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火線“降準(zhǔn)” 能否撫平大跌創(chuàng)傷
就在市場(chǎng)為大跌驚魂未定之時(shí)，昨日晚間中國(guó)人民銀行宣布，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
相較市場(chǎng)的大跌，昨日存準(zhǔn)率的下調(diào)似乎更令人猝不及防。分析人士指出，此次“降準(zhǔn)”的時(shí)點(diǎn)早于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因可能在于10月份外匯占款大幅減少，需要進(jìn)行對(duì)沖操作。與此同時(shí)，本周四將公布11月官方PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)公布前夕宣布提準(zhǔn)，難免令人懷疑經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能不理想，經(jīng)濟(jì)加速下滑的風(fēng)險(xiǎn)加大。
不論驅(qū)動(dòng)因素如何，央行降低存準(zhǔn)率無(wú)疑釋放出貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。此前，市場(chǎng)人士對(duì)于年內(nèi)是否降準(zhǔn)存在一定分歧，有觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前仍處于通脹下行初期，而降準(zhǔn)作為貨幣政策轉(zhuǎn)向的重要信號(hào)，難以在年內(nèi)出現(xiàn)。這也成為前期市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)震蕩的關(guān)鍵原因之一。因此，央行此次的降準(zhǔn)不僅令政策走向漸趨明朗，也使得市場(chǎng)對(duì)政策面難以迅速轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂大幅緩解，形成實(shí)質(zhì)性利好。
在市場(chǎng)遭遇大跌之后，央行的“火線”降準(zhǔn)無(wú)疑有助于撫平市場(chǎng)的創(chuàng)傷，貨幣政策“增量”利好的出現(xiàn)有望推動(dòng)市場(chǎng)超跌反彈。不過(guò)，當(dāng)前不論是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、外圍局勢(shì)還是資金供求，均難以支撐A股大幅上漲。在降準(zhǔn)利好消化之后，市場(chǎng)的關(guān)注重心將回到經(jīng)濟(jì)、年報(bào)預(yù)期以及資金供求層面。
另外，以1664點(diǎn)這一歷史重要底部為例，市場(chǎng)底與貨幣轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)并不同步。2008年5月份CPI開(kāi)始下行，通脹頂確立；9月16日央行下調(diào)一年期人民幣基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，貨幣政策轉(zhuǎn)向，之后央行分別在9月25日和10月15日下調(diào)中小型銀行和大型銀行存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)；而直至2008年10月28日，市場(chǎng)探出1664點(diǎn)之后才開(kāi)始走出反彈，確立市場(chǎng)底。以工業(yè)增加值表征的經(jīng)濟(jì)增速在2008年11月見(jiàn)底，與市場(chǎng)底幾乎重合。因此，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，市場(chǎng)底短期恐怕難以迅速筑成，而是滯后于貨幣轉(zhuǎn)向，緊隨經(jīng)濟(jì)底。
最后22日市場(chǎng)“翹尾”勝算幾何
11月最后一個(gè)交易日，市場(chǎng)潰不成軍敗走2333點(diǎn)。目前點(diǎn)位已經(jīng)接近10月份的“匯金增持線”，這也是“國(guó)家隊(duì)”認(rèn)可的安全區(qū)域。但是，當(dāng)前不論是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、資金面還是歐債危機(jī)，均存在不確定因素。在政策拐點(diǎn)確立的背景下，昨日長(zhǎng)陰砸出的究竟是“陷阱”還是“餡餅”、年內(nèi)最后22個(gè)交易日能否逆轉(zhuǎn)翻盤(pán)，就要看這三大因素如何演繹。
首先，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底之路是否順暢影響市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏。從投資時(shí)鐘來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于增速和通脹雙下的“小衰退”階段。11月匯豐PMI初值大幅下滑、11月中旬發(fā)電量同比增速下降、10月份工業(yè)增加值同比增速回落以及1-10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，都表明經(jīng)濟(jì)增速正在顯著下行。與此同時(shí)，房地產(chǎn)調(diào)控政策卻并未松動(dòng)。因此，分析人士預(yù)計(jì)，本輪經(jīng)濟(jì)小周期衰退的時(shí)間或被拉長(zhǎng)，受此影響，市場(chǎng)磨底的周期也將隨之拉長(zhǎng)，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布也將對(duì)12月市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏構(gòu)成擾動(dòng)。
其次，“抽血恐慌”或持續(xù)壓制市場(chǎng)信心。從銀行間市場(chǎng)資金面來(lái)看，年底之前，央行充足的調(diào)節(jié)手段將令銀行體系的流動(dòng)性保持適度寬松，并且，財(cái)政存款將在12月份集中投放，也將對(duì)銀行體系流動(dòng)性帶來(lái)明顯支撐。不過(guò)，從股市資金面來(lái)看，新華保險(xiǎn)、中交股份、陜煤股份等大盤(pán)股蓄勢(shì)待發(fā)。盡管有消息稱其將大幅縮減此前預(yù)定的融資規(guī)模，但此前中國(guó)水電（601669）上市對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的震動(dòng)仍歷歷在目，12月大盤(pán)股如果發(fā)行上市，則無(wú)疑將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金面形成“抽血”效應(yīng)，對(duì)于“抽血”的恐慌也將持續(xù)壓制資金入場(chǎng)的信心。
再次，歐債危機(jī)或繼續(xù)加劇A股波動(dòng)。歐債危機(jī)今年以來(lái)風(fēng)波迭起，陰晴不定，屢次成為A股大跌的催化劑。目前歐元區(qū)各國(guó)尚未找到徹底解決債務(wù)危機(jī)的辦法，并且已經(jīng)蔓延至德法等歐元區(qū)核心國(guó)。分析人士認(rèn)為，歐債危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，其對(duì)A股心理層面的沖擊以及引發(fā)的資金外流短期或仍將持續(xù)，從而加劇A股波動(dòng)。
此外，從歷史走勢(shì)來(lái)看，2007年之后的最近幾年，12月市場(chǎng)的波動(dòng)都不大，年度資金結(jié)算、業(yè)績(jī)考核等因素或使得12月機(jī)構(gòu)操作動(dòng)力減弱。而從主要機(jī)構(gòu)對(duì)12月市場(chǎng)走勢(shì)的判斷來(lái)看，12月收官戰(zhàn)可能難有驚喜，投資策略以防御為主，建議尋找消費(fèi)類、業(yè)績(jī)確定性高以及產(chǎn)業(yè)政策支撐力度強(qiáng)的行業(yè)個(gè)股作為配置重點(diǎn)。
中信證券（600030）指出，市場(chǎng)在年末資金緊張的情況下短期難以迅速走出反彈行情，歐債利率上行、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑還將持續(xù)對(duì)指數(shù)構(gòu)成壓力，短期市場(chǎng)可能將弱勢(shì)運(yùn)行至12月底，明年一季度由于有信貸數(shù)據(jù)和財(cái)政資金投放的實(shí)際推動(dòng)，應(yīng)當(dāng)是再次反彈的時(shí)點(diǎn)。廣發(fā)證券（000776）認(rèn)為，12月市場(chǎng)將在政策面和基本面的博弈中艱難前行，加上融資需求、熱錢(qián)外流、基金倉(cāng)位偏高所帶來(lái)的資金面壓力以及外圍市場(chǎng)的動(dòng)蕩，A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將維持弱勢(shì)震蕩。（中國(guó)證券報(bào)）
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