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存準率三年來首降 “政策轉向”言之尚早
一路上調了10余次后，存款準備金率終于迎來下調。
中國人民銀行昨日（11月30日）宣布，自2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，為近3年來首降。
接受《每日經濟新聞》記者采訪的多位分析人士指出，在歐債危機持續發酵、全球金融動蕩、歐洲銀行去杠桿化的背景下，外匯占款的低增長或負增長在一段時間內還會延續，央行被動投放過多流動性的壓力將得到緩解，存準率下調可抵消外匯占款減少導致的流動性趨緊。
渣打銀行全球研究宏觀經濟分析師李煒指出，此次下調只是適度調整，并不代表貨幣政策轉向。
國際市場暴跌致提前下調？
此次調整后，中國大型金融機構和中小金融機構將分別執行21.0％和17.5％的存準率。
伴隨著2010年中國貨幣政策由寬松走向穩健，從2010年1月18日起，央行連續12次上調存準率。央行一再重申，存款準備金工具是針對由外匯流入等導致的偏多流動性，并無絕對上限。
之前，隨著存準率攀至歷史新高，多數機構預測年內不會下調。因此，央行在這個時候下調存準率讓許多機構和市場人士感到 “突然”，時間點的選擇耐人尋味。
對此，興業銀行（601166）首席經濟學家魯政委認為，國際資本市場昨日的暴跌，或許觸發了這一時間點的提前。“當前國際經濟存在很多不確定性，國內經濟前景愈發悲觀，市場面臨劇烈反應的情況下，政策如果不及時出手，會導致一連串的連鎖反應。”
花旗銀行中國經濟學家彭程認為，相比加息來說，央行去年四季度以來更加倚重通過存準率來調節流動性，因為地方債務平臺是主要考慮因素之一。地方政府面臨高額負債，一旦加息，其負擔會加重，不利于“十二五”計劃的開局。
澳新銀行中國經濟學家周浩認為，央行對調整存準率手段的倚重，主要因為它更省錢、更有效。2010年底的法定存準率是1.62％，超額準備金為0.72％，而一年期央票的參考利率逾3％，用存準率來調節流動性的成本更低。
繼續下調是大概率事件
此次下調，是否意味著存準率變化徹底轉向？
巴克萊資本中國首席經濟學家黃益平認為，在歐債危機持續發酵、全球金融動蕩、歐洲銀行去杠桿化的背景下，跨境資本流出的趨勢仍將持續，市場流動性趨緊，導致央行下調存準率。
魯政委也認為，外匯占款的低增長或負增長，在一段時間內還會延續，基于中國的貨幣投放機制，央行被動投放過多流動性的壓力將得到緩解，存準率需要下調，以抵消外匯占款減少導致的流動性趨緊。此次下調，預計向市場釋放3500億元人民幣。但是，在存貸比和資本充足率的“緊箍咒”下，銀行放貸的沖動不會大規模釋放。因此，此次下調存準率，信號意義大于實質意義。
值得注意的是，央行貨幣政策司張曉慧此前撰文指出，通過理論模型和計量模型得出的結果表明，當前我國實現準備金稅最大化的最優準備金率為23％左右。
有媒體報道，今年8月末，商業銀行接到央行通知，用作擔保銀行表外項目和證券交易業務的保證金存款，將被納入存款準備金的上繳范疇。一位銀行人士告訴《每日經濟新聞》記者，此新規相當于上調3次存款率，使得大型金融機構的存準率恰好到達23％。從這個意義上看，再上調的空間已經有限。
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