三大因素主導(dǎo)未來(lái)行情
A股出現(xiàn)單日長(zhǎng)陽(yáng)反彈，是短期的沖動(dòng)，還是中長(zhǎng)期的具有持續(xù)性的行情，在諸多的市場(chǎng)因素中，三大因素格外重要。
首先應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，反彈的初始條件改變了沒(méi)有。國(guó)金證券認(rèn)為信貸擴(kuò)張、實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)比回暖、流動(dòng)性充裕這些支持A股市場(chǎng)的基本因素并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)從超調(diào)后修正階段到投資驅(qū)動(dòng)回升階段，兩者之間的銜接會(huì)存在一定的錯(cuò)位，由此造成經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的短期反復(fù)。但經(jīng)濟(jì)鐘型左側(cè)回升的階段并沒(méi)有改變。同時(shí)，兩會(huì)將對(duì)A股市場(chǎng)吹出政策暖風(fēng)。簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)了一下歷史上兩會(huì)期間A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，從過(guò)去14年的歷史看，大部分兩會(huì)期間A股都是上漲的，僅有4次下跌。而在整個(gè)3月份，A股市場(chǎng)僅有2次出現(xiàn)明顯下跌。尤其在今年的兩會(huì)上，預(yù)計(jì)政策仍將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)吹出暖風(fēng)；并且在兩會(huì)之后，還會(huì)有進(jìn)一步的各項(xiàng)政策細(xì)則出臺(tái)，保證了政策對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)。
而估值壓力在2000點(diǎn)可以得到較大釋放。估值水平在2000點(diǎn)時(shí)距離2400點(diǎn)具有20%的空間，估值壓力可以得到較大釋放，同時(shí)，銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、鋼鐵等大市值行業(yè)估值水平亦具有較強(qiáng)支撐，因此，我們傾向于判斷在這一估值水平下市場(chǎng)有較大機(jī)會(huì)企穩(wěn)。
第二，基本面的成本回落支持能否延續(xù)。長(zhǎng)江證券研究員認(rèn)為，中級(jí)反彈形成和延續(xù)的因素分析中級(jí)反彈的形成是有自身的基本面和市場(chǎng)因素所構(gòu)成的，從這些因素看，中級(jí)反彈最基本的支撐源于基本面環(huán)比改善帶來(lái)的預(yù)期變化，助推劑在于流動(dòng)性的膨脹，而市場(chǎng)較低的估值往往是導(dǎo)火索，是誘因，一旦行情展開(kāi)，估值的因素反而退居次位。
基本面的成本回落支持仍在延續(xù)。從價(jià)格數(shù)據(jù)而言，CPI和PPI增速回落剪刀差仍在擴(kuò)大，從我們預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)看，這種情況將延續(xù)至2季度末之后，對(duì)于我們大宗原材料的凈進(jìn)口國(guó)而言，在2季度之前這種狀況都有利于改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。此外2月份的CPI有望達(dá)到-2.0%左右，從目前情況而言這有可能創(chuàng)下全年最低增速，真實(shí)利率可能進(jìn)一步上升，這也將有可能在實(shí)際信貸規(guī)模較大的3月份觸發(fā)進(jìn)一步降息，從而為企業(yè)經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)預(yù)期提供更多的利好。
第三，藍(lán)籌股能否得到業(yè)績(jī)的支撐。進(jìn)入3月份，陸續(xù)公布的08年年報(bào)以及1-2月份的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，不論從業(yè)績(jī)快報(bào)，已公布的上市公司年報(bào)，還是分析師對(duì)于未來(lái)上市公司的盈利預(yù)期，A股市場(chǎng)的盈利驅(qū)動(dòng)仍尚需時(shí)日。企業(yè)盈利見(jiàn)底之前，股市可能已經(jīng)提前見(jiàn)底，后期股市因?yàn)榱鲃?dòng)性復(fù)蘇的影響而出現(xiàn)反彈，但之后股票市場(chǎng)的持續(xù)走高有賴(lài)于基本面數(shù)據(jù)回暖。
一方面，年報(bào)和業(yè)績(jī)快報(bào)的情況不容樂(lè)觀。另一方面，分析師近期仍在不斷下調(diào)對(duì)于2008年上市公司的盈利預(yù)測(cè)。表明市場(chǎng)對(duì)08年企業(yè)基本面的惡化也有所預(yù)期，因此雖然估值推動(dòng)股指走高，但可能還會(huì)受到企業(yè)基本面數(shù)據(jù)的影響。從目前的情況看，A股市場(chǎng)的走勢(shì)已經(jīng)與基本面產(chǎn)生了一定的背離。因此，企業(yè)未來(lái)的盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)將成為決定A股市場(chǎng)中期走勢(shì)的關(guān)鍵因素。
然而，東方證券研究員認(rèn)為，09年銀行的盈利或好于預(yù)期，這將對(duì)于整個(gè)A股市場(chǎng)09年的盈利增長(zhǎng)起到穩(wěn)定器的作用。一方面，得益于行業(yè)性重組核銷(xiāo)政策，08年底不少銀行大幅計(jì)提撥備、核銷(xiāo)不良貸款，不僅降低08年的凈利潤(rùn)基數(shù)，更使銀行未來(lái)得以在不良貸款方面做一些彈性處理，在凈利潤(rùn)增速和撥備覆蓋率之間做出權(quán)衡。另一方面，08年11月以來(lái)，流動(dòng)性復(fù)蘇對(duì)銀行業(yè)09年業(yè)績(jī)帶來(lái)支撐。他們預(yù)計(jì)2009年，在基準(zhǔn)情形(0.5%的信貸成本，-0.2%的利差水平變動(dòng))下，上市銀行09年將實(shí)現(xiàn)7.56%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)撥備覆蓋率為130%，不良貸款率為2.2%。且在公司不改動(dòng)核銷(xiāo)政策的情況下，不良貸款率水平只與信貸成本相關(guān)，而與利差水平無(wú)關(guān)。在此基礎(chǔ)上，在其他行業(yè)盈利不太明朗的情況下，銀行可能成為穩(wěn)定盈利的行業(yè)，由此扮演A股市場(chǎng)的穩(wěn)定器。（白嶺）
|
