2008年中國宏觀經(jīng)濟走勢和股市前景，是投資者最為關(guān)注的話題。在從緊的貨幣政策下，股市走勢會不會發(fā)生實質(zhì)性逆轉(zhuǎn)？財政政策依然穩(wěn)健，但又是減稅，又是增加開支，是否意味著財政政策會呈現(xiàn)寬松局面？中國經(jīng)濟已處高位是不爭的事實，問題是何時、以何種方式回落，這種回落會否出現(xiàn)在不久后的某個時點？面對愈演愈烈的成本推動型通脹，以控制需求為重點的貨幣政策還有沒有“靈丹妙藥”？升值預(yù)期依舊，資產(chǎn)泡沫難消。貨幣政策從緊，但利率卻不能太高。除了緊縮的貨幣政策，匯率政策會否扮演更重要的調(diào)控角色？如果世界經(jīng)濟和美國經(jīng)濟由于次貸危機、國際能源和大宗商品價格的上漲而出現(xiàn)增速放緩，中國經(jīng)濟的增長速度會不會受到重大影響？
在這里，我們特邀12位國內(nèi)知名專家學(xué)者，把脈2008年宏觀經(jīng)濟和股市走向，希望他們的真知灼見能給投資者帶來啟示。
成本推動型通脹是主要挑戰(zhàn)
（國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任 劉世錦）
中國經(jīng)濟已處高位是不爭的事實，問題是何時、以何種方式回落。從中期看，中國經(jīng)濟增長的潛力仍可支持９％左右的增長率。
當(dāng) 前棘手的問題是通脹壓力。這次漲價是在農(nóng)產(chǎn)品總體供給充裕的情況下出現(xiàn)的，表明問題主要不是出在供求，而是出在成本。農(nóng)產(chǎn)品漲價更多地反映了成本上升的壓力，反映了農(nóng)業(yè)與非農(nóng)部門之間比價關(guān)系的調(diào)整。成本上升壓力并不只是表現(xiàn)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。一個時期以來，大多數(shù)要素成本上升呈普遍之勢。
成本推動型通脹只是一個表象，它凸顯的是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所面對的困境。以控制需求為重點的貨幣政策在對付成本推動型通脹上作用有限。政策選擇的重點，首先是將這種通脹控制在人們可以接受的范圍內(nèi)；其次，但也是更重要的，在控制通脹所贏得的時間里，切實加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的步伐。
經(jīng)濟增長動因沒有根本改變
（中共中央政策研究室經(jīng)濟局局長 李連仲）
2008年，國民經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長的勢頭不會根本改變。這是因為經(jīng)濟增長的推動因素沒有根本改變。
在工業(yè)化、城市化、國際化以及消費結(jié)構(gòu)升級等因素推動下,三大需求對經(jīng)濟增長的拉動力日趨均衡,加之資源瓶頸制約的改善和充裕資本的有力支撐，使得我國經(jīng)濟持續(xù)快速增長的能力仍然較強。但與2007年相比，由于受多種政策因素的影響,雖然2008年度經(jīng)濟態(tài)勢將呈現(xiàn)出高速增長，但漲幅與2007年比較，有望呈現(xiàn)回落的態(tài)勢。CPI上漲面臨較大壓力，但形成全面通脹的可能性不大。固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，但仍將保持相對高位運行。消費在拉動國民經(jīng)濟增長中的作用會繼續(xù)增大。對外貿(mào)易順差增速有所減慢。隨著國內(nèi)資源產(chǎn)品價格改革、貸款利率上調(diào)以及人民幣匯率持續(xù)小幅度升值，企業(yè)生產(chǎn)成本提高,使出口制約條件增加，這將抑制出口的快速增長。
2008充滿不確定性
（中國社會科學(xué)院世界經(jīng)政所所長 余永定）
世界各主要國際經(jīng)濟組織和金融機構(gòu)普遍預(yù)測，2008年全球經(jīng)濟增長速度大概會下降到略低于5%的水平上。美國增長速度可能會降到2%以下。
2008年次貸危機還可能會進一步發(fā)展。另外一個重要問題是國際石油和大宗商品的上漲趨勢。國際油價迅速大幅上升將成為全球經(jīng)濟增長的一大威脅。而國際糧食價格和重要金屬原材料價格的普遍上漲更是使全球通脹形勢雪上加霜。
