市場何時現拐點
那么，基金經理口中“很充裕很充裕”的流動性所帶來的行情，主要取決于何種因素得以持續下去？也就是說，在何種情況下，情況可能發生轉折？采訪中，各國央行的貨幣政策，以及相應的市場參與者預期的變化，成為各基金經理關注的焦點。
“由于美元是全球的貿易結算貨幣，所以市場轉折還是關鍵應該看美國的經濟以及債券市場何時出現變化。”上投摩根認為，在美國CPI轉正之前，短期全球流動性不會發生轉折，但是在美國CPI接近轉正之后，或許要當心以下循環出現——債券開始下跌，以更高的利率出現。“若真的那樣，目前市場的估值可能就有大幅下調的風險。”
而對于拐點具體到來的時間，交銀施羅德基金認為，貨幣政策特別是國內貨幣政策的調整，三季度應該不會到來。“四季度也許會有理由擔憂，但總體說來，政策轉向應該是明年的風險。”而海富通基金則表示，依照6月份的宏觀數據，他們對下半年的港股市場更加樂觀。
A、H股價差只是參考指標之一
目前，部分H股相對A股的價差進一步拉大。對那些估值相對便宜的港股，QDII基金會否青睞有加？對此，基金經理普遍表示，價差只是選股時的參考指標之一，不能單純以此斷定股價貴賤。
“A、H股價差對長期投資來說的確是一個關注點，但短期來說，我們不會單純因為這個原因去買一只股票。”交銀環球表示，如果下半年有更多內地資金流入港股市場，該基金的確可能往價差大的股票流動，但只是一個指標而已。
海富通海外也認為，價差非常大的情況實際上更多發生在一些較小的行業和公司上，“像中國平安這樣的股票可能都已經不明顯了。這對我們在選擇上的影響是有，但是并不大。”工銀全球和華夏全球也有同樣觀點。
工銀全球還表示，目前A股對H股的價差在120%-140%都是相對合理的區間，在選股時，能夠影響指數的部分股票的價差更值得關注。“需要綜合各方面因素來判斷，而不是一個絕對標準。”
更多考慮全球流動性
過去，港股市場被認為是美國股市的影子市場。但今年以來，香港股市幾乎同A股亦步亦趨。究其原因，港股市場中H股和紅籌股的市值已經超過一半，接近三分之二，而其基本面與A股基本相同。再加上今年以來，中國經濟率先復蘇，成為全球的亮點。在復蘇加超跌反彈等共同的背景因素的驅動下，A股和H股、紅籌股均大幅上漲，使得香港市場相對于美國股市，在走勢上出現了“有限脫鉤”。華夏全球認為，這說明在2008年全球去杠桿化過程告一段落后，新興市場與發達市場的相關性從2008年的高度相關趨于下降，開始更多地反映各自的基本面因素。
那么，QDII基金在投資時，是否會開始更多考慮A股市場帶來的影響？
“A股雖然有很大的關聯度，但畢竟還不是一個開放的市場，有其內在規律。因此與其說考慮A股表現，不如說是考慮內地的經濟情況。”海富通基金表示，在投資上，基金考慮的順序首先是全球經濟，然后是中國經濟，接著是全球資本的流動性。
交銀施羅德基金認為，雖然QDII投資時的確越來越多考慮A股市場的影響。“但與其說是A股市場的影響，不如說是中國經濟的影響。我們更多的是考慮中國經濟的走向，通過不同行業復蘇的節奏來考慮行業的配置。”
工銀瑞信基金則強調，香港是一個開放的全球化市場，不同資本背景的股票情況不同。特別海外市場還處于去杠杠化階段，投資的關注點不盡相同，因此仍然需要從全球視角來決定投資策略。（記者朱宇琛）
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