6月份以來，在次貸危機和高油價的雙重打壓下，亞太股市開始了新一輪下跌。本輪下跌的新特征是國際資金戰略性流出亞太區市場，若這種趨勢持續，未來亞太股市仍將受壓。
次貸和油價雙重打壓
6月份以來，亞太區各主要股指均出現了較大幅度的下跌，日本、韓國、香港恒生指數累計跌幅分別達到8.87%、16.95%和11.05%。此輪跌勢可分為兩個階段，6月份主要是對高油價與高通脹的擔憂導致股市走低，最近一周以來的跌勢則主要源于投資者對次貸危機的擔憂。
分析人士表示，次貸危機對亞太區股市的影響主要來自金融類股票的壓力，另外美元的持續走弱對出口類股形成拖累。
在通脹方面，市場人士表示，受高油價推高生產成本影響，亞太區市場呈現出全面通脹的趨勢。數據顯示，日本通脹率達到11年以來最大升幅，5月份核心消費物價指數同比上升了1.5%。新興市場受通脹影響更為嚴重，中國內地最新公布的通脹數據是7.7%，有分析員認為中國今年內有必要兩次加息以壓制通脹進一步惡化。另外，印度、印度尼西亞、韓國和泰國的通脹率也分別達到11.05%、11.03%、5.5%和8.9%。高油價導致的高通脹必將給各國貨幣政策帶來緊縮壓力，從而對于股市構成打壓。
資金流出亞太區市場
分析人士指出，由于越南爆發金融風波以及亞太區股市表現疲弱，近一個月來國際資金有流出區內市場的跡象。若這種趨勢延續，亞太區股市未來將在資金面上面臨壓力。
以香港市場為例，6月份以來港元同業拆息加速飆升，Hibor港元1月期從5月份的年內低點1.37%升至6月份高點2.04%，截至昨日收于1.78%。在港元聯系匯率制度下，當國際資金流出香港，外匯市場上港元對美元匯率貶值至7.8上方，且偏離幅度大于交易成本時，香港發鈔銀行就會用港元現鈔以7.8的匯率向外匯基金兌換美元，之后在市場上賣出美元，從中賺取差價獲利。這樣，港元現鈔回籠使港元貨幣供給減少，港元拆息上升，從而使市場匯率回落至聯系匯率水平，這也是聯系匯率制度的自動調節機制。因此，資金外流的直接后果是港元拆息攀升。換句話說，在沒有大型招股的情況下，拆息走高意味著國際資金將流出香港市場。
首先，去年以來國際資金流出美國、涌入香港，令港美息差一度拉大到100基點以上，而隨著近期通脹水平高企以及次貸危機的沖擊略為緩解，市場各方普遍預期美國降息周期將結束，美元匯率將觸底回升，這是引發資金流出香港市場和港美息差收窄的主因。
其次，從內部因素來看，香港資產市場的疲弱表現也是導致資金撤離的重要原因。
此外，越南金融市場動蕩令國際資金對亞洲區內金融市場穩定性的擔憂增加，其中包括貨幣政策和匯率的穩定性。港元作為交易最廣泛的亞洲貨幣承受拋壓在所難免，這也是導致資金流出香港市場的一個因素。
A股反彈將支撐H股后市
市場人士表示，在資金外流的大環境下，對于香港市場來說，只能寄望于內地A股反彈從而拉動相關H股走勢。6月份以來，A股與H股市場均出現了調整，但A股跌幅遠高于H股，由此導致了AH股價進一步接軌，甚至出現了多只股票比價倒掛。
統計顯示，H/A比價平均值由2008年1月的0.448低點上升至6月份0.7的近一年半高點，而隨著近幾日內地A股的強勁反彈，該數值截至昨日回落至0.6。自2001年以來，H/A比價均值整體的變動趨勢是不斷走高，但在A股市場2006年和2007年兩年牛市期間，A股出現的非理性上漲令該數值出現了為期兩年的調整。而今年1月以來的H/A比價均值的迅速回升，也可以看作對于前期大幅滑落的一個有力修正，這也就體現為AH股股價以及兩地市場估值水平的逐漸接軌，這顯然更加符合長期趨勢。
因此，從兩地股價全面接軌的角度看，若H/A比價長期維持于0.6-0.7的水平甚至更高，那么昨日0.6的比價則是相對較低水平，后市若內地A股持續反彈，必將對相應H股股價形成支撐。
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