5月份央行資金回籠手段的一個顯著特點是剛柔并濟。“剛”乃在市場資金面偏緊的情況下，準備金率再次上調；“柔”乃公開市場操作更為靈活，回籠力度較為溫和。
5月份，央行通過上述兩種手段凈回籠約1260億元，小于前三個月平均5600億元的回籠量，但與往年同期相比，則屬于正常水平。
剛：準備金率升至16.5%
在國家統計局公布4月份CPI同比漲幅的當天下午，央行就宣布再次上調存款準備金率0.5個百分點，這是今年的第四次。雖然在準備金率上調的前一兩周內，央行公開市場對沖力度已經明顯放松，但這還是讓市場感到有些吃驚，至少是對政策出臺的時點感到意外。
市場感到意外的理由是貨幣市場資金面已經不像以前那么寬松，部分金融機構“手緊”的感覺尤為明顯。央行一季度貨幣政策執行報告顯示，金融機構超額準備金率從去年末的3.3%下降至2%，這一下降趨勢從2004年就已經開始。
粗略估算，本次準備金率上調將凍結約2100億元貨幣。本次準備金率上調對貨幣市場資金面影響較為明顯。在新股沖擊不大的情況下，貨幣市場利率迅速走高并維持高位。
準備金率連續上調的累積效應逐漸體現。2006年7月份以來準備金率已經上調17次，累計9個百分點，2007年以來更是維持幾乎每月平均0.5個百分點高密度。普通金融機構每吸收100元人民幣存款，就將有16.5元繳存至央行的法定準備金賬戶，貨幣創造能力將受限。
雖然如此，市場還是認為，為了控制通脹預期和抑制信貸過快增長，未來準備金率還有上調的空間，年內可能會達到18.5%-20%。準備金率調整將承擔流動性回籠的重任，而公開市場操作將更多地起到調節的作用。
隨著準備金率的不斷上調，債券市場投資的流動性風險也在增加，保持適度的流動性將是非常有必要的。
柔：公開市場凈投放
與準備金率再次“逆勢”上調不同，央行的公開市場操作更加柔和。5月份到期的正回購和票據共計5100億元，而同月央行共發行票據2960億元，開展正回購1300億元。這樣5月份公開市場操作將凈投放840億元。
值得注意的是，5月份央行票據的發行量再次超過正回購操作量的2倍，顯示央行加大資金凍結力度的決心。
5月份公開市場回籠力度放松帶有一定的季節性。最近幾年二季度的平均回籠力度要低于一季度，但相對于5月份，6月份的回籠力度在過去的三年中有兩年是增加的。統計顯示，今年6月份公開市場到期資金量接近5000億元，小于5月份。
此外，央行28日發行了530億元票據，并進行了230億元正回購操作，各品種的利率均與上期持平。
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