自從2007年7月美國次貸危機全面暴發(fā)，引起全球金融市場劇烈震蕩下跌，美國股市最大跌幅18%，香港恒生指數最大跌幅36%，我國A股市場卻被“腰斬”。其對我國金融資本和產業(yè)資本會引發(fā)出什么樣格局，值得探討和深究。
“策略性衰退”加大人民幣流動性過剩
從去年年中暴發(fā)美國次貸危機，美國人習慣采取充分暴露方式一次性予以解決。據權威機構統(tǒng)計：實際上美國低信用群體欠銀行一共多少呢？只有2000億美元，而且2000億美元欠款并不是都還不起。據彭博統(tǒng)計：截至今年4月25日全球金融機構損失3083億美元，其中美國損失1527億美元，歐洲損失1398億美元，亞洲損失158億美元。
但是次貸危機造成全球經濟損失超過9450億美元，為此美聯儲和歐洲央行向市場注入資金超過16000億美元，加上美元降息和向市場注入流動性。正如中國財政部長李勇指出：美國和其他幾個經濟體旨在抑制信貸危機降息舉措，會導致全球流動性持續(xù)過剩。
以及在美國等發(fā)達國家金融機構聯合干預下，在美國經濟沒有恢復之前，注入的流動性要尋找出路，最終流向GDP高增長的發(fā)展中國家。目前我國人民幣流動性依然過剩，已經成為資金尋求新的投資或投機市場。
次貸危機引發(fā)美國經濟技術性衰退，將使我國出口導向型增長模式遭遇很大挑戰(zhàn)，而美元降息和注資的寬松貨幣與信貸擴展政策，勢必帶來全球資本流動性進一步泛濫，則讓我國經濟很可能進一步陷入新一輪全球流動性過剩的汪洋大海之中，致使我國宏觀調控面臨前所未有的壓力。加之人民幣升值預期較大和我國經濟持續(xù)穩(wěn)定地增長，依然是國際過剩資本首選流入的洼地，使人民幣流動性過剩更加嚴重。
根據外匯管理局統(tǒng)計數據：截至2007年底，49家QFII持有證券資產市值近2000億人民幣。理柏中國基金4月份市場研究報告顯示：新華富時A50中國基金的19家QFII基金，最新資產規(guī)模由59.45億美元，增至83.96億美元，單月增長幅度達41.22%。目前還有200億美元QFII額度在排隊申請增加額度，伺機進入滬深股市。
據有關數據顯示，去年只有1200億美元，（據渣打銀行研究數據顯示：2007年實際外匯資金流入為5500億美元，于去年新增外匯儲備4619億美元，多了接近1000億美元），預計今年將超過3000億美元流入我國，再考慮到部分“熱錢”還應借道貿易收匯、服務貿易收匯、FDI流入、外債、僑匯和其他個人外匯等名義流入“熱錢”實際數額更大。2008年到2009年，有學者警告說：“熱錢”可能突破6500億美元，達到8000億美元左右。
流動性問題核心是貨幣資金離開實體經濟而轉向資產和資本品的虛擬經濟。國際過剩投機資本大量流入我國，既是規(guī)避國際金融市場動蕩的風險，也是對人民幣套匯套利的驅動。最嚴峻是人民幣匯率持續(xù)大幅度升值和資本流動逆轉風險，資產價格大幅波動則從匯率和熱錢問題中衍生出來，如果沒有金融資本市場銳意進取和創(chuàng)新成功，強制性金融危機或許難以避免。
風險不能消滅只能轉移
近期瑞銀、匯豐和化旗等國際金融機構研究部門，頻頻高調唱空A股市場，這是國際熱錢為尋找吸籌機會忽悠我們的通常做法，看來國際投機資本正在重新進入A股市場。因為，當前A股市場估值水平已經接近美國標準普爾500的水平，但我國經濟增長10%以上，是美國經濟增長的6倍多，人民幣處于升值階段，美元正處于貶值階段，加之中國資本裂變和資產價格重估尚在進行中，而美國和歐洲等國家央行向市場注入流動性，最終將在我國尋找投資出路，從而推動A股和H股展開恢復性上漲。
所以講，股市投資者沒有必要如此恐慌。假以美聯儲主席伯南克和布什總統(tǒng)曰：美國經濟2008年底觸底，2009年恢復正常，以及我國央行最近出臺報告認為：受次貸危機影響的美國經濟在今年年底有望回穩(wěn)。那么市場投資者信心可能獲得重建，全球資本市場將會率先反映這一基本面變化。
據《巴倫周刊》最新調查研究顯示：多數受訪基金經理人普遍認為，美國銀行和金融機構減記資產已接近尾聲，道瓊斯指數年底有望重返14500點，明年中期將上摸15800點歷史新高。
而我國A股市場在2008年底前，當美國經濟恢復正常和美元恢復穩(wěn)定與強勢時，即2009年初前后，制造一波A股市場火山爆發(fā)式的上漲行情，而后在一片“鶯歌燕舞”掩護下，是否也會重演當年日經指數這一幕，熱錢集中從中國撤離。緣由美國次貸危機必然后果是國際資金倒流，因為歷史上每次美國經濟泡沫破裂，都會帶來國際資本倒流到美國去。所以要警惕日本式危機在中國重演。
經濟金融化演變和資本全球化流動，已經把國與國之間經濟被空前地綁在一起了。現代經濟學基本常識告訴我們，風險不能消滅只能轉移，通過資產證券化等衍生產品和手段，在次貸危機發(fā)生過程中，導致美元大幅度貶值，是美國為轉嫁次貸危機給本當今中美貨幣政策反向運行和反向經濟調控政策，已經構成了寬松的美元與緊縮的人民幣展開博弈，本身就有利于熱錢襲擊人民幣資本品市場，大量熱錢不斷涌入，將給資本市場孕育著巨大機會與風險。而美國經濟失衡風險有正向我國轉移的可能，這是股票市場投資者需要高度關注的焦點。
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