唐君，復旦大學金融碩士研究生，后赴美讀博，畢業后在華爾街底層混跡。幾年后，唐君做了一件得意的事情：2005年~2006年間，唐君在美國募集到了2億美元，而后通過某種方式進入了中國，唐君把錢全部在中國股票市場上購買了可轉債。
可轉債是上市公司發行的一種優先債券，持有人可以選擇到期后獲得票面利率，也可 以選擇在期間以約定價格轉為股票。為了不到期償付一大筆資金，上市公司通常會選擇一個讓持有人在期間轉換債券有利可圖的約定價格。當時可轉債的票面年利率大概在0.8%~2%之間，票面利率相當于保底利率，其他收益就看上市公司股票的上漲情況。結果，1年后，唐君通過這種方式獲得了大概50%的收益率。再加上人民幣升值部分，唐取得了巨大的成功。
唐君所為很難說是合法，中國尚未放開資金項目下的資本流動，外匯管制依然嚴格。唐的資金進出只能是以貿易或者是投資的名義，通過第3國或者第3方、第4方輾轉進入和退出中國，期間存在一定的政策風險。
現在，大批投資者正在步唐君的后塵。在國外籌集資金，在國內申購新股或者購買國債、基金成為業內熱門話題。輕易可以獲得高額收益，承擔的市場風險幾乎為零，類似唐這種操作類似于無風險套利。
在美國，花旗銀行公布1年定期存款利率為2.8%，在歐洲，情況也差不多，而在中國，由于經濟發展速度快，銀行存款利率稅前高達4.14%，而且利息稅已經從20%調整到5%，申購新股2007年收益率普遍15%左右，今年預期6%。
不僅如此，國外經濟學家普遍預期在中國外匯管理局的干預和控制下，人民幣對美元將持續穩定的攀升，最后將可能達到1：4甚至1：3。隨著人民幣的升值，如果投資以人民幣計價的資產，將享受到人民幣升值的收益。
與唐相比，新進入的投資者甚至更為勇猛。在國外募集到資金，成立一個基金后，有些投資者甚至通過地下錢莊等方式把美元黑匯進來，在國內申購新股或者購買國債、基金等，到期后再黑匯出去。當然，采用地下錢莊方式的還是比較少，一般還是通過注冊投資公司或者貿易公司的名義轉入資金。目前外國對中國直接投資的數額巨大，國際貿易也非常頻繁，監控部門很難查找到這些資金。
問題在于，這樣的跨國套利是否是我們所希望的？如果說外資直接投資中國，雖然帶走了利潤，但是能夠給中國帶來管理和技術，那么，資本市場上的跨國套利只能讓外資利用中國金融制度的不完善，從中國資本市場上帶走本該屬于本國的經濟發展成果，留給中國的只有教訓。
堵不如疏，在加強監管的同時，更重要的是切實進行利率和外匯等金融改革，從根本上打破國外投資者的企圖。當然，這需要時間。（傅樂樂）
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