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2011年12月07日16:49 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

李揚:

最后，關于政策，提法沒有改變。我估計在短期內提法不會有太大的改變，就是積極的財政政策和穩健的貨幣政策配合的格局不會改變。在這種配合的格局的時候，中央反復強調要增強前瞻性、靈活性、針對性，當強調前瞻性、靈活性、針對性的時候，就表明在維持這樣一種總提法不變的情況下，有了方向相反的調整，要讀中國的文字得這么讀。其實這個變化已經發生，大家仔細看看就能看到，比如財政政策，財政政策增加了支出，不妨列舉一下，就最近一兩個月里，新增支出的項目有多少，減少了收入，減稅、免稅、退稅，為了解決小微企業，20幾項稅收措施。增加支出、減少收入，這是積極的財政政策，也就是刺激性的。相對過去而言，財政政策更加刺激。從財政政策執行的格局來看，保增長比其它政策目標，比如穩定物價，可能排在更加優先的位置上。

2011-12-07 15:27:30

李揚:

關于金融，比較明顯的標志是不久前降低了法定準備金率。在此之前還有幾個非常值得關注的動向是我們應當納入分析的，比如說信貸。十幾年的格局都是，每年年初拼命放貸，到下半年基本不放了，到最后兩個月壓根就不放了，這與商業銀行的盈利模式有關。但是，11月份我們貸款增加量比較大，12月份可以預計還會比較大，這個是很重要的一個現象。從貨幣政策角度來說是相當刺激性的一個措施。

另外，利率，在11月初的時候利率曾經有過一次反彈，現在分析可能跟利率變動有關系，現在利率持續下走，利率下走是刺激性的信號。在這一個多月里，中央銀行采取了過去很少采取，而且我的感覺，是被媒體，甚至是理論界相當多研究人員所忽視的一個事情，把財政放在國庫的資金轉移到了商業銀行手里。

具體是說，國庫現金管理的通道里稀疏資金，29號剛剛搞了一次，一次600億，財政的錢存在中央銀行，宏觀效果是緊縮的。財政的錢從中央銀行拿出來放在商業銀行，效果是擴張的。一個月多一點時間稀疏了將近2000億的資金。人民銀行在宣布這個政策的時候，它非常明確地說，為了進一步完善貨幣政策和財政政策協調配合機制，決定干這個事情。

2011-12-07 15:30:01

李揚:

我想你們以后關注一下這個事情，在人民銀行網站上和財政部的網站上都有國庫現金管理定期存款的拍賣機制。如果國際環境比較低迷，國內下滑的趨勢相對來說開始明顯，這樣一些政策還會繼續延續下去。現在有些機構預測，明年法定準備金率會下調多少次，社科院的機構不會做這種預測，但是我們會預測趨勢有可能是這樣，我們不會預測有多少次、下調多少點，不是我們的強項，我們的強項是方向會怎么樣，我們認為可能是在中性偏松的方向上運行。

2011-12-07 15:30:57

李揚:

值得關注的還有，現在情況極為復雜，匯率其實和利率有關，和儲備增長有關，大概出現了兩個月的時間人民幣貶值，相對應的是什么呢？我們的外匯儲備在減少，從9月底開始減少，10月全月、11月全月，12月到現在為止，基本上每天都在減少儲備。過去大家都知道，一開門儲備就進來了，儲備進來了人民銀行就放人民幣，覺得多了，流動性過剩，于是就開始對沖，提高法定準備金率，發行央票，這一系列措施都已經變成市場大家所熟悉的措施了。現在情況發生了相反的變化，9月底開始，外匯儲備停止增加，開始減少，10月、11月已經有兩個月的時間。與此對應的人民幣匯率也停止了單向升值，開始雙向變動，甚至有時候貶值。

我們在香港市場表現的特別明顯，你只要看香港市場人民幣存款的變化，如果預計人民幣升值，存款毫無猶豫的增長，如果預計有些變化，存款就開始停止，如果預測人民幣有可能貶值，人民幣存款迅速減少，現在香港是人民幣存款在減少的時候。這是一個很趨勢性的變化。如果說外匯儲備的增長至少不那么快了，人民幣升值的壓力，繼而人民幣匯率的均衡水平有可能接近了。

2011-12-07 15:31:37

李揚:

我最近在一個會上，有一個人很挑釁的問我這個問題，我說有可能接近均衡水平了。為什么挑釁呢？美國國會通過了法案，要譴責人民幣的低估，要給我們報復性的關稅，我說這都是很不可理解的事情。因為所謂利率，不是說水平在哪里，而是說機制如何。現在我們的機制是，美元的供應逐漸在減少，人民幣的供應逐漸在增加，我們現在肯定不能預測人民幣升值的趨勢已經停止，因為中國的經濟比美國還是強得多。但是，雙向變動逐漸成為常態，我們覺得是可以有把握說的，這個變化就大了。如果外匯沒有增長那么快，國內貨幣供應增加的壓力就沒那么大。

其實在一定意義上，這次下調法定準備金率是應對最近外匯儲備減少這個局面的，匯率又發生了一個比較穩定的狀態。大家想想，人民幣貨幣供應、人民幣利率、人民幣兌美元以及其它貨幣的匯率，如果發生這樣一些變化，經濟形勢以及我們的政策當然會有較大的變化。現在這個變化剛開始發生，會不會形成一個趨勢，說實話現在誰也不敢說，我也不敢說這個話，我覺得應當密切關注了，不要把那些老的看法，中國就是流動性過剩、通貨膨脹怎么怎么樣，這個已經變化了。

2011-12-07 15:34:22

李揚:

總的意思是，今年下半年以來，以及明年的情況會相當復雜，再加上明年幾個主要經濟體在換屆。政治周期的影響可能比經濟周期還要強，這些因素疊加在一起，明年是相當復雜的一個情況。中國的經濟增長長期看還是看好的，至少是好于發達經濟體，我們對此還是保持著充分的信心，但是應對的局面，尤其是政策的側重點，優先次序肯定是會調整的。借這個機會我就說這些看法，一定有很多不當之處，請大家批評指正。謝謝！

2011-12-07 15:34:41

謝壽光:

非常感謝李揚副院長做了一個非常有深度的關于當前宏觀經濟形勢的報告。下面有請藍皮書副主編，中國社會科學院數量經濟與技術經濟研究所副所長李雪松研究員做“關于中國經濟形勢的主題報告”，他是今年藍皮書主報告的執編者。

2011-12-07 15:35:19

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