
第一，歐洲持續升息，美國步入降息周期，全球利率走勢差異顯著
2007年，歐洲央行和英國央行均實施了3次升息，美國自2006年8月以來維持利率不變之后，迫于次貸危機的影響，步入降息周期。全球其他經濟體利率走勢也差異化發展：日本升息一次后，經濟徘徊不前，只好繼續觀望；中國、印度分別升息6次和2次，巴西、俄羅斯卻分別降息6次和2次。
造成這個局面的根本原因是，2007年全球經濟走勢出現了分化，美國經濟放緩，日本再現衰退，歐洲穩步增長。此前美國的貨幣政策目標一直盯住通貨膨脹，但是當房地產衰退和次貸風暴危及經濟增長前景后，美聯儲的理念發生了動搖，不再顧及二、三季度GDP增長強勁、通脹壓力猶存而斷然降息。利率差異化發展的影響巨大，表現最強烈的是匯率波動。各國央行在經濟增長、貨幣穩定、充分就業、收支平衡等目標之間小心翼翼地走平衡木。
第二，美元持續貶值，國際貨幣體系卻鮮有良方
2007年，受美國經濟減緩、美聯儲降息、美國雙赤字居高不下等因素的影響，美元兌主要貨幣都出現了較大程度的貶值，美元指數連創歷史新低。美元是全球最重要的國際儲備貨幣和交易、結算貨幣，美元的持續貶值引發各國央行和投資者紛紛減持美元資產，更加深了美元的跌勢。美元匯率的大幅波動對全球經濟、金融的穩定是非常不利的，在布雷頓森林體系崩潰之后，以美元為主導的國際貨幣體系面臨重大的挑戰。
國際貨幣基金組織(IMF)對全球金融的監測活動更加關注匯率問題。美國一手制造次貸危機，主要影響的是別國，在經濟持續強勁回升、通貨膨脹壓力增大的背景下，卻兩度降息、允許美元深度貶值，可能會制造另一個泡沫并轉嫁自身危機。但是，美國主導下的IMF繼續為美元辯護。2007年11月初，IMF新任總裁卡恩表示，美元估值依然偏高，貶值不足為奇。可見，如果治理結構未得到改進，國際組織繼續傾向于偏頗性的監督，必將對未來國際貨幣體系的重構增添更大變數。
第三，美國次貸危機蔓延全球，國際金融業經營風險大增
本輪美國房地產市場膨脹周期最早調整發生在2006年，導致美國經濟從2006年二季度開始放緩。2007年9月，房地產市場調整的趨勢愈發猛烈，最終因大量購房者違約引發了次級抵貸危機，并且迅速蔓延至主要發達國家，全球股市大幅下挫，金融機構一度陷入流動性短缺困境。在主要發達市場央行大力實施救助、美聯儲降息的提振下，目前危機沒有進一步擴大化。但是，次貸危機仍然遠未結束，國際金融市場尚處于草木皆兵之中。
次貸危機對全球金融業的沖擊較為顯著，伯南克稱“全球損失將超過亞洲金融危機”。2007年上半年，得益于經濟的強勁增長，國際金融業盈利大幅增長；但是，下半年的情形就發生了突然轉變，不少抵押貸款機構破產，歐洲銀行業普遍受到沖擊，英國諾森羅克銀行一度被擠兌，包括美林、花旗、瑞銀、德意志銀行等在內的很多大型國際金融機構發生了巨額損失。
第四，大宗商品、資產價格持續膨脹，泡沫風險不斷上升
近幾年，全球低利率環境創造的流動性過剩并未引致通貨膨脹，主要歸因于低制造成本的發展中國家融入國際貿易體系。全球充裕的資金主要流向大宗商品市場和資產市場，使得國際金價、油價、房地產和股票價格持續高企，2007年這個趨勢更為猛烈。房地產和股票等資產價格上漲，是全球低利率環境、流動性過剩和金融全球化的重要結果。當然，國際大宗商品價格的大幅上揚，還有經濟高增長的旺盛需求、國際游資的炒作、地緣政治的緊張和美元持續貶值等因素。
