今日商業(yè)銀行將再次繳納超過2000億元的法定存款準(zhǔn)備金，央行在本周公開市場(chǎng)操作力度繼續(xù)保持溫和態(tài)勢(shì)。昨日債市繼續(xù)成小幅調(diào)整態(tài)勢(shì)，收于113.49點(diǎn)，跌0.01%，全天成交3.1億元。
在市場(chǎng)普遍預(yù)期成品油價(jià)格將在奧運(yùn)后上調(diào)之際，發(fā)改委宣布國(guó)內(nèi)油價(jià)全面上調(diào)，成品油價(jià)格上調(diào)的幅度及與國(guó)際原油價(jià)格仍然倒掛的空間，仍將成為資源價(jià)格上調(diào)的催化劑，并可能成為新一輪物價(jià)上漲的契機(jī)。
雖然5月份CPI同比增速的回落有利于油電價(jià)格的上調(diào)，而超過7%的數(shù)據(jù)并不足以支撐價(jià)格理順的措施，加上目前造成物價(jià)環(huán)比下降的主要因素是食品價(jià)格的下行，能否持續(xù)下行可能在未來面臨挑戰(zhàn)。一是今年糧食能否順利增產(chǎn)存在隱患。近年來連續(xù)不斷的自然災(zāi)害使得糧食生產(chǎn)受到嚴(yán)重影響；二是國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格再次出現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)勢(shì)頭。一方面，受依然高位攀升的國(guó)際油價(jià)影響，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本的提升助推了農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的上行；另一方面，最近美國(guó)中西部的嚴(yán)重洪災(zāi)已經(jīng)對(duì)美國(guó)的農(nóng)作物生產(chǎn)有較大的影響。
在食品價(jià)格能否順利回落面臨不確定因素的情況下，油電價(jià)格上調(diào)將通過PPI的上行，增加CPI的上漲壓力，這值得市場(chǎng)關(guān)注。由歷史數(shù)據(jù)觀察測(cè)算，本次成品油上調(diào)幅度在16.7%和18.1%左右，對(duì)于CPI的一次性直接影響在0.09個(gè)百分點(diǎn)左右，同時(shí)影響6月份非食品CPI同比增速可能超出2%。對(duì)于PPI來說，6月份PPI生產(chǎn)資料價(jià)格同比增速可能超出 10%。由于工業(yè)用電在7月份上調(diào)，7月份PPI生產(chǎn)資料價(jià)格同比增速將進(jìn)一步上升。考慮到油電價(jià)格上調(diào)對(duì)于上中下游產(chǎn)業(yè)均帶來了成本提升的壓力，PPI同比增速可能即將展開一輪加速上漲。雖然由于價(jià)格管制，目前 PPI向CPI傳導(dǎo)的途徑并不十分通暢，但由于人民幣升值、勞動(dòng)力報(bào)酬上升等多方面影響，生產(chǎn)企業(yè)消化生產(chǎn)資料成本的能力已經(jīng)明顯削弱，下游產(chǎn)品價(jià)格提升的壓力明顯增強(qiáng)。顯然，市場(chǎng)對(duì)于PPI漲速的消化力量已經(jīng)削弱。據(jù)悉，國(guó)家發(fā)改委內(nèi)部召開了相關(guān)司局長(zhǎng)會(huì)議，明確提出下半年調(diào)控的重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向PPI，并已醞釀了相應(yīng)措施，這次油電價(jià)格的上調(diào)可能意味著更嚴(yán)厲的價(jià)格干預(yù)。
消息面上，中行最近發(fā)布報(bào)告稱，熱錢并沒有撤離中國(guó)，而是正在加速涌入，而流入后的盤踞點(diǎn)依然是中國(guó)的資本市場(chǎng)。熱錢流入更大的可能在博弈股市，投機(jī)資金流入債市的量較小，這將在造成市場(chǎng)資金流充沛的同時(shí)引發(fā)力度更強(qiáng)的貨幣調(diào)控。
總的來看，成品油價(jià)格上調(diào)加大了上游產(chǎn)業(yè)的通脹壓力，同時(shí)向下游傳遞的影響加大；貨幣政策也絲毫未見放松，下半年還將面臨更強(qiáng)的行政調(diào)控及貨幣調(diào)控政策。
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