去年四季度觸底以來，市場經歷了從主題型投資向流動性推動的演變，反映在行業輪動上，就是領漲板塊由醫藥、水泥和機械設備等政策激發類行業，過渡到有色金屬、房地產和煤炭等具有一定資本品屬性的行業。分析人士預計，在政策面和流動性相繼登場后，二者共同指向的業績將成為未來選擇的重要依據。
有色地產接過領漲接力棒
如果申萬行業指數可以作為投資標的，那么一季度只買入有色金屬或者房地產指數中的任意一種，所獲得的收益率都將十分驚人。
按照總市值加權法計算，有色金屬和房地產一季度分別上漲了92.85%和63.24%，按照算術平均法計算，兩個行業的累計漲幅也達到89.65%和70.00%，不同算法下均牢牢占據漲幅前兩位。要知道，06年10月至07年10月整整一年時間的超級牛市行情中，有色金屬指數的漲幅為475.20%，而09年第一季度就接近翻了一倍，反彈幅度巨大。
但就在08年四季度，金屬有色和房地產還沒有如此風光，彼時領漲板塊是醫藥、水泥、機械和3G概念。按照總市值加權法計算，醫藥生物上漲了10.95%，建筑建材和機械設備分別下跌了0.70%和2.81%，按照算術平均法計算，醫藥生物、建筑建材和信息服務分別上漲了9.15%、7.16%和6.62%。
顯然，從去年四季度到今年一季度，領漲的行業經歷了一次輪換：去年四季度的背景是4萬億投資和新醫改計劃，受益政策扶持成為強勢行業的共同點；而今年一季度漲幅領先的行業是有色金屬、房地產和煤炭，這些行業的產品都具有較強的資本品屬性。
流動性是驅動主因
資本品屬性強的行業漲幅較大而基本面并未出現持續改善的信號，那最好的解釋就是源自流動性的推動力。事實上，始于去年四季度的大部分經濟刺激政策都必須通過釋放流動性來實現目的，因此寬信貸和低利率成為貨幣政策的必選項目。更重要的是，全球主要經濟體也都不約而同在這么做。
國內方面，前兩個月順差下降但新增信貸規模創下天量，一、二月份分別為1.62億元和1.07億元，預計三月份這一數值也在萬億以上；國際方面，英國央行宣布750億英鎊購買政府債券的計劃余音未落，美聯儲總計1萬億美元的重磅計劃就迫不及待的出爐。放眼全球，不論是為了緩解信貸市場緊縮局面，還是為了刺激實體企業貸款需求，今年一季度絕大多數國家都參加了釋放流動性的競賽。
雖然沒有再度調整名義基準利率，但各國不約而同在“量”上寬松等于降低了市場利率，這一方面降低了風險溢價率，提升了風險偏好，提高了全球資本品的吸引力；另一方面，全球大宗商品定價貨幣——美元的貶值預期格外強烈，改變了此前對有色金屬、石油等產品的預期，短時間內價格大幅上升激發了A股相關板塊的做多動力。
關注點逐漸轉向業績
實際上，政策面也好流動性也罷，其目的都是為了改善經濟基本面，即使未來二者還有利好也已經較多的隱含在當前價格中了。從去年四季度至今年一季度，市場的驅動力從政策轉向流動性，行業輪動也從醫藥、水泥過渡到有色、地產，分析人士認為，未來關注點要轉向業績。
首先，緊盯過去一年業績下降幅度較大，而環比企穩甚至可能上升的行業，包括火電、對外運輸、汽車、石油煉化加工。其實從工業企業利潤變化看，這其中已經有些行業整體扭虧為盈或環比反彈了。以火電為例，雖然機組利用小時持續下降，但企業盈利更敏感于煤價，中信證券計算，行業龍頭華能國際的利潤對利用小時敏感5倍而對煤價敏感9倍。這提示投資者，原材料價格從高位回落時，要關注對成本更敏感的行業或企業。
其次，挖掘并堅守今年業績能保持穩健增長的行業或企業，比如電力設備、醫藥、高速公路等板塊。其中有的受益投資計劃的行業，有的本身就具備一定防御性，但在經濟放緩的背景下都能夠實現盈利的穩定性。
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