市場一度急跌后很快回穩(wěn)，無論是宏觀經(jīng)濟還是股市多空博弈都進入一個敏感期，隨著一季度宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，中國經(jīng)濟是否踏上復蘇之路，美國經(jīng)濟觸底與否，未來市場走向和熱點更替將如何演變，也成為投資者關注的熱點，記者特地采訪了國內(nèi)幾位知名研究機構的領軍人物，請他們?yōu)橥顿Y者解讀市場關鍵詞。
充沛流動性是否貫穿2009年
中國證券報：一季度人民幣貸款共增加4.58萬億元，同比多增3.25萬億元。由此帶來的充沛的流動性對市場的影響是什么？
李迅雷：大家關注的信貸增長在1、2月份就實現(xiàn)了全年新增貸款5萬億的53.4%。但觀察M1/M2與M2增速這兩個指標，我們可以發(fā)現(xiàn)，一方面廣義貨幣在急速上升，另一方面，貨幣的流動性在下降，巨額的信貸投放真正進入實體經(jīng)濟的實際上只占較小的比例，大量的資金其實主要淤積在金融機構，這也為資本市場提供了充足的資金，造成了股票市場近兩月來的普遍上漲。
我們的經(jīng)濟波動要完成一個周期是需要時間的，4萬億的投資是否可持續(xù)是值得大家觀察的。1998年我們同樣投的是基礎設施、高速公路，當初的效果很好，因為處于基礎設施的瓶頸，車流量大，現(xiàn)在是過剩，如果增加不了財政收入，只是增加了政府負債，回報并不好。同時，銀行信貸占固定投資的比例越來越低了，當前拉動經(jīng)濟主要還是靠非公有制經(jīng)濟、私人部門，所以再依靠投資拉動經(jīng)濟的傳統(tǒng)模式，所能起到的效果必然遞減。
所以，如果4萬億的投資大部分投入到公共部門，私人部門得到的比較少，刺激的需求就會比較小。信貸下去之后，并不是馬上轉成資本形成，可能流入到虛擬經(jīng)濟中，導致虛擬經(jīng)濟的繁榮和實體經(jīng)濟的低迷。
汪異明：新增貸款對市場的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：第一、新增貸款中的部分流入到實體經(jīng)濟領域，刺激需求和投資的回升。雖然從貨幣投放到實體經(jīng)濟回升這一傳導過程是否順利進行主要取決于市場主體的反應，但是這種行為已經(jīng)給市場相應的預期，使得市場情緒升溫；第二、新增貸款中沒有進入實體經(jīng)濟領域的部分為市場提供了潛在的資金，在貨幣大量投放造成本幣對內(nèi)貶值的預期下，貨幣持有者很可能將這部分資金投入到流動性很強的證券市場中來。如果再有賺錢效應存在，則很可能再次形成正反饋環(huán)，推動市場不斷上漲。
張嵐：新增貸款持續(xù)增長與政府刺激經(jīng)濟的計劃吻合，對市場的影響顯然是正面的。一方面，新增貸款在一定程度上改善了實體經(jīng)濟的流動性狀況，改善了企業(yè)經(jīng)營環(huán)境。另一方面，我們在微觀層面觀察到確實有一部分資金流入證券市場，為市場活躍帶來資金保障。
中國證券報：流動性充沛的局面今年會否始終保持？
汪異明：一季度這樣的信貸投放量是歷史罕見，也是確保經(jīng)濟增長目標實現(xiàn)的必要舉措。從歷史數(shù)據(jù)來看，1季度信貸投放量占到全年的比重都比較大，目前這樣的大規(guī)模的信貸投放也就可以理解。總的來看，流動性充沛的局面今年會始終保持，但汪異明認為，接下來月份信貸投放將會有所收縮，但相比歷史同期來看仍然不小，全年新增貸款規(guī)模在5萬億以上是毫無疑問的；由于貨幣政策的滯后，這中間存在著一個政策觀察期，觀察期間信貸投放會收縮。但出于刺激經(jīng)濟增長的需要，寬松貨幣政策仍將維持。
張嵐：目前的信貸增速具有季節(jié)特征和行政色彩，不可持續(xù)。以央行的政策取向看，年內(nèi)很可能調(diào)整貨幣政策方向，現(xiàn)在預測全年流動性始終處于充裕局面為時過早，也過于樂觀。
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