四、行業配置與投資策略
1、行業配置
經歷全球金融危機后的中國經濟“去庫存化”過程基本結束，產出水平和物價水平均較金融危機前有了較大下調。關注“需求”和“供給”雙修正的行業機會，尋找內需擴張、外需部分恢復，并且存在產業升級、兼并重組活躍、淘汰落后產能的行業將是成為中國經濟復蘇之路上比較理想的投資標的。
目前國內多數行業受到需求凍結的影響，處于“去庫存后”后產能過剩、價格下調的“點C”位置，比如上游原材料行業以及出口導向型行業；少數受到國家四萬億政策影響的行業則已經處于需求穩定量升的“點D1”位置，比如水泥、建材行業以及3G通信設備等行業；在全社會股權風險溢價下行、整體有望擴張股票配置大背景下，市場將會更傾向于具有潛在向上“修正”概率的行業機會，即更傾向于目前處于“點C”、未來將可能恢復至“點D1”的行業(附圖)。我們建議對該類行業在二季度作為交易型配置，而對于已經處于“點D1”的行業，二季度我們建議作為基本配置。
2、投資策略
基于“修正”的投資邏輯，我們認為二季度上證指數的核心區間為(2000-2500)。根據大小非減持傾向的測算以及全社會對股票風險厭惡的修正，我們認為市場已經探明了1664點的底部。這有助于形成股市下調后介入的操作思路，即在2000點附近可以適當增加倉位。投資組合上建議關注三類股票：
1) 基礎配置類：“4萬億”和“產業振興規劃”政策驅動下的確定性投資機會——3G、基建、大農業和醫藥行業。
2) 主題投資：創投、新能源、區域振興、世博等。
3) 交易性配置：基于全社會對風險資產配置的推斷，尋找經濟下行背景下的業績修正性板塊；風格上則傾向于回調以后的中小盤股。
——通脹預期下的上游資源類股：有色、煤炭、鋼鐵等年報、季報業績不佳類個股；
——美國經濟見底預期下的出口“修正”類股：機電(電子元器件)、紡織服裝等；
——中國經濟向好預期下的大金融概念類股：證券、地產、銀行。
3、重點個股
基礎配置類：東源電器、鵬博士、中國玻纖、新中基、三精制藥；
主題投資類：上海機場、上港集團、陸家嘴、浙江龍盛、中信國安；
交易性配置：寶鈦股份、大同煤業、三鋼閩光、宜科科技、浙江陽光、萬科A、中信證券、南京銀行。
⊙東北證券金融與產業研究所
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