大宗商品與資產價格的快速上漲，風險日益積累，稍有風吹草動，國際金融市場便震蕩不安。這在2007年得到了多次驗證：2月份，日元升息、美國經濟前景堪憂和中國股市暴跌等因素，引發全球股市“2·27”動蕩；9月，美國次級抵押貸款市場危機集中爆發，引發全球投資者的恐慌，國際金融市場大幅下挫。
第五，全球失衡格局有所緩解，國際資本流動更趨復雜
2006年全球經濟失衡深度和持續時間都達到了頂峰，2007年以來全球失衡深度有所緩解。在全球失衡發展歷程中，美國的低儲蓄率和高消費是始作俑者，因此美國經濟減速有助于緩解失衡。上一次緩解就是發生在2001年，當時美國帶動全球經濟陷入短期衰退，這一次則是美國經濟較大放緩和美元貶值，美國進口增幅降低，出口加快。2007年1-9月，美國進口較上年僅增長4.4%，增幅遠低于2006年同期的12.4%；出口則快速增長11.8%，貿易逆差從2006年同期的5816億美元縮減到5275億美元。全球失衡的另一端是亞洲國家的增長模式所致，中國以低成本制造業優勢，承接大量國際產業轉移，形成了高投資率、高出口增長結構；國內需求疲弱的日本以較高的技術優勢向全球提供高端消費品；重要的能源產出國家借國際油價持續攀升的時機，賺取大量石油美元。
隨著全球失衡的收斂，國際資本流動在2007年發生了更為復雜的變化。美國受次貸危機和經濟前景看淡的影響，作為全球第一大FDI(外國直接投資)吸收國的地位將可能不保，各國投資者在持續減持包括美國國債在內的美元資產，美國國際資本流入趨于下降。來自發達國家的FDI也開始從中國向越南、印度等國家分流。流入“金磚四國”(巴西、俄羅斯、印度和中國)的資本更多以熱錢形式投向房地產和股票市場；從美元資產中撤離的亞洲國家央行的外匯儲備、中東石油美元、全球私募基金和對沖基金流向更趨多元化，引人關注。目前，產油國占了全球主權財富基金總資產的2/3，主要投向歐洲的銀行業、證券業和資產管理行業。
第六，全球銀行業并購活動再度升溫，中國銀行業發展光彩奪目
2007年，全球銀行業并購活動再度升溫，幾宗典型并購案例包括：其一是全球銀行業有史以來最大一宗并購交易案產生——蘇格蘭皇家銀行財團將具有183年悠久歷史的荷蘭銀行收入囊中，收購金額超過1998年花旗財團收購旅行者集團所創記錄。其二是美國本土的紐約銀行和梅隆銀行合并，誕生全球最大的證券服務公司。其三是中國銀行業開始在國際并購舞臺亮相，國家開發銀行入股巴克萊銀行參與對荷蘭銀行的競購、中國工商銀行收購南非標準銀行、中信銀行與美國貝爾斯登商洽合作等。在全球銀行業的并購市場，過去是美國投資者闖蕩歐亞，現在歐洲銀行業再度活躍起來，在美國市場也展開收購；當前的發展格局則是歐美收購者大量涌入亞洲市場，亞洲收購者開始進軍歐美和其他新興市場。
在發達國家銀行業受困于美國次貸危機的影響之時，中國銀行業收入和利潤猛增，在國際舞臺表現搶眼。當然，中國銀行業的大步前進，有著改革增效顯著、經濟快速增長、資本市場突發式膨脹、個人財富迅速積累等因素的推動。要持續閃光耀眼，中國銀行業需在治理結構改善、IT技術提升、產品創新、加快海外布局等方面發力。
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