以信托計劃的方式在二級市場舉牌上市公司——工商銀行和中海信托聯手演繹了“一石二鳥”的精彩故事。該信托計劃一方面鎖定了不低于4.5%的年化綜合回報率，另一方面為鞍鋼現金選擇權減負并促進攀鋼系重組。
信托計劃聯姻現金選擇權
攀鋼鋼釩昨日公告，截至2009年4月15日，中海信托股份有限公司通過深交所共買入攀鋼鋼釩20123.7475萬股(占總股本的5.00%)，達到首次舉牌線。中海信托同時披露的權益報告書顯示，中海信托本次對攀鋼鋼釩的股份收購行為乃是受工商銀行相關理財計劃代理人委托，即工商銀行成立的相關理財產品通過中海信托在二級市場收購。資料顯示，工商銀行這款理財產品的投資對象為攀鋼鋼釩、攀渝鈦業、長城股份三公司股票，并通過兩年后行使第二次現金選擇權來獲得相應的收益。
西南財經大學信托與理財研究所信托研究部陳巍在接受《證券日報》記者采訪時表示，工商銀行的理財產品借中海信托買入攀鋼鋼釩5%股權是信托計劃首次舉牌上市公司。過去，一般是信托公司出面在二級市場舉牌上市公司并代為持股，但實際上信托計劃舉牌上市公司更符合信托法的要求。
在陳巍眼中，雖然此次信托計劃是首度舉牌，但是在不遠的將來，原本分散的資金借信托計劃在上市公司謀求話語權和分享收益權有望成為“主流模式”。畢竟，這種信托計劃的資金來源比較廣泛，合力卻十分巨大。
另據了解，現金選擇權理財產品是理財市場中比較創新的一類產品，也是銀行第一次將此設計成理財產品。目前建行發行的利得盈09年第1期現金選擇權；中行的智富0901期理財計劃；光大的“T計劃”2008年第七期產品均瞄準此次攀鋼系現金選擇權計劃，三款產品期限都是2年，預計年收益在4.5%-5.2%之間。
多重潛在收益
一位信托公司內部人士向《證券日報》記者描述了此次信托計劃舉牌背后的“潛在收益”——投資者的綜合收益或將遠高于兩年10%。
根據攀鋼集團為實現整體上市而面向小股東提出的現金選擇權實施方案，首次現金選擇權申報時間為2009年4月9日到23日。攀鋼鋼釩的首次現金選擇權價格為9.59元/股；攀渝鈦業的首次現金選擇權價格為14.14元/股；長城股份的首次現金選擇權價格為6.50元/股。在首次現金選擇權資金清算及股份過戶手續完成后，鞍鋼集團將向未申報行使首次現金選擇權的相關股東派發第二次現金選擇權。第二次現金選擇權的行權價格為：原攀鋼鋼釩股東獲得的行權價格為10.55元/股；原攀渝鈦業的股東獲得的行權價格為8.73元/股；原長城股份的股東獲得的行權價格為8.73元/股。除10.55元行權價外，參與二次現金選擇權的投資者還可以享受到攀鋼股票在此期間的每年分紅將不低于每10股派發1.2元。顯然，首次未申報者若選擇二次現金選擇權的收益將達到年收益5%左右。
上述信托業人士告訴記者，二次現金選擇權具備了多種金融產品的特征，既可以被看作一種債券，也可以認為是一種可轉債，抑或是結構化保底收益產品，此外還提供了更大的操作空間。
首先，由于第二次現金選擇權價格現在已經確定，并且攀鋼集團也出具了保證現金分紅的承諾，投資者若選擇持有到期的話，等于是購買了在未來兩年每年支付約5%固定收益的債券產品。
其次，二次現金選擇權是一種權利而非義務，若兩年后宏觀經濟和資本市場形勢好轉，鋼鐵行業也將重新進入景氣周期，而資本市場作為一個先行指標，A股指數和攀鋼股價更是有可能先于實體經濟出現反轉。在攀鋼集團整體上市后協同效應逐步體現的情況下，繼續持有攀鋼鋼釩股份的投資者將進一步獲得分享上市公司業績增長的機會，以高于二次現金選擇權的價格獲得相當可觀的資本利得。值得一提的是，這就使得該產品又具有了可轉換債券的特點。
再次，該二次現金選擇權還類似于商業銀行提供的結構化保底收益理財產品，除了獲得兩年期的保底收益之外，最終的收益還與攀鋼鋼釩的股價表現掛鉤。
最后，擁有二次現金選擇權的股東，其在二次行權前有關攀鋼鋼釩的股票交易行為并不受限制，可以自由轉讓，但倘若仍有行權意向，則必須在申報日之前購回攀鋼鋼釩的股票。因此，投資者可以在此期間根據各自的操作策略，不斷進行高拋低吸，以賺取攀鋼鋼釩股票交易的差價。
當然，不能忽視的事，合計數十億元乃至上百億元的信托計劃募集資金還可以間接減輕鞍鋼集團的現金選擇權的負擔，并保證了攀鋼系重組的平穩推進，從一點來看，相關各方獲得的間接收益可能更大。（張歆）
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