QFII又一次成功抄底。
4月22日，上證綜指盤中一度跌破3000點關口。兩天后，印花稅下調的首個交易日，A股以全線漲停的態勢開始報復性反彈，至當月最后一個交易日，上證綜指漲至3693點。股市“紅五月”仿佛可以期待。
不同于國內基金在大跌中一路減倉導致恐慌性殺跌場景，從3月底逐步加倉的QFII卻躊躇滿志地展開了抄底行動，并成功地把握了此輪反彈的先機。
此時，曾經一度被認為話語權回歸的A股投資者——國內基金們猛然發現，與老道的QFII相比，無論在判斷和操作上，稚嫩的自己都還不是QFII的真正對手。
基金潰退
3月，A股指數依然沒有止住下跌的腳步。
上證指數在破4500點心理關口之后步步下滑，垂直跌破3000點，最低探至2990.79點。
深跌之下，被稱為專業的投資者——基金公司方寸大亂，恐慌之下一路源源不斷的減持。大智慧Topview數據顯示，2月以來的30個交易日累計約1000億元機構資金凈流出。
3月25后機構資金凈流出明顯趨緩，至4月1日，機構資金累計凈流出僅52億元。博弈之下，市場的資金似乎在尋找一個新的平衡點。之后兩天，機構資金流向出現明顯逆轉，兩個月來首次出現大幅凈流入，兩個交易日資金凈流入達102億元，同時機構數猛增2380家，大盤機構持倉增加0.3%。
但市場的故事總是耐人尋味。
4月7日，周一，上證指數暴漲4.45%，上漲153點，收于3599點。機構卻借機出貨，當周的前三個交易日資金凈流出合計57億，機構持倉降至18.298%。
以部分基金為首的35家基金公司，當周5個交易日凈拋出107億，基金繼續成為市場的最大做空力量。
“股指在跌破4000點、3500點之后，基金對市場的整個估值體系崩潰了，已經沒有了底線，恐慌遠遠超過了貪婪，其他基金減持，大家都跟著減持。”一位基金經理無奈地告訴記者，在理性估值之下，到3500點之下基金應該說是已經沒有任何理由做空。
從6000點一直減到3300點，基金公司總體仍然趨向凈流出。數據統計4月中旬股票型基金的倉位平均降到了67%，這與它們60%、65%的倉位下限已經很接近了——可以說是賣無可賣。
同花順金融研究中心認為，“再繼續做空市場，無異于打七傷拳，傷人七分，自損五分。”
那基金為何還要繼續減持？
同花順金融研究中心指出，其實目前國內的基金境況非常尷尬，他們也知道現在股票具備了投資價值，但是市場人氣極其虛弱，稍微一漲，便招來拋盤如潮，而在這種多方勢弱，拋盤、恐慌盤層出不窮的今天實難敢于大膽建倉，貿然做多只怕給人家做了嫁衣，所以被迫隨波逐流，指數跌了，也就隨大流再減減倉。
QFII成功抄底
但從5000點陸續撤退的QFII卻成了一個精明的抄底者。
QFII中國A股基金月度報告顯示，去年末，QFII倉位高達99.95%。但今年2月份，納入統計的10家QFII中國基金平均倉位下降到了87%。
但就在3月的最后一周，持續降低倉位積蓄了大筆力量的QFII資金開始出現清晰的抄底動向。
“去年我們就勸說客戶離開A股，因為這個市場已經缺乏理性，并且充滿著投機的味道，但是現在我告訴投資人，可以回來了。我想這就是國內看到的抄底吧。”一家QFII的基金經理調侃道，2007年，中國股市是亞洲大型股票交易所中表現最好的一家，但隱藏的問題其實也是很嚴重的，而且沒有支撐的增長是必然面臨調整的。“中國股市太過昂貴了，現在卻可以投資了，但是還是要謹慎。”
3月底至4月，與基金的源源不斷的減持截然相反，QFII卻在有條不紊地增持。
QFII持續加倉，劍指大藍籌特別是金融股。
中證登公司數據顯示，3月份可查QFII賬戶資金整體增加。從3月下旬以來，QFII開始小幅增倉；進入到4月，買入幅度明顯加快。4月的前兩周，據不完全統計QFII凈流入已經過百億元。
Topview數據顯示，4月的第三周，QFII云集的中金公司 (陸家嘴(17.79,0.71,4.16%,吧))營業部(A3261席位)合計買入41.9億元，賣出25.2億元，資金凈流入16.7億元。而4月17日以來，A3261席位已連續4個交易日蟬聯滬市單日資金凈流入席位狀元。
印花稅下調后首個交易日，A股全線漲停，并一度逼近3600點。A股的短期反彈已經確立，因此從這次市場表現的起伏看，QFII再次扮演了成功抄底的角色。
話語權重落QFII
“這并不是什么抄底，是我們基于自己的投資模型和策略。”一位QFII基金經理認為，當時中國的股票太貴了，但就在不斷下跌過程中，很多股票的投資價值出現了。
曾經一度被認為定價權回歸的A股投資者不得不承認，相對于QFII深刻而專業的判斷、老到而嫻熟的操作，國內基金依然遠落后于QFII。
“看看QFII，非理性殺跌讓基金盡失水準，我們自己都覺得很難理解基金的這次整體恐慌性殺跌。“一位基金公司的高層向記者反思道。
據悉，上交所曾制作專門的圖表分析此輪操作中主力機構的行為，國內基金的非理性追漲與非理性殺跌正是此輪暴漲與暴跌的主力制造者。
此前，在A股從1000點一路飆升至6000點之上時，QFII可謂幾度撤退，又幾度前進。而國內基金的一路凱歌，從人民幣升值帶來的資產重估，到中國作為新興市場高速發展下的高估值持續，以及動態市盈率對于股價的提前透支，專業的投資機構——基金公司與券商不斷地迎合股指的上漲來修正自己對A股的估值。
上述基金經理無奈地表示，基金業內為了追求相對排名卻忽視了基民的利益所在，國內的基金應該好好反思。
基金的賣出和QFII的買入雖然是一種市場行為，但是發生在指數下跌了40%以后的大環境下多少讓人有點無法接受。雖然當時市場混沌不明，但是在低點持續賣出，顯然是沒有足夠的理由。
尤其是在外資已經認為市場具有投資價值的情況下，還要繼續一味地做空，意圖獲得更廉價的籌碼，這其實是一種損人不一定利己的行為。
同花順金融研究中心指出，在更加熟悉本土情況的基金和更加了解投資“真義”的QFII中，居然是外國的“和尚”在拯救市場，同時利用國內市場的動蕩賺取豐厚的利潤——這樣的利潤又是國內主力資金心甘情愿地送給人家的。
在擯棄價值投資者的道路上，國內基金不僅損害了中小投資者的利益，也為自己盲目追漲殺跌的行為付出了不菲的學費。
年輕的國內基金業還要繼續拜QFII為師，待學成之時才有可能真正掌握A股話語權。黃利明 趙娟 袁朝暉
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