由于中國經(jīng)濟增長高度依賴外需，中國的經(jīng)濟增長速度將會明顯下降。同時，全球通脹的惡化必將給我國抑制通脹帶來不利影響。中國的通脹在好轉(zhuǎn)之前還有可能進一步惡化。中國必須繼續(xù)執(zhí)行從緊的貨幣政策。在繼續(xù)對沖和提高利息率的同時，可能不得不加快人民幣升值的速度。為避免使中國貿(mào)易順差下降過大，人民幣匯率的調(diào)整也必須避免出現(xiàn)超調(diào)。良好的財政狀況能成功地維持經(jīng)濟穩(wěn)定較快增長。
股市在震蕩中整固
（燕京大學(xué)校長 華生）
2008年的股市需要在震蕩中整固。目前我國股市的市盈率在“金磚四國”里是最高的，市凈率大體上也是別人的2-3倍，股息率之低更是極不正常的。其次，以“兩防”作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，這樣的外部環(huán)境對2008年的證券市場肯定會產(chǎn)生影響，股指再上新臺階有一定的壓力。一方面，“兩防”的主要目的是給經(jīng)濟降溫，這會對證券市場的預(yù)期產(chǎn)生影響；另一方面，從緊的貨幣政策會對金融板塊產(chǎn)生抑制作用。最后，從市場本身來看，2008年也面臨著很多變局：國際方面，美國次貸危機所引起的震蕩、石油價格到達頂峰后的下一步走向；2008年奧運會的舉行對中國經(jīng)濟的影響等。因此，這種整固消化的過程也不排除會伴隨一個比較大的震蕩。
從政策制定角度來說，如果要想避免大起大落，2008年上半年的股市恐怕主要還是要防止“大起”，以避免2008年下半年奧運會之后有可能出現(xiàn)的“大落”。
資本市場成長態(tài)勢不變
（中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長 吳曉求）
雖然市場格局難以重演2007年大幅度上漲的態(tài)勢，但是成長的趨勢一定會在2008年得以延續(xù)：中國宏觀經(jīng)濟基本面仍然有利于市場的成長，而且這種增長將在市場充分發(fā)展的基礎(chǔ)上實現(xiàn)；上市公司業(yè)績的快速增長也支持市場維持成長態(tài)勢；人民幣小步升值的趨勢得以延續(xù)，外匯儲備會繼續(xù)增加，市場流動性仍然處在相當(dāng)充裕的狀態(tài)，這對資產(chǎn)價格的上漲會帶來一定的推動作用；股指期貨會在2008年推出。股指期貨的推出將給市場帶來新的變量，市場的風(fēng)險結(jié)構(gòu)會有重要變化；從緊的貨幣政策對資本市場的成長影響有限，因為從緊的貨幣政策所要收縮的流動性與進入資本市場的資金所共有的交集很小。
因此，2008年市場的成長態(tài)勢與2007年相比不會有太大變化，但是漲幅會有所趨緩，波動幅度會比較大，2008年股價指數(shù)創(chuàng)新高存在很大的可能性。
資源稅改革或邁新步
（財政部科研所所長 賈康）
展望新一年的財政稅收政策，可以作如下預(yù)期：財政赤字規(guī)模有望進一步縮小。為配合防止過熱、抑制總需求的宏觀調(diào)控，2008年的預(yù)算安排中很可能在前幾年逐年降低赤字數(shù)額之后，繼續(xù)縮小年度赤字規(guī)模；財政的增收財力將整合其他可用財力，著力于加強經(jīng)濟社會的薄弱環(huán)節(jié)。
稅收方面，將積極配合節(jié)能降耗減排治污和自主創(chuàng)新。可以預(yù)期，2008年1月起正式實施的新企業(yè)所得稅法，其公平競爭框架下的產(chǎn)業(yè)政策和技術(shù)經(jīng)濟政策引導(dǎo)，將在促進節(jié)能降耗減排治污和鼓勵企業(yè)自主創(chuàng)新、實行工藝產(chǎn)品升級換代等方面發(fā)揮重要的正面效應(yīng)；增值稅的轉(zhuǎn)型在東北老工業(yè)基地和中部區(qū)域的推行，在新一年中也將進一步顯現(xiàn)其促進企業(yè)專業(yè)化水平提升和強化內(nèi)生投資激勵的政策效應(yīng)；資源稅的改革很可能在2008年邁出新步伐，以大力促進資源合理開發(fā)、集約利用。
完善物價調(diào)控和財政政策
（國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部部長 盧中原）
