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九調(diào)準(zhǔn)備金對市場影響主要在心理層面
中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn  2007 年 11 月 12 日 
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央行此次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率是年內(nèi)第九次上調(diào),同時法定存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)出1988年以來的歷史高點,再次顯現(xiàn)出央行調(diào)控趨緊的態(tài)度。

通脹壓力再度加大

此次調(diào)控的主要動因應(yīng)該來自于本月通脹壓力的加大,從發(fā)改委本期監(jiān)控的數(shù)據(jù)來看,豬肉價格連續(xù)四周反彈,蔬菜價格也出現(xiàn)三 周上漲,前期引領(lǐng)CPI上漲的食品價格再次出現(xiàn)大幅上漲。經(jīng)過我們測算,10月份的CPI將達(dá)到6.3%,通脹壓力再次上升。同時,考慮到石油價格帶動的成品油價格上升等因素,我們預(yù)計10月份PPI將上升至3.0%,并將保持繼續(xù)上升態(tài)勢,這也會進(jìn)一步增加CPI上漲的壓力,預(yù)計2007年全年CPI將達(dá)到4.3%,2008年上半年的CPI將維持在4%左右。

市場影響仍在心理層面

從此次調(diào)整規(guī)模來看,法定存款準(zhǔn)備率上調(diào)0.5個百分點回收流動性在1900億元左右,加上特別國債發(fā)行,將抽取市場資金2200億元人民幣以上,考慮到存款準(zhǔn)備金主要通過銀行信貸途徑影響市場,因此短期內(nèi)由于政策的累積效應(yīng)將使銀行資金面出現(xiàn)緊張。但是考慮到四季度以來的外貿(mào)順差依然將維持在250億美元左右,而明年年初的到期央票數(shù)量將達(dá)到1.5萬億元,因此對于銀行明年年初的放貸資金并不能構(gòu)成太大影響,而銀行今年四季度受到調(diào)控后本身放貸沖動已然不強(qiáng),因此此次緊縮對于實體經(jīng)濟(jì)并無實質(zhì)影響。至于此次調(diào)控對市場的影響,我們認(rèn)為主要還是體現(xiàn)在心理層面,即未來進(jìn)一步貨幣政策出臺預(yù)期依然強(qiáng)烈,而央行的緊縮態(tài)度依然強(qiáng)硬。

對于未來的貨幣政策走勢,我們認(rèn)為導(dǎo)致央行加息的通脹壓力依然有增無減,因此維持前期央行年內(nèi)還將加息一次的判斷。由于經(jīng)濟(jì)處于蒞臨高點的進(jìn)程中,同時央行觀望態(tài)度日漸濃厚,因此在法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對流動性加以收攏后,央行加息的時間可能將相應(yīng)推遲至本月中旬或下旬。而考慮到三季度末之后銀行放貸行為受到窗口指導(dǎo),以及銀行全年放貸任務(wù)完成減少了放貸沖動,預(yù)計四季度銀行貸款增速將有所降低,同時出口增速預(yù)計將維持高位回落趨勢,因此年內(nèi)第十次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的可能性已然降低。(長江證券 李冒余)

來源: 上海證券報

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