編者的話
盡管有融資融券的重大利好公布，但國慶節后第一個交易日滬深股指均下跌超過4%。上周五美國國會通過7000億美元救市方案，但美三大股指并不領情反而大跌且創出新低，歐洲、亞太的主要指數走勢也如出一轍，可見投資人想看到的是政策執行的最終結果。歐美在等待，亞太在等待，中國也在等待……
后市機會
后續救市政策依然可期
長假之中，國際金融市場風云變幻，美國政府救市政策出臺幾經波折終告通過，而期間外圍市場則是再下一階。節后第一天，證監會啟動融資融券利好公布，而兩市低開低走，滬指再度跌破2200點，期待已久的政策出臺，市場為什么會如此反應呢？
A股市場的表現與全球金融市場的動蕩密切相關。近一周以來圍繞著美國財政部7000億美元的救市方案懸而未決，全球股市跌宕起伏，并在“9·29”創出歷史最大跌幅。美國7000億美元救市并沒有扭轉市場下跌趨勢。世界主要股指以破位大跌回應美國救市對A股是一個打擊。上周五美國國會通過救市方案，但其三大股指并不領情反而大跌而創新低，周一亞太主要股指繼續大幅下跌創出新低。就連節日期間走勢較強的香港恒指周一也大幅下挫。相關分析認為，救助計劃的通過難以對美國經濟現狀產生立竿見影的刺激效果，貨幣市場壓力也并沒有因巨額援助計劃的獲批而減輕，國際市場上銀行間的拆借意愿繼續大幅下滑。需求下降在近期公布的經濟指標中充分得到體現，美國房地產市場依舊低迷，這些都成為美國經濟滑向衰退的明顯信號。此次次債危機根源在于房地產價格下降和貸款利率重設導致的違約率上升，因此此方案出臺僅僅是穩定了金融市場恐慌的蔓延，對于實體經濟，我們仍然需要關注重點指標來分析其何時出現良性轉變。
事實上，市場對于融資融券的反應是偏積極的。盡管首批啟動的證券公司不會太多，因此利好的面并不寬，但長假即將結束之時傳聞中的融資融券利好得以兌現，一方面可以理解為近期繼印花稅政策之后管理層對市場的重視和關注，反映出市場前期的呼聲得到政策的認可，這給予投資者一個政策可能連續出臺的積極預期；另一方面體現出管理層試圖對沖美股大幅波動可能對A股形成的沖擊波。管理層維護市場穩定的決心是顯而易見的，這種決心和預期對市場的積極作用不可否認。
9月份以來，這種拯救股市的行動已經悄然展開，印花稅下調，“雙率”下調，匯金增持和央企回購等一系列政策的出臺使市場在持續大跌之后看到了希望。更深一步的觀察可以看出，政府政策不會僅僅停留在股市層面。股市是經濟的基礎，業內人士認為，救市措施會逐步指向經濟層面，同時會帶動市場一系列的相關投資主題。
中信證券研究員認為10月份可能是宏觀經濟的關鍵轉折期，奧運會后“維穩”政策的落實將進入實質階段。下一步可能出臺的政策有：貨幣政策將會進一步放松，有三類工具可能選用：取消信貸額度限制、再次不對稱降息和調低存款準備金率。財政政策也會加大力度，一是促進消費需求增長，二是鼓勵節能減排，淘汰落后產能，三是減輕外貿企業壓力，四是穩定農業生產，實施的手段則包括加大轉移支付力度、加大財政補貼、擴大出口退稅范圍等。
招商證券研究員則提出，政策之手應能戰勝市場之禍。首先，貨幣及信貸政策應將加快放松。決策層對世界金融危機殃及中國經濟的擔憂可能正在加劇，促使其通過各種手段保證中國經濟維持強勁而穩定的增長；這將具有極其重要的政治意義，不論是對國內還是國際形勢均是如此，1997年亞洲金融風暴時中國政府的作為與結果可供借鑒；未來反彈走勢的演變應將視乎更多具有實質性影響的經濟刺激政策的出臺。其次，政策性反彈行情已成共識。周末證監會果斷啟動融資融券業務試點，其意義并不在于可能帶來有限的增量資金，而在于再次強烈傳遞了決策層護市挺市的意愿和決心。而大型央企在政策指引下所形成的增持與回購合力，正在繼續引發平均倉位極低的機構投資者的共識，將足以抵消外圍股市之禍。預計下周市場在短暫調整反映外圍市場波動之后，政策性反彈行情仍有望延續。
記者觀察
融資融券：“中性”的救市政策
市場一直期待中的融資融券救市政策終于兌現，從而使得市場參與各方對周一的A股市場走勢持有相對樂觀的看法，但可惜的是，昨日A股市場出現了黑色星期一的走勢。難道融資融券的利好政策效應難以得到體現嗎？
