經(jīng)歷4·24大漲后，4月25日以來的14個交易日滬綜指僅微幅上漲1.15%，市場在較小的幅度內窄幅波動。在這期間，4月CPI數(shù)據(jù)出臺、四川汶川地震、人民幣升值出現(xiàn)放緩等事件成為投資者關注的要點。而在這樣一個背景下市場在大幅反彈后形成橫盤走勢，從一個側面反映了市場還是比較強勁。長遠來看，兩大因素將對市場運行產(chǎn) 生重大影響：一是市場的真實價值情況；二是通脹的走勢。從市場真實價值的情況看，中國A股、B股市場都出現(xiàn)了不同程度的低估，其投資機會還是非常顯著；而中短期看CPI走低會促進股市在未來幾個月出現(xiàn)上揚走勢。作為集中投資的堅定支持者，筆者認為長期持有中國優(yōu)質企業(yè)是當前乃至未來數(shù)年的最好選擇。
汶川大地震對股市影響不大
5月12日，四川汶川發(fā)生7.8級地震。在政策的呵護下正逐步回暖的市場遭受迎頭一擊，但隨著救災工作的有序進行，市場憂慮心理逐漸緩解。那么，地震到底對股市有多大的影響？
筆者認為，從整體上來看，地震對股市造成的影響不是很大，對國家整體經(jīng)濟影響也比較小。但微觀層面上看，對當?shù)厣鲜泄窘?jīng)營會造成影響。
市場沒有出現(xiàn)大災之后的下跌，這反而說明市場本身是偏強的。地震發(fā)生時，也就是12日下午2點半之后，大盤快速回落，13日當天維持上漲格局，接下來幾天維持了整天橫盤的格局。
微觀層面上看，對當?shù)厣鲜泄窘?jīng)營會造成影響，比如岷江水電，地震以后這幾天一直沒有音信，無法和交易所聯(lián)系。這說明對本地的上市公司會有或大或小的影響，還包括對當?shù)氐姆康禺a(chǎn)公司、水力、電力、建筑等。值得關注的是，這也可能引發(fā)房地產(chǎn)行業(yè)的變局，地震爆發(fā)之后，對當?shù)胤慨a(chǎn)公司有影響，另外這兩年國內大地產(chǎn)巨頭都在四川成都和重慶投了較多的錢，而地震會對公司銷售和生產(chǎn)都造成較大影響。當然對部分上市公司也會有正面的影響，比如路橋行業(yè)，將在災后重建中承擔比較好的角色，屬于利好影響。
地震對通脹的影響方面，我們認為從緊的宏觀經(jīng)濟政策不會因為地震有改變，但中短期的政策會出現(xiàn)變化。地震前，治理通脹是首要任務；地震后，抗震救災成為重中之重。所以，可以推測央行短期內不會加息，災后重建后CPI回落沒有預期那么大。但根本上講，宏觀調控的格局不會變。災后重建是中短期問題，而通脹可能是未來一兩年都要面對的問題。
中國股票市場機會非常顯著
市場的真實價值主要由市場的盈利前景來決定，而人們預測企業(yè)的盈利前景，則主要以過去多年來企業(yè)盈利的歷史為依據(jù)。在較多情況下，投資者會對近期企業(yè)盈利的情況給出較高的權重，盡管這種做法并不完全正確。比如說去年的地產(chǎn)股、券商股的估值，就是因為對近期企業(yè)經(jīng)營狀況給出了太高的權重，而對過往歷史的經(jīng)營情況給出過低的權重，結果導致了地產(chǎn)股和券商股短期估值過高，最后引發(fā)了暴跌。相反來看，近期一個調控行業(yè)，比如石油、石化、電力等行業(yè)，由于外界的因素導致企業(yè)短期利潤迅速下降，而市場也因為給短期企業(yè)經(jīng)營過高的權重，結果導致了這類股票近期的估值非常低廉，這里面存在顯著的投資機會。因為以這類行業(yè)長期的經(jīng)營狀況而言，它們的平均利潤水平要遠遠高于近期的水平，一旦經(jīng)營狀況回歸正常，企業(yè)的盈利會迅速回升到合理水平。
從市場整體估值情況來看，也存在這樣的一個問題。投資者近期過度憂慮通脹以及上市公司盈利增速放緩的影響，導致市場整體估值水平到了一個較低的水平上。這導致了市場整體低估局面的形成。所以，就投資而言，與其過度關注短期情況，當然不如以長遠眼光來看待市場的估值水平和企業(yè)的估值水平，從這樣一個角度出發(fā)，我們認為中國股票市場存在非常明顯的投資機會，盡管最終驗證可能需要或長或短的時間。
中短期看CPI走低會促進股市上揚
其次，由于CPI的高企，使得我國經(jīng)濟通脹前景成為了影響股市運行的重要因素。
從四月份的數(shù)據(jù)來看，CPI再度小幅反彈至8.5%，與多數(shù)分析分析人士預期較為接近。由于基數(shù)的原因，我們預期CPI將從5月份起開始出現(xiàn)較大幅回落。有分析認為，5月份的CPI有望回落至7.2%，至8月份有可能降至略低于5%。人們之所以會產(chǎn)生這樣的判斷，主要是因為2007年的5月、6月、7月和8月份的CPI漲幅較大，我國CPI中食品價格從2007年5月份起大幅上漲，產(chǎn)生了較高基數(shù)效應，使得今年5月份以后的CPI具備短期大幅回落的契機。但由于地震的影響，CPI下降的幅度和速度將會比預期要慢。
研究通脹時期各國股市與CPI的關系，有人得出了“通脹無牛市”的結論。在經(jīng)濟出現(xiàn)通脹的時期，股市很難走出長期牛市；而且如果股市本身估值水平超出了該市場的歷史平均市盈率，那么，在通脹的背景下，股市將面臨回調的較大壓力。運用這一結論，可以部分解釋前期滬綜指由6000點回落到3000點的原因。顯然的是，目前通脹已經(jīng)成為了世界性的問題，全球主要經(jīng)濟體都拉響了通脹的警報。指望短期內通脹問題能夠解決是不現(xiàn)實的；同樣，指望短期內股市能夠迅速走出波瀾壯闊的牛市行情，可能也不現(xiàn)實。
在研究CPI和股市運行過程中，我們會發(fā)現(xiàn)，較高的CPI數(shù)據(jù)往往對應較低的市場點位，也就是說，階段性的CPI高點往往會對應階段性的股市低點。而治理通脹取得成功則有可能引發(fā)股市的主升浪的到來。前期市場下破3000點正好對應2、3、4月份8%以上的CPI漲幅，而未來數(shù)月CPI的走低，確實有可能引發(fā)股市的階段性反彈。所以，在有些時候通脹數(shù)據(jù)顯得非常難看時，反而可能是市場出現(xiàn)階段性底部的時候。但問題在于，宏觀經(jīng)濟和股市一樣很難預測。所以，我們與其將較大精力用在分析通脹上，還不如花更多的精力用于標的公司的研究上。
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