2008年宏觀調(diào)控的任務(wù)依然艱巨。防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱，防止物價由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)為明顯通貨膨脹，成為2008年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。穩(wěn)定社會總需求，特別是投資需求的任務(wù)仍然相當(dāng)艱巨，對總需求的調(diào)控和穩(wěn)定價格的工作，絕不能掉以輕心。同時，也要密切關(guān)注國際經(jīng)濟環(huán)境變化和國內(nèi)經(jīng)濟周期性波動帶來的負面影響，特別需要關(guān)注美國次貸危機引起的外部經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，防止市場需求過度收縮，經(jīng)濟增長率持續(xù)下滑，引起國內(nèi)經(jīng)濟大起大落。
2008年宏觀調(diào)控工作宜把握好以下幾方面：
一是完善物價調(diào)控政策，處理好穩(wěn)定物價和改革資源價格的關(guān)系；二是圍繞從緊貨幣政策的實施，進一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的作用；三是完善穩(wěn)健財政政策；四是結(jié)合需求調(diào)控，以節(jié)能減排為核心推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變；五是積極穩(wěn)定樓市和股市需求，防止房價和股價輪番上漲，抑制資產(chǎn)價格泡沫。
貿(mào)易順差增速將放緩
（國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所所長 張燕生）
從2008年進出口貿(mào)易形勢看，國內(nèi)政策調(diào)整及成本變化、內(nèi)需及出口的國際競爭力調(diào)整、美國次貸危機及全球經(jīng)濟增長減速，是對我國2008年進出口貿(mào)易影響最大的三個因素，2008年貿(mào)易順差的增速將明顯放緩。
2008年，我國對外貿(mào)易的增長環(huán)境將發(fā)生進一步的變化。有幾個結(jié)構(gòu)性問題影響著對外貿(mào)易增長對政策調(diào)整的反應(yīng)速度：貿(mào)易變量對匯率、利率、稅率、貨幣、價格等因素變化的反應(yīng)程度，將直接影響到縮減貿(mào)易順差的實際效果；在目前加工貿(mào)易順差大于總順差、貿(mào)易項下的資本流動無法實施有效監(jiān)控的情況下，我國的貿(mào)易和國際收支順差出現(xiàn)很反常的走勢。如果僅僅根據(jù)貿(mào)易順差高速增長態(tài)勢而不斷加大政策調(diào)整的力度，既會增大實體貿(mào)易部門調(diào)整的代價，把握不當(dāng)，還可能造成調(diào)整的“硬著陸”。在采取綜合措施促進國際收支基本平衡的過程中，應(yīng)注意利益各方反向行為的動態(tài)博弈。如一方面采取綜合措施縮減順差，另一方面各地仍在繼續(xù)高指標(biāo)、高成本的招商引資。
實施貨幣政策需打破慣性思維
（中國社科院金融研究所副所長 王國剛）
從物價走勢來看，CPI上升走勢也許不是短期內(nèi)所能改變的。如果央行繼續(xù)盯住CPI指數(shù)，以力保存款利率為正的思路權(quán)衡存貸款利率調(diào)整，只恐不僅不能有效引致物價上行走勢，反而引致一系列負面效應(yīng)發(fā)生。實際上，不論是由部分商品供不應(yīng)求引致的物價上漲，還是由國際市場因素引致的物價上漲，貨幣政策基本上都是無能為力的。
從信貸增長來看，在外匯儲備大幅增加且超額準備金巨大的條件下，央行繼續(xù)提高法定存款準備金率是必然的。但這一措施，與其說是緊縮貨幣，不如說是對沖外匯儲備。因此，對信貸增長的調(diào)控力度相當(dāng)有限。另一方面，提高存貸款利率的同時擴大了貸款與活期存款之間的利差，激勵了存貸款金融機構(gòu)的放貸積極性。
2008年的貨幣政策實施，也許需要進一步理清具體思路和明確貨幣政策定位，面對復(fù)雜的經(jīng)濟運行現(xiàn)象，突破已有“教條”的思維，選擇與中國實際狀況相結(jié)合的復(fù)合措施，以利于發(fā)揮貨幣政策的宏觀調(diào)控功能，推進經(jīng)濟金融的協(xié)調(diào)發(fā)展。
“滯脹”格局可能顯現(xiàn)
（中國宏觀經(jīng)濟學(xué)會秘書長 王建）
