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李揚:
第二次會議是在9月21號，這次會上美聯儲推出了三項政策，一是重申聯邦基金利率維持在0-0.25之間，一直到2013年6月，等于是對8月份會議的決定做了確認。二是再投資政策，也就是說從2007年開始的次貸危機，這個危機要延續到美國的幾個住房金融機構，大家知道國內翻譯成叫房地美和房利美，他們發行了大量債券，在救助金融危機的過程中，美聯儲購買了很多債券，現在到還的時候了，他們收回來的本金加利息怎么處置就是一個導向，這次會議上就決定，收回來的利息加本金再次投入市場，等于是以新換舊，說明美國貨幣當局也對美國房地產市場，以及與房地產相關的金融市場是非常不放心的，必須給予支持。美國住房市場大概占到美國整個GDP20%多，維持這個市場，對于保持美國經濟的穩定是至關重要的。因此，他們決定這筆資金不收回，繼續投在這個領域中，這也表明對經濟形勢的看法是相對悲觀的。
2011-12-07 15:10:17
李揚:
三是扭曲操作，在美國，貨幣政策主要是針對利率，利率有一個收益率曲線，在我們國家現在也已經有了，發揮了越來越大的作用。收益率曲線刻劃的是從短期到長期利率的走勢。正常情況下，長期的利率會高于短期利率，因為中間有風險溢價，有不確定性。如果維持正常曲線，那就使得整個市場上對未來的投資可能會低于當前的投資，這個不利于經濟的恢復，特別是不利于經濟進行結構調整。所以，他們在9月21日這次會議上就決定，要采取一些措施扭轉這個曲線。也就是說，把長期利率壓低，短期利率維持，長期利率壓低的話，大家借長期資金就比較便宜，這樣的話投資熱情就會比較高，投資熱情高了以后對未來的經濟恢復和經濟增長就有積極的作用，背后的邏輯是這樣的。
這個舉措是異乎尋常的，因為我們翻開歷史看，美國在歷史上采取這樣一種異乎尋常的扭曲操作只有兩次，一次在60年代，當時美元有第一次危機，黃金大量外流，美國為了維持黃金儲備，維持美元地位，采取了一次扭曲操作。第二次在布雷頓森林體系崩潰前后，70年代，當時為了挽救布雷頓森林體系，他們又采取了一次，把整個收益率曲線長期地率壓低，短期利率抬高，當然這個還有一些差別，這種操作通常是在危機非常深重的情況下采取的，美聯儲這次又采取這樣的行動，表明他們判斷形勢是很不好的。
2011-12-07 15:11:10
李揚:
第三次會議是在11月，也就是上個月剛剛開的，這次會議上傳遞出兩個信息，一是認為情況不好，重申在9月份的那些政策不變。二是對一直到2014年美國經濟主要數據進行了一次修訂。我大概看了一下修訂，除了通貨膨脹率、失業率繼續上升之外，其它的指標，包括GDP指標、制造業等等指標都往下，所以下和上，表明一直到2014年美聯儲認為形勢都不好。如果你仔細閱讀美國貨幣政策最核心的機構對形勢的判斷，可以得到比較明確的感覺，就是美國的貨幣當局自己對于美國經濟形勢的判斷是不樂觀的。這是美國的情況。
2011-12-07 15:11:47
李揚:
歐洲的情況，最近媒體關注的比較多，歐債危機。值得關注的主要有兩件事，一是直接救助歐債危機，所謂歐洲穩定機制，即籌集一筆錢，來救助歐盟地區情況最差的國家，有很多方案，一次一次修訂，但始終沒有很好的執行。由于這些歐洲穩定機制不能發揮作用，于是又提出發行歐洲債券的建議，大家也都清楚，歐洲債券有上、中、下三個方案，第一個方案，發行以歐洲央行作為歐元區各國政府未統一的擔保人的債券，拉平了歐元區各國之間的差異。第二個方案，根據各國情況的不同，各國政府提供程度不同的擔保。第三個方案，只是說籌集一些資金來救助那些危機最為深重的歐元區國家。這些方案現在看來也遇到了問題。于是接著出了第三件事，不久前六國央行聯手救助，這個事情非常值得我們分析，首先的印象是，六過央行聯手救助，而且是用美元救助，表明歐洲的情況靠自身力量已經難以解決，要靠美國的力量來予以救助了。
2011-12-07 15:12:32
李揚:
二是它是用美元來救助，說明有一個趨勢，那就是美元重返歐洲。因為歐元區的啟動，無論是從它的本意上來說，還是從效果上來說，都是為了挑戰美元的。歐元區的啟動以及歐元區的發展，在客觀上都已經產生了排擠美元的作用，大家會看到一系列的數據，歐元啟動之后，美元在國際儲備的占比中，作為結算貨幣、資本流動載體方面比重都是在逐漸下降的，所以歐元其實是真正能夠挑戰美元的一個貨幣。但是，現在歐元的存在要靠美元去救助，這個事情就是一個非常值得關注的動向。
這幾個事情一發生之后，大家就感覺到歐盟地區情況不好，我們覺得歐元區情況確實不好，但是它到底不好在什么方面呢？是說歐洲的情況整個從實體經濟面真的不好，還是有其它原因呢？我們認為其它原因更重要，所謂其它原因是說，這次歐債危機表面上挑戰的是歐元區這些國家的財政狀況、金融狀況、銀行體系狀況，實際上挑戰的是歐元區一體化的決心。如果把歐元區作為一個總體來看，無論它的赤字率，還是債務率，都低于美國和日本，但是美國和日本沒有出這么大的問題，歐元區反而搞得已經不可終日。原因在哪里？總體情況并不比美國差，并不比日本差，但是它產生的市場影響，投資者的感覺就比美國和日本差得多，主要原因還是在于它的一體化程度還不夠高。
2011-12-07 15:13:54