據上海證券報報報道，上證指數逼近3000點整數關前，國際投行摩根大通的分析師團隊似乎更加青睞新興市場股市，不僅預測未來數年內新興市場股市能大漲4倍左右，更特別關注中國股市的投資機遇。近期摩根大通麾下中國首席經濟學家龔方雄就明確指出：“中國股市目前已成為全球公認的最安全的投資市場。”其中國證券市場主席李晶也指出：“中國A股會在年末突破3000點。”
若以估值論，當上證指數1664點對應12倍市盈率之際，A股仍難言全球估值最低，現在上證指數估值已攀升至23倍市盈率，中國股市如何成為全球公認的最安全的投資市場呢？龔方雄博士的解釋是：“目前，能夠同未來經濟走勢以及盈利復蘇達成平衡的，中國A股市場應該可以說是首屈一指。雖然俄羅斯和巴西等國家的股票市場在過去的一個月內上漲了50%，但俄羅斯等國家的經濟情況仍處于十分糟糕的狀態，并沒有同其股票市場取得一致，風險較高。”龔方雄也闡述了對中國股市的投資判斷：“鑒于估值偏低、風險偏好增強、經濟持續復蘇的前景以及增長更多地源于私營部門，摩根大通將繼續建議增持中小型H股及紅籌股，特別是地產、建材和水泥、汽車、非日常消費品及銀行股。”
由此可見，所謂中國股市的安全系數更多是得益于中國經濟復蘇在新興市場中的先發優勢，而中國股市概念涵蓋港股，看多劍指A股，其實是意在H股。自5月份以來，美元貶值、黃金價格上漲、美國國債收益率提高說明境外投資者對遠期通脹的擔憂在上升，熱錢開始流入新興市場。數據表明，近期香港銀行體系港幣結余大幅上升，至6月初已接近2600億港元，香港銀行間的同業拆借利率已降至零，這顯示海外熱錢大舉流入香港市場，5月份之后A股市場的上漲很大程度上是受到H股向上的挺舉。
對遠期通脹的憂慮應是全球性的，為何熱錢從成熟市場流向新興市場？上世紀90年代初全球資本流動推升亞洲資產價格泡沫就是先例。當時美、日等發達國家經濟低迷，大幅降息，而亞洲新興市場經濟增速較快，利率較高，與發達國家的利差擴大；美元貶值，資金從美國流向亞洲，催生資產價格泡沫。而到了90年代中期，美國因通脹上升而加息，同時其由于IT革命成為全球經濟新亮點，美元止跌回升，導致大量資本從亞洲回流美國，東南亞國家泡沫破裂并爆發金融危機。目前情況與當年泡沫初露端倪時有些類似，中、印等新興市場在本次危機中經濟降幅明顯低于發達國家，與發達國家之間的經濟增速差距擴大。美、日等發達國家大幅降息，達到或接近零利率，與中、印等新興市場的利差拉大。今年3月美國貨幣政策數量型放松措施使美元面臨貶值的壓力，美國貨幣政策寬松帶動全球，為投資者提供了更為充裕的流動性“彈藥”。這些使得全球流動性水位上升且向新興市場傾斜，海外資金投資A股市場需要QFII額度，因此H股就成為海外熱錢追逐的香餑餑。
雖然新股IPO即將開閘，但事實上短期對A股市場漲跌影響更大的仍是周邊市場因素，近期美元出現技術性反彈的跡象，這可能會導致大宗商品和周邊股市的短暫回落，由于上證指數2952點至2990點區域是技術上的心理壓力位，因此A股市場可能會出現暫時調整的“逗號”。但從中期角度分析，全球流動性水位上升帶來的牛市行情遠未結束，上證指數2828點和3000點不會是行情的終點。
需要未雨綢繆的反而是明年上半年全球經濟復蘇后，泡沫的規律依次將是 “股價漲—樓價漲—物價漲”。盡管目前各國貨幣政策寬松，但經濟低迷下的產出缺口依然抑制整體物價上漲，流動性首先會推高資產價格，但伴隨著經濟逐漸復蘇，產出缺口縮小，資產價格上漲將延伸至物價上漲。有鑒于東南亞金融危機時的教訓，當資金回流美國時，也會刺破新興市場的資產泡沫。各種力量博弈的復雜性使得資產價格泡沫總是潮起潮落，經濟學家也很難預測其周期，更何況普通投資者沒有必要人人成為經濟學家，因此最佳投資策略仍有賴于通過逆向思維來把握趨勢，現階段擇股策略仍應鎖定復蘇的預期，直至名義上的通縮周期漸漸消失。（姜韌）
|
