國航、東航相繼“失手”航油套保。原本作為風(fēng)險對沖工具的套期保值，成了不少A股上市公司季報、年報的利潤殺手。
一般情況下，當(dāng)企業(yè)對大宗商品價格或者匯率形成趨勢性看漲或看跌情形下，其傾向于鎖定部分產(chǎn)品或原材料的長期價格。只有對宏觀經(jīng)濟有著準確的把握，才能使套期保值很好地服務(wù)于企業(yè)的微觀金融。但今年以來，國際原油價格走出“過山車”行情，讓很多套保企業(yè)始料未及。
國航日前的公告顯示，公司目前持有的套期保值合約于今年7月間訂立，期限最長至2011年。合約訂立當(dāng)時，國際油價處于高位，高盛甚至曾預(yù)測國際油價甚至將達到200美元/桶的高位。可以想見，國航當(dāng)時持油價將繼續(xù)走高的觀點。當(dāng)國際油價跌至50美元/桶的低位時，國航的航油成本仍然鎖定在當(dāng)時的高位，公允價值浮虧在所難免。
國航對宏觀形勢的誤判導(dǎo)致如今的利潤損失，但在國際原油價格處在140美元/桶的高位時能料到價格將跌至50美元/桶也不是一件容易的事情。一位業(yè)內(nèi)人士表示，一般而言，公司是按照原材料的用量規(guī)劃套期保值的比例。如果是純粹的套期保值，即使期貨市場虧了，現(xiàn)貨市場也會賺回來一部分，投機則另當(dāng)別論。事實上，國航套期保值合約占2008年度實際燃油采購量的40%-60%。
值得注意的是，東航在其2007年年報中就曾披露，截至去年12月31日，東航已簽訂的2008年與2009年間到期的航油期權(quán)合約包括：“需以每桶50美元至95美元的價格購買航油約798萬桶，并以每桶43美元至115美元的價格出售航油約230萬桶。此合約將于2008年與2009年間到期。公允價值變動計入當(dāng)期損益。”業(yè)內(nèi)人士認為，該合約鎖定的航油價格區(qū)間過于寬泛，有較濃的投機色彩。
據(jù)中金公司的一份研究報告顯示，包括紫金礦業(yè)、晨鳴紙業(yè)、深赤灣A等在內(nèi)的20多家上市公司參與過套期保值。其中，截至今年6月底，中國遠洋的遠期運費合約公允價值損失近2億元。
此外，特變電工、寶勝股份、江西銅業(yè)等上市公司則進行了期銅的套期保值。江西銅業(yè)此前聲明：公司持有的期貨頭寸多空相抵后表現(xiàn)為凈多頭，但多頭頭寸形成的原因是為了鎖定公司銅冶煉及銅加工產(chǎn)品原料的成本，以等量的銅原料購銷合同或銅桿線銷售合同等實物訂單為基礎(chǔ)，公司已采取相應(yīng)的風(fēng)險控制措施。 |
