在目前市場(chǎng)資金面依然充沛，而政策面依然偏暖的有利氛圍中，大盤(pán)強(qiáng)勢(shì)格局仍有望維持；但市場(chǎng)呈現(xiàn)出來(lái)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力也不容忽視，大盤(pán)在向上趨勢(shì)中可能伴隨著寬幅震蕩。在操作上，投資者可順勢(shì)而為，逢低介入資金流入明顯的大盤(pán)藍(lán)籌股，波段操作。
大盤(pán)連續(xù)兩天的反彈很快收復(fù)了周一的失地，周三滬綜指在中石油的推動(dòng)下再創(chuàng)新高，K線形態(tài)表現(xiàn)出明顯強(qiáng)勢(shì)特征。但從大幅萎縮的成交量來(lái)看，反彈動(dòng)力并不充足。大盤(pán)自2372點(diǎn)以來(lái)的這一輪反彈中，一個(gè)明顯的特征就是：每一次調(diào)整都伴隨成交量的放大，而上漲基本上都是縮量的。價(jià)量背離顯示資金在高位心態(tài)謹(jǐn)慎，指數(shù)反彈難掩后市調(diào)整壓力。
資金明顯流向權(quán)重股，市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變使結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力顯現(xiàn)，權(quán)重股的啟動(dòng)有效地推動(dòng)了指數(shù)的上行。相對(duì)于新能源、軟件電子等幾十倍甚至上百倍的市盈率而言，銀行、鋼鐵、石化等權(quán)重股僅十幾倍的市盈率使其成了市場(chǎng)的“估值洼地”。大盤(pán)在突破2600點(diǎn)后，表現(xiàn)滯后的大盤(pán)股開(kāi)始進(jìn)入資金視線，調(diào)整充分且具備估值優(yōu)勢(shì)的大盤(pán)藍(lán)籌股表現(xiàn)出強(qiáng)烈的補(bǔ)漲欲望，尤其是以中石油、中石化為代表的超級(jí)權(quán)重股，其持續(xù)上漲對(duì)于指數(shù)拉抬起到了“四兩撥千斤”的作用，屢屢使大盤(pán)在關(guān)鍵時(shí)刻化險(xiǎn)為夷。
但是，在大盤(pán)股活躍的時(shí)候，市場(chǎng)下跌個(gè)股數(shù)量的增加以及題材股炒作的快速輪換，則說(shuō)明資金對(duì)于漲幅巨大品種的熱情在減退，新能源、有色等強(qiáng)勢(shì)板塊已呈現(xiàn)出明顯的頭部特征?？v觀自去年11月以來(lái)的這一輪反彈，在政策的呵護(hù)下題材股反復(fù)炒作，大批個(gè)股股價(jià)連續(xù)翻番。但在缺乏基本面有效支撐的情況下，經(jīng)過(guò)大幅上漲后的題材股面臨的是沉重的估值壓力。另外，隨著創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間臨近，其對(duì)中小盤(pán)股票的資金擠出效應(yīng)也有所顯現(xiàn)。
目前來(lái)看，個(gè)股分化格局仍將延續(xù)，市場(chǎng)本身存在結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力。雖然大盤(pán)總體趨勢(shì)保持向上，但這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力將使大盤(pán)的上漲難以一帆風(fēng)順。我們認(rèn)為，權(quán)重股的低估值優(yōu)勢(shì)將隨著股價(jià)的上漲而逐步降低，而宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性將抑制這些強(qiáng)周期性大盤(pán)股的漲升空間。銀行、地產(chǎn)、石化是最近推升大盤(pán)的主要力量。自4月28日以來(lái)，銀行、地產(chǎn)兩大板塊漲幅分別為20%和30%，第一權(quán)重股中石油的漲幅也達(dá)到18%。但是，除了銀行股在第一季度旺盛流動(dòng)性支持下仍保持良好業(yè)績(jī)，使09年動(dòng)態(tài)市盈率保持在10倍左右外，石化板塊的市盈率迅速回升到24倍，而地產(chǎn)板塊的市盈率已高達(dá)數(shù)十倍。因此，從估值的角度看，權(quán)重板塊并不具備太大優(yōu)勢(shì)。
近日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也沒(méi)有達(dá)到此前的樂(lè)觀預(yù)期。4月份CPI、PPI已第三個(gè)月告負(fù)，顯示通縮壓力仍存；在固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)30%的情況下，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.3%，環(huán)比出現(xiàn)回落，發(fā)電量也還在下降，數(shù)據(jù)之間的背離說(shuō)明國(guó)家投資的拉動(dòng)效應(yīng)并沒(méi)有完全顯現(xiàn)出來(lái)，下半年估計(jì)投資的高增長(zhǎng)將難以延續(xù)。同時(shí)，在進(jìn)出口、社會(huì)零售消費(fèi)額數(shù)據(jù)方面也沒(méi)有顯示出太多的亮點(diǎn)?？傮w經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有觸底跡象，但復(fù)蘇仍有待時(shí)日，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不明朗。
對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)而言，由于大盤(pán)股基本上都屬于強(qiáng)周期性行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期對(duì)基本面的影響比較直接，在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗的情況下，大盤(pán)股的上漲難以受到基本面的有力支持。因此，預(yù)計(jì)權(quán)重股的上漲難有太強(qiáng)的持續(xù)性，大盤(pán)股的活躍將難以改變資金推動(dòng)下的板塊或個(gè)股的輪動(dòng)局面。（航空證券 陳少丹）
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