滬綜指近期持續上揚并站穩年線，顯示出做多能量比較充沛。不過，市場的技術性調整壓力已經開始顯現，而內部結構性估值壓力也有待釋放，預計短期大盤將出現高位震蕩以化解壓力。調整之后，投資者應關注風格轉換中大盤藍籌股面臨的估值提升機會。
短線或將高位震蕩
大盤已經連續5個交易日上漲，累計漲幅達到8%，從技術上看存在一定調整壓力。事實上，周二、周三盤中寬幅震蕩、成交額高企而漲幅有限的情形，已反映出投資者分歧的加大。從統計數據來看，自3月16日大盤反彈以來，上證指數累計上漲19%，而近三成個股漲幅超過30%，大盤有對年線回抽確認的要求，而眾多強勢股也面臨獲利回吐的壓力。
A股內部的結構性估值壓力也逐步顯現。截至昨日收盤，中證100指數（代表大盤股）的靜態市盈率為18.1倍，中證200指數（代表中盤股）為29.5倍，中證500指數（代表小盤股）為41倍。其中，小盤股的估值水平為大盤股的2.3倍，已經達到2007年的最高水平（按季度統計）；而中盤股的估值水平則為大盤股的1.6倍，同樣達到最高水平。這一現象表明，給市場帶來較多人氣的小盤、中盤類題材股，已面臨估值提升的瓶頸，而且潛在的調整風險也開始蓄積。我們注意到，深交所對題材炒作風險的提示，也多少反映了監管部門對投機炒作的態度。
此外，一季度經濟仍處低位運行的特征也意味著上市公司一季度業績壓力偏大。目前共有183家公司發布一季報業績預告，其中預喜（包括預增、扭虧和略增）的公司僅有56家，而首虧公司為64家，預減公司為38家。對業績風險的擔憂也會制約投資者的做多信心。
再續升勢還看藍籌
市場對進一步的經濟刺激計劃寄予較高預期，但在我們看來，當前出臺大規模刺激政策的可能性并不大，眼下的主要任務仍是對4萬億投資計劃及產業振興規劃的認真落實。事實上，現有的刺激計劃及適度寬松的貨幣政策已逐步顯現出積極成效，即便沒有更多的利好政策，投資者對經濟前景的信心也會明顯提升。
3月新增貸款再創天量，其中票據融資的占比顯著下降，信貸結構的好轉顯示出資金流向實體經濟的可能性在明顯加大。而監管當局“穩定貨幣政策，尚未發現信貸資金流入股市”的表態，也反映了政策積極保持寬松流動性、支持經濟復蘇的態度。
從基本面狀況來看，3月份及一季度的宏觀數據依然不會那么好看，但在先行指標PMI指數持續回升的背景下，投資者會更多地關注宏觀數據演變趨勢中的積極現象。例如，出口形勢雖然將持續低迷，但最嚴峻的時期已經過去，同比降幅的收窄應在預期之中。就內需而言，上半年投資的高增長應無疑問，其對原材料、投資品的拉動效果將十分明顯。在消費方面，房地產與汽車行業銷售漸暖，而相關部門也相繼擬定政策來刺激旅游、農村消費，這有望在很大程度上化解消費下滑的壓力。
總的來看，更為明確的經濟局部復蘇信號將在4月份的宏觀數據中顯現，這決定了A股在經歷短期震蕩后仍將重回上揚趨勢。而從熱點來看，更具相對估值優勢的周期性大盤股有望成為推升大盤的主要動力。投資者可逢高減持估值壓力較大的題材股，而逐步關注業績預期逐步好轉的銀行、券商、保險、煤炭、交通運輸、汽車、商業貿易等板塊內的藍籌股。（國都證券 張翔）
|
