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借鑒6屆奧運 奧運后的股市更值得期待(附表)
中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn  2008 年 08 月 10 日 
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年度 舉辦國 地點 前一年股市漲幅 奧運期間股市漲幅 后一年股市漲幅
1984 美國 洛杉磯 -10.48 9.41 13.84
1988 韓國 漢城 42.35 -1.67 39.09
1992 西班牙 巴塞羅那 -16.17 1.72 31.04
1996 美國 亞特蘭大 14.08 3.72 42.97
2000 澳大利亞 悉尼 11.12 -0.8 3.77
2004 希臘 雅典 5.04 1.32 38.8
平均 7.65 2.28 28.25


1984年以來奧運與股市的數據

 

    從2005年開始,人們就一直在談論奧運與股市的關系。這種談論集中在三個層面:一是奧運與經濟,由此形成主流觀點是,奧運對一國經濟有刺激作用,奧運過后中國經濟會出現一定程度的衰退。二是奧運與股市行情,主流觀點是,奧運前一年股市都會上漲,而奧運后則有可能會回落。為證明這一點,人們找了一些數據,列舉了各國奧運前一年股市的表現。三是策略層面的,既然奧運前股市會上漲,奧運后會下跌,那么,由此形成的主流觀點就是在奧運前清倉或奧運結束前清倉。

    時至今日,當舉世矚目同時也舉"市"矚目的奧運已盛大開場時,再來談論這些話題,雖說有點遲,但并不是多余的。

    首先,關于奧運與經濟。無論從經濟常識還是從個奧運主辦國的實例來看,奧運對一國經濟的刺激作用都是因"國"而異的。國家越小、首都經濟占全國經濟的份額越大,奧運對經濟的刺激作用越大。反之,對一個大體量經濟來說,區區奧運對經濟的拉動作用實在是有限得很。以我國為例,一年的GDP總額超過20萬億人民幣,固定資產投資超過8萬億元,而為主辦奧運所投入的只有3000億元,分成幾年算,無論是占GDP比重,還是占固定資產投資筆者均不到1%。奧運對我國經濟的刺激作用之小由此而可見一斑。既然近幾年的高增長主要不是奧運推動的結果,那么,所謂奧運之后中國經濟將出現衰退的結論也就無法成立,即便出現一定程度的增速減緩,那主要也不是奧運后的原因,而是整個世界經濟的大趨勢、大環境之所然。

    其次,關于奧運與股市行情。在這方面,非常明顯地出現了一個統計陷阱。

    從圖中我們可以看到:從1984年到2004年的6屆奧運會,在舉辦前一年,有2屆股市是下跌的,有4屆是上漲的。上漲屆數和下跌屆數之比為2:1。這樣的結果和世界各國股市的自然波動規律基本相同。我們知道,根據道瓊斯理論對世界股市的統計:在所有交易時間里,上漲的時間約占63%,下跌的時間約為37%,這就是著名的2升1跌或5升3跌定律。換句話說,不以奧運為節點,只要隨意抽取幾個時間進行統計,我們同樣能發現這樣的漲跌分布規律。

    重要的還有,在上漲的4屆中,有1屆的漲幅才5.04%。股市有一個基本的上升速率,大體來說,新興的、小規模股市的年均上升速率較大;發達的、大規模股市的年均上升速率較小。發達國家股市以美國為標準,其年均上升速率約8.5%。也就是說,即使沒有奧運,按正常的上升速率,一年漲8%左右也是正常的,只有超過年均上升速率,我們才能說可能存在奧運的激勵效應,更何況區區5.04%的漲幅。

    事實上,從上述數據中,我們反而看到了另一個景象:在6屆奧運中,所有主辦國在奧運結束后的一年內,股市全部告升。這一結果明顯突破了時間比例上的2升1跌或5升3跌定律。即使把僅漲3.77%的悉尼股市排除在外,6屆奧運會中,也有5屆在奧運結束后的一年內股市上漲,而且上漲幅度不僅大大高于其年均上升速率,也高于同期世界各國股市的平均漲幅。這表明,就奧運與股市關系來說,奧運前效應并無法得到實證證明,而奧運后效應卻實實在在地存在著。

    為什么會存在奧運后效應?筆者非常贊同內德-戴維斯研究公司在一份調查報告中提出的觀點:其根本原因在于奧運結束后這些國家往往出現工業生產放緩、通脹下跌和債券收益減少的趨勢。當今股市,與貨幣政策及流動性的關系要遠大于和GDP的關系。

    其三是操作策略。股市中,群體一致的共識多半會無法實現。道理很簡單:如果大家都認為奧運前股市一定會漲,那么,當奧運還遠在天邊時,股市很可能就已狠狠地漲過了;如果大家都認為奧運前或奧運中必須清倉,那就不會有主動性買盤來奮力推高股市;同樣道理,當大家都認為奧運后股市一定下跌,那么,許多想賣的很可能在奧運前或奧運中就已賣了,奧運后則不一定會下跌,即使下跌,也很可能是一個空頭陷阱。筆者以為,由于舉"市"一致關注奧運,都把奧運當作一個重要的時間節點,因此,奧運反而已成了市場的一個心結。近期股市的欲振乏力,根本原因是供求關系,技術原因是揮之不去的奧運心結,奧運后的股市更值得期待。(金學偉)

來源: 上海證券報

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