一、短期推動增量資金入場，利好效應不容忽視
對于融資融券來說，短線的確是一個不可忽視的實質性利好。因為有觀點認為，在推出之初，由于融券涉及到諸多不確定因素，因此，率先推出的可能性不大，即融資或將率先推出。而融資一旦推出，有利于推動A股市場的短線資金出現增量的態勢，有券商研究所的研究報告顯示，新增資金規模達到數十億之多，這的確可以活躍短線交投，故不僅僅是券商股的實質性利好，也是證券市場的實質性利好。
但是，也有觀點認為，在周末推出融資融券的利好消息，具有一定對沖意圖，因為在長假期間，A股市場休市，但全球股市仍在進行交易，且大幅下跌，在國際化趨勢愈發明顯的背景下，A股市場的節后走勢無疑有著補跌的趨勢。因此，業內人士認為融資融券就有著緩解這一趨勢的意圖。如此就使得融資融券的做多能量難以一下子釋放出來，從而使得A股市場出現黑色星期一的走勢。
二、中長期來看，做多效應并不強烈
從中長期來看，做多效應并不強烈，一是因為筆者更傾向于融資融券政策是一項制度建設。而制度建設在長期來看，固然有著鞏固證券市場運行基礎之長期效應，但卻不會對市場的運行趨勢產生實質性的影響。畢竟影響著證券市場中長期趨勢的因素主要在于宏觀經濟的景氣度。這可能也是海外成熟資本市場有著較強的做空做多雙向通道機制，但依然難以擺脫牛熊循環的原因。
二是因為融資融券其實是把雙刃劍。在放大盈利的同時，也放大了虧損。比如說投資者如果判斷不準確，在沒有融資融券的前提下，損失的只是本金，但如果有融資融券，損失的除了本金之外，還有融資融券的部分，這極易使得投資者陷入暴倉的邊緣之中，在上個世紀90年代初，很多股市大戶就是這樣被消滅的。所以，筆者認為隨著時間的推移，并不是所有的投資者均會利用融資融券的，這可能也會限制融資融券的利好效應，也就意味著融資融券其實是一個中性的救市政策。
三、中小投資者群體并不適合融資融券
正因為如此，筆者傾向于認為中小投資者并不適合融資融券。道理很簡單，目前中小投資者的盈利與虧損大多呈現出一盈兩平七虧的狀態。而融資融券則有放大收益與虧損的效應，在一盈兩平七虧的中小投資者的投資收益狀況背景下，中小投資者顯然不能利用融資融券達到減少虧損的目的。相反，那些對證券市場操作似是而非的投資者，一旦利用融資融券，反而容易達到放大虧損的可能。想想也是，在沒有做空或放大做收益的背景下，投資者都難以盈利，更遑論融資融券呢？
因此，在實際操作中，建議投資者可根據歷史經驗，你究竟是盈的概率高還是虧損的概率高，然后再確定是否利用融資融券。實事求是地講，在當前投資者對證券市場趨勢的判斷的狀態下，不建議投資者盲目利用融資融券的手段。就此點來說，筆者也傾向于融資融券是一個相對中性的救市政策。(金百靈投資)
市場聚焦
周一兩市股指盡管以大幅度低開低位震蕩走勢結束，但是券商板塊以逆勢上漲來回應假期尾聲所出臺的融資融券試點政策。其中海通證券漲停，多數個股均呈現尾盤明顯的拉升動作，成交量上變化顯示其在節日后的強勢地位不變。
下面我們從政策出臺帶來的市場影響角度和贏富數據顯示市場主力資金動態兩個方面來看融資融券預期下券商股的后期走勢。
從短期角度上看，考慮到試點推出時間接近08年尾聲、試點券商規模的限制性等因素，券商股券商股整體估值水平依舊較全市場享有溢價，加上券商板塊自救市政策出臺后較大程度的漲幅已經反映了市場對于創新政策的預期，自9·18行情之后和10月6日的收盤價計算，海通證券區間漲幅68.83%，太平洋漲幅59.88%，中信證券漲幅52.37%，除部分個股具備繼續上漲的動力外，其他中小券商股將面臨“利好實現見光死”的風險，而且小券商給予融資融券業務推出的受惠程度相當有限，在擴容壓力仍十分沉重的背景下，估值回歸已屬必然。綜合考慮短期角度券商板塊持謹慎態度，中信證券、海通證券可以考慮繼續持有，對于中小券商類個股逢高減低持倉比例為穩健的操作模式。
從中長期的角度上考慮，融資融券業務的推出可以從以下四個方面給券商帶來影響：
