14日，中國內地股指期貨迎來“彌月之喜”。
這一個月，恰逢A股市場遭遇一波持續調整，上證綜指頻頻創下年內新低。這使得誕生之初的股指期貨備受質疑，甚至被指“罪魁禍首”。
“滿月”的股指期貨，期待著市場給予更理性、更公正的對待。
股指期貨遭遇責難
4月16日，作為中國內地首個金融衍生產品，滬深300指數期貨合約掛牌上市。
4月19日，股指期貨推出的第二個交易日，滬深股市驟現暴跌，兩市股指分別出現4%和6%以上的巨大跌幅。此后，A股市場開始了一波持續深幅調整。上證綜指自3100點上方連續破位下挫，并在5月12日創下2604.20點的近一年來新低。
或許是時間過于吻合，股指期貨一時間成為眾矢之的，批評之聲蜂擁而至。
有媒體稱，股指期貨的套期保值、價值發現、穩定性功能在中國股市沒有得到體現，其負面效應反而凸顯，如賭博功能、投機功能、上下震動功能等等。
一些知名學者和財經評論家也加入了指責股指期貨的行列。
事實上，從股指期貨誕生之日起，種種質疑和責難就如影隨形。有人認為，股指期貨具有的杠桿效應，放大了股市的下跌幅度；有人認為，股指期貨日交易量遠超滬深股市總成交量，意味著這是一個過度投機的市場；有人甚至根據目前資產在50萬元以上的A股持倉賬戶數，推算出股指期貨可能從二級市場分流約2000億元的巨額資金。
醞釀籌備十余年的股指期貨，在誕生之初就承受著難以言表的巨大壓力。
股指期貨“撞車”股市下跌：“純屬巧合”
原本為減少波動、穩定市場而推出的股指期貨，果真是股市下跌的罪魁禍首嗎？在許多業內專家看來，A股市場的本輪調整與股指期貨并無直接的因果關聯。
天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英認為，過去一個月中滬深股市持續下跌，是多重利空因素共振的結果。一方面，房地產調控政策不斷升級，央行年內第三次上調存款準備金率，4月CPI創下年內新高，種種跡象令市場對于刺激政策退出、流動性緊縮的預期不斷升溫。
另一方面，新股密集發行、申購價格居高不下，給二級市場帶來了沉重壓力。13日市場傳言“管理層將暫停主板新股發行”，刺激滬深股市出現強勁反彈，從反面證明了這種壓力的存在。
另外，由希臘債務危機引發的全球風險厭惡情緒高漲，也在一定程度上對A股市場形成了負面影響。
上海證券金融工程負責人李艷在對股指期貨進行跟蹤研究后發現，股指期貨并非現貨市場下跌的原因，“助漲助跌”的理論也不成立。可以說，股指期貨上市和A股市場單邊下跌，二者“純屬巧合”。
對股指期貨頗有研究的《融資中國》雜志總編輯方泉也表示，在基金、券商等持有大量現貨盤的特殊法人尚未涉足股指期貨的背景下，武斷地將股市下跌歸罪于股指期貨推出，顯然缺乏足夠依據。如果一定要在兩者之間尋找聯系，恐怕只能歸結為“心理因素”，即股指期貨下跌被解讀為對后市看空，從而令股市投資者產生了恐慌情緒。
“新生兒”渴望善待和呵護
對于在“單邊市”中摸爬滾打了20年的中國股民而言，股指期貨是一個全新而陌生的概念。或許正因為如此，股指期貨難免被“誤讀”。
股指期貨正式交易以來，名義成交量屢屢超過滬深兩市交易量之和。專家解釋說，股指期貨實行的是保證金交易和“T＋0”日內回轉交易，同一筆資金日內可以交易多次，因而名義成交額高是非常正常的現象。由于交易制度不同，指數期貨名義成交額與股票交易額不具有可比性。
從海外市場來看，2009年，美國股票類衍生品名義成交額是股票市場交易額的1.20倍，香港、印度市場均為3倍多，韓國則高達近30倍。在中國內地市場，滬深300指數期貨是第一只，也是目前唯一一只股票類衍生產品，理應擁有套保、套利和純交易的巨大市場需求。從目前情況來看，股指期貨市場的交易規模尚難以滿足這一需求。
此外，盡管目前股指期貨市場每日名義成交金額超過1000億元，但實際上賬戶可用資金僅為70多億元，盤中占用資金40多億元，結算后持倉占用資金不足30億元。相對于A股市場逾13萬億元流通市值而言，影響微不足道。
不過，在許多市場人士看來，或許眼下“螞蟻”還難以撼動“大象”，但股指期貨已經開始初步發揮其作用，卻是不爭的事實。
在新湖期貨董事長馬文勝看來，對于股票現貨市場而言，股指期貨相當于一個“隱形彈簧”，即在股市過度下跌或過度上漲時，利用其價格發現功能對現貨市場進行提示，引導其恢復理性區間。
馬文勝分析說，股指期貨上市以來，交易量最大的IF1005合約對滬深300指數的升水一般在30點至60點范圍。而當現貨市場出現大跌時，期現價差往往會高達70點、80點。這意味著股指期貨開始利用其價格發現功能，“提醒”現貨市場投資者不要過度看空。
實際上，滬深300指數期貨上市以來，不但近月合約正價差運行，而且近月、遠月價差結構呈正斜率排列。這意味著，股指期貨非但不是股市下跌的“禍首”，反而呈現出強烈的上漲預期。
從理論和海外市場實踐來看，作為一種交易手段和避險工具，股指期貨對股票現貨市場影響中性，并不會助漲助跌。專家呼吁，不要因為需要為股市下跌尋找邏輯原因或者情緒宣泄的出口，就將矛頭指向股指期貨。
相對步入“弱冠之年”的中國內地股市，剛剛“滿月”的股指期貨尚顯稚嫩。如同每一個新生嬰兒一樣，股指期貨渴望善待和呵護，期待更理性的注視。(記者 潘清)
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