目前中國的總供求格局不是需求過大，而是供給過大。由于2008年會進入產(chǎn)能集中釋放階段，供給增長會愈加明顯，而在供給過剩的總背景下，投資活動也會明顯減弱，連續(xù)5年來以投資需求帶動的需求增長率就有可能顯著下滑，從而使總供給大于總需求的格局更加明顯，經(jīng)濟增長率會明顯低于2007年。然而，由食品帶動的消費物價上漲勢頭仍很難止歇，其根本原因在于受到土地產(chǎn)出率嚴重限制的農(nóng)產(chǎn)品供給能力不足，而人口和人均食品消費需求在不斷增長，這已經(jīng)反映為在連續(xù)4年大豐收后，糧食總產(chǎn)量仍低于8年前的水平，所以糧價并沒有回落而是帶動食品價格繼續(xù)上行。此外，還有國際糧食、燃料上漲的輸入性通脹的影響，2008年中國經(jīng)濟將開始首次顯露出“滯脹”的格局。
中國經(jīng)濟正處在工業(yè)化中期階段，需求增長還有極大的前景。所以，我對中國經(jīng)濟發(fā)展前景的認識是“短期過剩、長期不足”，或“短期小跌、長期大漲”，這個判斷不僅可以用于對中國經(jīng)濟增長的認識，也同樣可以用于對中國股市、期貨和地產(chǎn)走勢的判斷。
推動人民幣適度升值
（國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長 巴曙松）
2008年我們可能會面臨更為劇烈的政策沖突，2007年底相關(guān)部門嚴格限制銀行放貸的舉動就是一個苗頭。隨著中美利差的反轉(zhuǎn)，通過加息來抑制國內(nèi)通脹壓力同時保持人民幣在目前水平穩(wěn)定的難度加大，利率提高可能引起更多境外資本流入，經(jīng)過銀行體系放大的流動性過剩可能繼續(xù)顯著；國內(nèi)信貸空間因外匯資產(chǎn)大量流入而受到擠壓，由于需求主要由出口主導(dǎo)而并非投資，針對金融體系的信貸緊縮在減少一部分當(dāng)期需求的同時也抑制了下期的供給；同時，國內(nèi)信貸的緊縮也為外資的流入提供了充足的市場機會。
目前需要綜合考察人民幣的名義匯率和實際匯率，同時推動人民幣名義匯率和實際匯率在可控程度內(nèi)升值。根據(jù)有關(guān)機構(gòu)最近發(fā)布的測算，如果人民幣升值10%，進口石油、大豆以及豬肉等價格都會迅速下降10%左右。
要防范全面的通脹，防范經(jīng)濟過熱，就必須要擺脫當(dāng)前對于成本日益加大的貨幣對沖的依賴，轉(zhuǎn)向更為堅決的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟體制改革，特別是更為靈活的匯率制度和更為積極的推動內(nèi)需增長的政策措施。
快牛變慢牛 滬指見八千
（湘財證券首席經(jīng)濟學(xué)家 金巖石）
2008年貨幣政策的基調(diào)已經(jīng)明確“從緊”，但股市的基本走勢不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，除非現(xiàn)行新股發(fā)行體制發(fā)生重大改變。
貨幣政策從緊，但2008年的財政政策會寬松。通脹居高不下，利率卻難再高。有人呼吁提高利率，要使儲蓄利率由負轉(zhuǎn)正。這是非常危險的。當(dāng)年日本股市盛極而衰的導(dǎo)火線就是利率從2%調(diào)高到6.5%，美國股市崩盤也是由于連續(xù)十幾次調(diào)高利率。
升值預(yù)期依舊，資產(chǎn)泡沫難消。貨幣政策從緊，但利率卻不能太高。存款準備金率已經(jīng)沒有多少空間了，只能更多考慮匯率政策的調(diào)整——加速人民幣升值。此外，上市公司的盈利預(yù)期與股市繁榮的投資收益相得益彰，所以股市至少在一年之內(nèi)不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
資產(chǎn)注入成真，央企引領(lǐng)股市。159家中央直屬企業(yè)將在兩年內(nèi)整合為80-100家，這個目標(biāo)已經(jīng)明確下一階段股市的領(lǐng)先板塊。
2008年的股市將依然保持上升勢頭，只是快牛變慢牛，滬指波動的主導(dǎo)區(qū)間預(yù)計將在5000-8000點。從人口周期的拐點和消費模式的動態(tài)看，中國股市的趨勢性轉(zhuǎn)變可能發(fā)生在2009-2010年。
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