幾乎是基金必配品種的招商銀行，一向被視為“基金第一重倉股”。根據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計，一季度有177只基金重倉招商銀行，基金前十大重倉持股占其流通股比例為36.88％。
然而，上周招商銀行卻大跌17.07%。上證所Topview數(shù)據(jù)顯示，一周基金總流出3.32億。其中，基金0954賣出金額最多，達(dá)6.73億。進(jìn)入二季度以來，基金已減持招行達(dá)63.27億元。招行的“基金第一重倉股”地位正在動搖。
對于上周的大跌，業(yè)內(nèi)較多觀點認(rèn)為，這與近日的招商銀行收購永隆銀行事件有關(guān)。6月2日，招商銀行發(fā)布公告稱，將以每股156.5港元的價格收購永隆銀行1.23億股。消息一出，業(yè)界震動。
收購永隆價格合理？
在公告后的第一個交易日即6月3日，大盤高開低走，招商銀行以29.69元收盤，與停牌前29.66元的價格幾乎持平，當(dāng)日，基金減持3.14億。
從5月15日傳出招商銀行很有可能收購永隆銀行開始，基金對招商銀行開始大量減持。至6月10日，Topview數(shù)據(jù)顯示，總體基金凈流出13億，其中，基金0651為減持的“領(lǐng)頭羊”，凈流出達(dá)8.4億。
對此，國泰君安金融分析師伍永剛表示，基金總體賣出情況比較多表明大多數(shù)基金公司短期對招商銀行有幾方面的擔(dān)憂：第一，可能擔(dān)心招商銀行收購永隆銀行以后在資本充足率上受到影響從而會引發(fā)再融資；第二，招商銀行收購永隆還有很大的不確定性，根據(jù)有關(guān)規(guī)則很可能觸發(fā)全面的要約收購，即收購永隆100%的股權(quán)，這樣可能會導(dǎo)致永隆銀行的下市，由上市公司變成非上市公司，這樣的話有可能消耗更多的資本；第三，收購價格略顯偏高，使得招商銀行短期可能會有壓力。
海通證券行業(yè)分析師邱志承同樣指出，招商銀行收購永隆的價格偏高，短期來看沒有收益使得多數(shù)基金公司也不看好，紛紛出逃。邱志承給記者算了一筆帳，永隆銀行本身的ROE水平不是很高，在11%左右，而招商銀行用近3倍的PE收購，實際這部分收益就在4%左右，但招商銀行為這部分收益發(fā)行債券補(bǔ)充資本充足率的成本也有4%、5%，所以短期來看，并沒有多少收益。
另一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師也表示出了同樣的擔(dān)憂：“招商銀行收購永隆的價格已經(jīng)超出了永隆銀行會給它帶來的回報，我們認(rèn)為，這不是一件很劃算的事情。”
匯豐晉信2026擬任基金經(jīng)理蔡立輝表示，雖然永隆銀行的PB與A股銀行股的PB比較接近，但是從香港目前交易的PB來看還是偏高，所以，短期對招商銀行可能會有一點負(fù)面沖擊。
對于基金以及市場對收購價格的質(zhì)疑。招商銀行日前表示，該報價略低于含有協(xié)同效應(yīng)下股息折現(xiàn)法的低端，也低于可比交易先例分析法得出的估值范圍。招行對永隆銀行的最終報價是在考慮了諸多相關(guān)因素后確定的，包括歷史股價表現(xiàn)、過往相關(guān)交易、對永隆銀行未來表現(xiàn)的預(yù)計以及潛在的協(xié)同效應(yīng)來源。招商銀行有關(guān)人士也對記者表示，收購價格是評估過的，是合理的，對于市場擔(dān)心的資本充足率的問題招行接下來準(zhǔn)備發(fā)行次級債補(bǔ)充資本充足率等，相關(guān)步驟都在有條不紊地進(jìn)行著。
6月12日，招商銀行發(fā)布公告顯示，其將在境內(nèi)或境外市場發(fā)行總額不超過人民幣300億的次級債券以補(bǔ)充附屬資本。
盡管招商銀行已經(jīng)準(zhǔn)備通過發(fā)次級債券進(jìn)行融資的方式補(bǔ)充資本充足率。但是標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師廖強(qiáng)表示，如果此次收購?fù)耆ㄟ^次級債進(jìn)行融資支持，則招行調(diào)整后總權(quán)益對調(diào)整后總資產(chǎn)比率將由今年第一季度末的5.12%大幅下降至3.39%。因此，在此之前標(biāo)準(zhǔn)普爾評級服務(wù)公司降低了對招商銀行的評級并列入負(fù)面信用觀察名單。
整合永隆未來有挑戰(zhàn)？
部分基金減持的同時，也有另一部分基金對招商銀行未來充滿期待的加倉。數(shù)據(jù)顯示，5月15日至6月10日，基金0631、0609、0910分別凈流入3.98億元、2.22億元、2億元，為這段時間買入最多的三家基金公司。
一家一季度重倉招商銀行的基金公司人員對《證券日報》表示，短期來看，其公司投資決策是不會因為“收購一事”發(fā)生變化，因為目前整體銀行股的價格便宜，估值合理，而且招商銀行是一個具有長期價值的優(yōu)質(zhì)股，會繼續(xù)持有。
蔡立輝也表示，從匯豐晉信的銀行研究員做的估值模型上并沒有看出招商銀行在資金上存在壓力，因此對招商銀行的長期價值還是比較有信心的。對于匯豐晉信2026建倉后會否選擇招商銀行作為重倉股之一，蔡立輝表示，對招商銀行這樣的優(yōu)質(zhì)銀行股來說，應(yīng)當(dāng)會作為多數(shù)基金重點考慮的對象，但是對于該基金會不會把招商銀行作為重倉股，蔡立輝表示不方便回答。
天相投顧的銀行分析師石磊認(rèn)為，造成基金大規(guī)模拋售招商銀行股票的原因并不僅僅是由于其收購永隆銀行，其中還包含著近期市場的大幅下跌以及對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，使得市場信心嚴(yán)重受挫等因素。石磊表示，招商銀行收購永隆銀行只是一個事件，而當(dāng)前影響銀行股的主要基本面因素是目前政府為了抑制通貨膨脹，緊縮性的貨幣政策短期內(nèi)可能不會放開，這樣會對企業(yè)造成一定的經(jīng)濟(jì)困難，甚至出現(xiàn)壞帳的問題，這個因素才是當(dāng)前銀行股所面臨的壓力。
對于此次收購，招商銀行視為是一次難得的機(jī)會。招行行長馬蔚華日前表示，這是招行致力于國際化發(fā)展的一個重要里程碑，在拓展香港市場，深入推進(jìn)國際化以及加快綜合化經(jīng)營、增強(qiáng)香港與內(nèi)地聯(lián)動優(yōu)勢等方面的戰(zhàn)略意義巨大。但是標(biāo)準(zhǔn)普爾則認(rèn)為，由于招行在香港市場的經(jīng)營經(jīng)驗有限以及海外收購經(jīng)驗匱乏，因此對招行而言，管理并整合永隆銀行具有一定的挑戰(zhàn)性。
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