在中美第二輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，有關(guān)QFII參與股指期貨的合作內(nèi)容位列其中。根據(jù)雙方達(dá)成的成果情況說(shuō)明，中方將在審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)上，允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨產(chǎn)品。
分析人士表示，“預(yù)計(jì)QFII短期內(nèi)不會(huì)大規(guī)模入場(chǎng)股指期貨。在目前嚴(yán)格的監(jiān)管框架下，市場(chǎng)擔(dān)憂的QFII通過(guò)雙向交易機(jī)制操縱市場(chǎng)獲利很難實(shí)現(xiàn)。”
QFII會(huì)否大規(guī)模入場(chǎng)？
“目前QFII參與股指期貨的相關(guān)細(xì)則仍未明確，但按照海外基金參與股指期貨的經(jīng)驗(yàn)看，短期內(nèi)QFII不會(huì)大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)交易。”管理多個(gè)QFII的摩根資產(chǎn)管理公司有關(guān)負(fù)責(zé)人此前向記者表示“即使批復(fù)的額度較為寬松，但根據(jù)我們對(duì)期指工具的使用目的以及之前和客戶簽訂的契約看，只會(huì)用小規(guī)模的資金參與股指期貨，大舉入場(chǎng)的可能性微乎其微。”
該負(fù)責(zé)人表示，從海外公募基金的經(jīng)驗(yàn)看，QFII使用股指期貨一般為了實(shí)現(xiàn)套期保值目的，尤其是在向下趨勢(shì)形成之前，利用股指期貨鎖定現(xiàn)貨頭寸利潤(rùn)。“對(duì)沖基金有可能利用期指獲得趨勢(shì)性收益，但公募基金這樣做的可能性很小。”
渤海期貨高級(jí)分析師溫京海表示，“QFII參與期指將是個(gè)有序過(guò)程，從海外基金的經(jīng)驗(yàn)看，基金在建倉(cāng)移倉(cāng)時(shí)，通過(guò)期指減少?zèng)_擊成本的情況比較多，甚至高于套期保值的使用頻率。從這個(gè)邏輯看，即使股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行一段時(shí)間后，QFII入場(chǎng)期指的規(guī)模也相對(duì)有限。”
此外，有關(guān)部門下發(fā)的QFII投資股指期貨相關(guān)規(guī)則(征求意見稿)規(guī)定，QFII參與股指期貨應(yīng)當(dāng)遵循風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，只能從事套期保值交易，在任何交易日中，其持有期指合約價(jià)格不得超過(guò)其投資額度。
“至今年3月底，外管局已累計(jì)向88家QFII發(fā)放總計(jì)170.7億美元投資額度，如果按照合約價(jià)值不能超過(guò)批復(fù)額度來(lái)計(jì)算，QFII期指保證金上限也在200億人民幣左右，以今后期指市場(chǎng)的保證金規(guī)模算，QFII參與期指的比例肯定有限。”分析人士說(shuō)。
QFII會(huì)否操縱股指期貨？
“從QFII進(jìn)入A股后的實(shí)際情況看，他們確有幾次踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏的成功案例。”安信證券金融工程部分析師柴宗澤表示，“期指市場(chǎng)走勢(shì)仍主要依賴于現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)，以目前QFII的規(guī)模看，要在兩個(gè)市場(chǎng)上翻云覆雨的可行性非常小。”
“相關(guān)規(guī)則規(guī)定QFII投資期指只能從事套期保值交易，監(jiān)管部門就可以根據(jù)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)監(jiān)管體系計(jì)算QFII的股票持倉(cāng)，從而限定QFII利用股指期貨進(jìn)行套期保值的合約數(shù)量，市場(chǎng)此前擔(dān)心的QFII可能操縱期指的情況就不會(huì)出現(xiàn)。”溫京海說(shuō)。
然而也有分析人士指出，除了QFII規(guī)模相對(duì)有限外，中金所對(duì)于相關(guān)賬戶的嚴(yán)格監(jiān)管大大降低了QFII通過(guò)做空期指，打壓A股獲利的可能。近段時(shí)間以來(lái)，中金所加大了對(duì)自買自賣“一致行動(dòng)人”賬戶的查處力度。此外，現(xiàn)有的大戶持倉(cāng)報(bào)告等制度也將有力杜絕市場(chǎng)操縱行為。
“按照目前監(jiān)管部門的思路，將對(duì)單一賬戶持有某個(gè)合約的比例進(jìn)行限制，更不要說(shuō)利用兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行操作。”分析人士說(shuō)，“不能說(shuō)批了你10億額度，而某個(gè)合約的交易量只有幾千手，就讓你把10億額度全投入到這個(gè)合約中，大戶持倉(cāng)限制肯定也會(huì)對(duì)QFII進(jìn)行限制。”(記者 張歡)
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