針對10月20日公布的最新宏觀經濟數據，多家基金公司指出，數據在預期之內，進一步印證了經濟下行趨勢，預期政府會出臺針對性的應對政策。從股市看，綜合70%的跌幅和目前的估值水平，本輪熊市的單邊下跌階段已基本完成，未來市場格局將逐步轉入反彈與區間震蕩交織的平衡市，在低位整固中等待經濟周期進入復蘇階段。基金建議關注政策信號，一旦信貸政策出現明顯放松，股票資產投資機會將凸顯。
宏觀政策有望放松
交銀施羅德固定收益部總經理項廷鋒認為，9月出口與信貸增速進一步回落，在全球經濟步入衰退的宏觀背景下，中國經濟在預期上可能將再次放緩。因此宏觀經濟政策可能會在原來“一保一控”的基礎上進行再次調整。“事實上M1已降至個位數，很難支撐名義GDP高增長，經濟趨冷信號已十分明顯。”項廷鋒表示。
此前被普遍關注的通貨膨脹問題已不再是關注的焦點。天治基金認為，考慮到大宗商品價格的持續下跌，而國內農業生產形勢依然不錯，未來通貨膨脹的壓力有望進一步下降。
就未來具體政策走向而言，交銀施羅德基金分析認為，可能的預期是：放松在“兩防”或“一保一控”期間出臺的系列行政干預政策，比如信貸控制措施、房地產調控政策等；實施積極的財政政策，調整結構，啟動內需，比如推動農村改革，增加固定資產投資等；適當放松貨幣政策，避免經濟過度下滑，比如適時下調準備金率與利率。
在世界經濟一片“哀聲”中，中國也有著自己的一些優勢。項廷鋒分析說：“我國擁有近16萬億的存貸差額與1.9萬億美元的外匯儲備，另外，我國目前生產要素的價格還很低；其次，我國存款超額準備金比率高達16%，存款利率也達到3.87%，貨幣政策具有相對大的運作空間；第三，我國稅率較高，有下降空間。財政收入多年穩定快速增長，財政赤字不多，政府有能力大幅投資。”
做“大趨勢”的朋友
正如中海基金所指出的，做投資就是要做大趨勢的朋友。只有認清了經濟周期的趨勢才能有效決定資產配置的趨勢。
在這個背景之下，中海基金認為，債券資產表現最佳，但股市最壞的階段也已經過去，股票資產正進入絕對價值區間。部分公司價值已經高于重置成本，大股東增持案例增多。1800點對應10倍左右的動態PE，這個位置將是長期投資者逐步增加配置的目標，股票資產的長期收益率已經高于債券。建議股債配置比例由3:7變為5:5。
華安基金四季度策略報告分析認為，雖然企業盈利堪憂，但另一方面，前期市場的過度殺跌使得市場估值水平迅速回歸，絕對的下降空間有限，未來市場做空動力將主要來自于業績預期的調整；此外，資金供給雖未見顯著寬松跡象，但貨幣政策出現局部放松的積極信號，最困難的時期或許已經過去。
華安基金進一步指出，四季度可能出現一輪較大幅度的中級反彈。市場初步具備的有利條件或有望成為行情催化劑，這些因素包括：市場信心的提振及利好效應的擴散、四季度經濟增速和企業盈利的階段性復蘇、宏觀政策進一步松動的預期等。
關注中游及抗周期性行業
對于下一階段的投資策略，各家基金公司均表示在戰略上仍以防御為主，擇機進攻。國海富蘭克林基金指出，未來一段時間，中國經濟增長速度可能會繼續放緩，投資必須在調整的過程中尋找新的增長點，盡量回避金融、地產、建材等受宏觀經濟波動影響較大的行業，重點關注醫藥等抗周期企業。
基于策略性投資角度，華安基金建議反彈中關注中游制造業的階段機會。他們認為，上游原材料繼續面臨大宗商品價格下跌、企業盈利進一步惡化的困境，對其前景保持謹慎；下游消費服務預計出現結構性分化，醫藥、零售的增長預期依然穩定，但家電、電子元器件等可選消費品將面臨需求萎縮的壓力。預期中游制造業未來一個季度有取得超越市場平均收益的機會。作出這一判斷的主要依據包括：降息帶來行業利潤的轉移；成本壓力緩解下的毛利率階段性復蘇；刺激投資等進一步放松政策的預期；行業相對市場估值水平處于低位。（徐國杰） |