1.帶來穩定的利息收入和手續費的收入；2.推動市場交易的活躍，帶來增量經濟傭金收入；3.加速經紀業務市場份額向試點證券公司集中的態勢，改變經紀業務的格局；4.改變投資業務的盈利模式。
由于券商作為市場中最為重要的中介機構和機構投資者，可以通過：1.在市場的角色優勢，提供融資或是融券業務，獲取利息收入和傭金收入；2.利用融資融券等進行套利和避險，改變券商自營業務的高風險；3.上市類證券公司股票作為標的證券以提升其流動性和內在價值性。
兩者相互配合可以明顯看出融資融券業務的推出對于券商板塊將構成中長期的業績實質利好預期，這其中以優質的大型券商更為明顯。
通過贏富數據對于節前一周券商板塊的主力資金分析來看，基本上符合我們短期對于該板塊走勢的預期，除中信證券和海通證券有明顯的主力資金介入，其中中信證券主要有基金凈買入21.1263億元和部分游資類營業部買入，而海通證券主力凈買入2027.70萬元，主要也是基金類資金，另外，太平洋和國金證券的主力資金均有賣出的跡象，而主力資金的類別則多是游資性質的營業部資金。
綜合上述分析，我們認為后期券商板塊的走勢短期上面臨獲利回吐和估值壓力的風險，但是中長期角度業績發生良好改變有穩定預期。(天證投資)
巴菲特金手指引發連鎖反應
10月6日北美市場幾無重要數據公布，持續下跌已使多頭投資者徹底麻木。在美國通過7000億救市方案后，美股并沒有像市場預期那樣展開大幅反彈，讓美國政府和投資者大跌眼鏡。但這似乎又是一個必然結果，畢竟美國金融危機陰影還在人們心中揮之不去，廣大投資者“受傷的心”還需要時間去慢慢安撫。
正如布什總統在簽署該法案后承認，救援計劃不會立刻產生明顯效果，實施過程需要時間。該法案的通過并不能平息市場上對金融危機的質疑，其能否拯救搖搖欲墜的金融市場，幫助美國經濟重新回到復蘇軌道仍是未知，最終只有靠時間去檢驗。如果對小布什講話打個比方，那就可以這么理解，美國現在就像一個生了重病的巨人，主治醫生拼命說服給巨人治病的醫療團隊給他開副猛藥，等大家都投票決定開這副藥后，主治醫生感嘆一聲，能否治好也只能聽天由命看這個巨人的運數了。
投資者現在關心的是，小布什政府怎么用好7000億美元，怎么用這筆錢將可怕的金融危機“撬出”美國。
用這筆錢購買哪些投行或銀行的不良資產？以什么價格購買？這些都將成為人們下一階段的聚焦。
6日晚間美聯儲理事埃文斯將在德克薩斯州發表題為“經濟展望及制造業生產力趨勢”的演講，大家且聽聽吧，看看他對美國經濟前景預期如何。
日經指數：跌至4年半新低，東證指數破千點關口
盡管美國金融救援計劃獲批，但由于全球信貸危機擴散至歐洲并呈現加劇態勢，加上日元匯價上揚令企業海外營收下降，投資者擔憂金融危機或影響更多經濟層面，進而紛紛選擇離場觀望，日本股市昨日收盤下挫，東證一部指數自2003年12月以來首次跌破1000點整數關口。
截至6日收盤，日經225指數重挫465.05點，跌幅4.25%，至10473.09點，為2004年2月以來最低，盤中最低跌至10374.38點，創4年多來的盤中新低。東證一部指數收跌48.92點，跌幅4.7%，至999.05點，為2003年12月以來最低。
瑞穗資產管理基金經理人Hideo Arimura表示，市場的糟糕狀況前所未有，完全處于黑暗中，沒有任何利好刺激投資者買入。
匯豐控股在10月3日的一份報告中表示，歐洲09年的經濟增長可能將從原先估計的0.9%放緩至0.4%，進一步證明了美國抵押貸款市場崩潰引發的信貸危機正向美國以外蔓延。
香港恒指：跌破17000點大關
由于信貸危機從美國擴散至歐洲，加大了市場對全球經濟將放緩的疑慮，香港基準股指昨日下跌，且自2006年9月以來首次跌破17000點整數關口；臺灣股市也跌破前期低點，再創下08年來新低。
導致股指下挫的另一個原因是，瑞銀10月6日發布報告，分析了全球的經濟走勢，瑞銀首席中國經濟分析師汪濤將中國2008年GDP增長率下修至9.6%(原先為10%)。
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