“監管層的突然表態，可能意味著工商銀行與中保集團的合作意向已經獲得了中國保監會的支持。”5月12日，接近是宗談判的消息人士說。
5月10日，中國保監會副主席周延禮在“2008陸家嘴論壇”上表示，“銀行投資保險公司的試點，不久的將來就會有一些實際動作，現在已經有一個，就是工商銀行與太平系保險。”
這是繼本報獨家披露工行擬收購中保集團旗下太平系四家保險公司部分股權后(見本報3月19日頭版《工行、中保密洽聯姻》)，相關監管高層做出的首度回應。
前述人士稱，太平系保險資產的整合，有望在2008年7至8月間正式浮出水面。而是次破冰，也將作為一個信號，以四大國有商業銀行為代表的、銀行巨頭大舉進軍保險業的集結號即將被吹響。
“工銀中保控股”8月掛牌？
知情人士透露，繼涉及太平系保險資產整合的三方——工行、中保集團與富通集團在春節前后敲定合作意向后，目前這一方案仍在向中國保監會與國務院的報批程序之中。
作為即將出水的中國銀保整合第一案，三方的談判早在一年多之前就已經開啟。換言之，其互擲繡球的時間甚至早在中國銀監會與中國保監會關于商業銀行投資保險公司股權(即雙方年初向國務院上報的“160號文”)達成共識之前。
知情人士稱，上述三間機構，將聯手成立一家暫定名為“工銀中保控股”的合資公司。這一合資公司，將作為統一的控股平臺，全資裝入目前中保集團絕對控股的太平人壽、太平保險、太平養老與太平資產管理四家公司。
在這家合資公司中，工行與中保集團將對半持有87%的權益。未來公司董事長和總經理也由雙方“輪流坐莊”。在“工銀中保控股”的首任管理團隊中，工行將派出董事長與主持工作的常務總經理。
而作為太平人壽與太平養老境外戰略投資者的富通，其所持權益也將被“上翻”至這一控股平臺，但股份比例將被縮至13%。
按上述方案，工行最終在合資公司的控制比例將超過20%上限。而周延禮在論壇之后亦對媒體表示，目前銀行投資保險公司的試點仍僅限于參股形式，并不包括新設保險公司，而參股比例上限可能仍以目前單一股東投資保險公司20%的“天花板”為基準。
但接近上述交易的人士稱，按目前執行的相關法規解釋，20%的上限更多只針對非金融的企業，而對于金融企業和大型國企，其參股保險公司的限制是通過向國務院報批而通過的。
早在2007年末，一位接近太平人壽高層的人士表示，由于這宗交易不但牽扯兩大金融集團的業務布局整合，更牽涉中保國際(00966.HK)與工銀亞洲(00349.HK)兩間上市公司的利益再分配，故需要相當長的整合時間。
在1月24日，工行以約19.2億港幣的總對價購買富通持有的工銀亞洲約為8.23%的普通股和有關認股權證，從某種意義上減小了這次交易的難度。
按中保國際與工銀亞洲最新披露的權益資料，以太平人壽為例，加權處理后，目前中保控股、富通與工行所控制的比重分別為52.09%、24.90%和2.46%，其余股份掌握在公眾人士手中(其中摩根大通3.02%)。
前述人士透露，“6月份估計會有消息，合資公司最快會在7、8月間掛牌”。
上述接近太平人壽高層的人士表示，若整合案預期成行，相關三方都將成為贏家。利用工行的渠道，太平系保險公司針對個人客戶與法人客戶的產品都將獲得強力分銷；工行也將在其中獲得豐厚的中間業務收益。
“事實上，基于渠道的股權合作，也將使得工行進入時所需支付的對價大幅減少。”該人士表示。
而對于看似控制權被削弱的富通，或也同樣成為“贏家”。一位曾經供職于富通東南亞機構的人士稱，通過與工行的直接聯手，富通在中國也完成了其海外擴張的“標準模式”——與AIG、保誠等力求以控股者的姿態進入新興市場的模式不同，富通的策略顯得超然。通常采取的模式是與當地領先的零售銀行建立銀行保險合作關系，即便非控制性的較少股權也愿意接受，隨后通過技術的輸出獲取投資收益。在馬來西亞，富通便與當地最大的馬來亞銀行(Maybank)進行合作，對其入股30%，后者旗下的壽險機構在當地占有8.7%的市場份額。而在印度與泰國，富通的策略也是與當地大型金融機構聯合，只占不到50%的少數股權。
按一位太平人壽內部人士的說法，富通在工行和中保集團這兩大國有背景金融大鱷面前，已然做實了一名“教技術的師傅”形象。
借道AMC路徑
放眼之前風起云涌的四大行相繼出擊壽險業舉措，“工銀-中保”似乎將成為唯一堅持到最后的合作伙伴。
接近中國保監會的人士稱，幾乎與“工銀-中保”合作同期被謀劃的“農行-AIG”、“建行-平安”兩項合作，目前已基本很難見到進展。
此外，盡管從事財產險業務的中銀保險，在“分改子”之后不久，獲得中資身份。但中國銀行旗下股權結構類似的中銀人壽卻至今偃旗息鼓如昔。
“與財產險公司回歸中資身份不同，壽險方面并沒有民安(01389.HK)這樣的先例。而且一般而言，對壽險業的監管都是會強于財產險的。”上述接近保監會人士表示。
在北京某國有銀行負責銀保合作的人士看來，盡管作為銀保大鱷整合第一單，但工行的模式并不具有普遍意義。“畢竟，像中保這樣愿意出讓大比例股權，又有成熟網絡的大公司是非常稀缺的。”
相反，在第一輪八仙過海般的曲線進軍壽險業相繼受挫之后，資產管理公司的“親情紐帶”，反而在最近被密集提及。
在2月舉行的幸福人壽股東大會上，建設銀行獲得了通過參與定向增發，入股51%的權利。而在此前，信達資產管理公司通過旗下的中經信投資有限公司和海南萬全農業在2007年幸福人壽開業時，參股55.22%(6.4億元)，獲得了這家公司的控制權。
而接近工行的人士透露，事實上，工行在謀劃進入保險業的策略時，最早的方案也是類似的借道華融資產管理公司去尋找布局目標。
“與直接參股相比，借道AMC的模式，來自監管方面的壓力要小很多。”該人士表示。
3月，百年人壽獲得了中國保監會的批籌，東方資產管理公司成為領銜的籌備者。
這一消息隨即引發聯想，作為當初為中國銀行設立的AMC，東方領銜的百年人壽，是否也將復制幸福人壽的模式，日后也讓中國銀行得到進入機會呢？
一位接近中國銀行總行人士卻并不樂觀，“盡管AMC的老員工還是以前行里面派過去的，但除此之外，兩者已經沒有什么法律上的關系了。現在各家AMC與原來銀行的互動情況也是不一樣的。以建行與信達為例，兩者之間的干部經常交流。中行和東方的關系就沒有那么緊密了。”
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