周二開盤的中國A股尾盤再次出現跳水走勢，最終滬指以2.71%的跌幅報收。而受各國政府頻出救市重拳等重大利好刺激，美股周一大漲11.1%，法國CAC40指數飆升11.2%，德國GermanDAX30指數狂漲11.4%，英國富時100指數也大漲8.3%。周二亞太國家股市除中國A股獨跌外，均成上漲態勢。韓國股市收盤大漲超6%，日股暴漲14%，澳大利亞普通股指數也上漲4.09%。
人們一直期待A股能成為全球股市反彈的先鋒。因為人們普遍認為，在這場由美國次貸危機引發的全球金融海嘯中，中國總體受影響不大。而且17屆三中全會也強調，“中國總體形勢是好的，經濟保持較快增長，金融業穩健運行，中國經濟發展的基本態勢沒有改變”。但為什么A股就是難以成為全球股市的反彈先鋒呢？
從A股與全球股市走勢的相關性來看，每當全球股市大跌，A股總是迅速作出過激反應，跌幅超過海外市場跌幅。這說明，海外市場的負面影響更容易作用于我國投資者的心理，并產生放大效應。而當全球股市大舉反彈或進入上升通道后，A股則往往容易忽視外圍影響，更關注自身存在的制約上漲的因素，以至在迄今為止的全球股市下跌中，身處金融風暴中的道瓊斯指數與去年同期14000點高位相比，最大跌幅僅為40%左右，而A股的跌幅則高達70.5%。
之所以出現如此差異，一方面，隨著中國資本市場的不斷對外開放，特別是隨著中國經濟與世界經濟聯系的日益密切，A股無法游離于全球金融市場動蕩之外而獨善其身。這一共振特點表現在我國這個新興市場上就是，一旦全球股市大跌，A股必然受到拖累，并且不成熟的投資者更容易采取非理性殺跌行為將跌幅放大。另一方面，一旦全球股市大漲，壓抑中國股市的供求矛盾又立即上升為主要矛盾，成為制約A股整體反彈力度的重要因素。
由于A股在未來兩年內存在著巨量“大小非”有待釋放的壓力，而即便將我國儲蓄資源全部拿來承接“大小非”減持，也難以有效解決問題，這使得中國股市在全球金融市場動蕩中變得跌易漲難。外圍的暴跌加劇著我國投資者的恐慌，以至只要股市略微上漲，就會引來幾無窮盡的“大小非”的大肆拋售。在“大小非”與金融資本的博弈中，金融資本若要發起一輪上攻行情，不能不看“大小非”的臉色。事實上，面對成本異常低廉的“大小非”，如今已無主力敢飛蛾撲火似地拉升股指。由于這樣的原因，人們看到，今年以來無論什么重大利好發布，市場都將其后的上漲視為大舉出貨的機會，股市反彈難改曇花一現的命運。
在改善供求關系上，目前雖然有證監會暫緩新股發行、國資委鼓勵央企回購增持、中央匯金公司在二級市場自主購入工、中、建三行股票等政策措施，這些措施也確實在一定程度上緩解了市場的供求矛盾。但比起巨量“大小非”來說，目前增持股份的上市公司不僅占比不大，而且增持股份的總體數量也微不足道，至于暫停新股發行能給市場帶來多少增量資金，更是不得而知。因此，盡管諸多改善供求矛盾的政策措施魚貫出臺，但供求矛盾卻始終未能有效化解。相反，人們從政策總是避開“大小非”減持問題的取向中，解讀到的是關于限制“大小非”減持政策出臺的可能無解。而這樣的推斷和猜測，無疑又加重了投資者對后市的憂慮和恐懼。畢竟，明年解禁的“大小非”將是天量。
A股若要想成為當前全球股市的反彈先鋒，不僅需要經濟基本面的堅強支撐，更需要供求矛盾根本改善的政策措施的出臺。如果出臺的利好措施總是觸及不到供求問題的核心，那么，即便全球股市繼續走好，A股恐怕也難以成為反彈先鋒。（徐紹峰） |
