近期外圍股市接連大幅波動，國內也持續出臺從緊貨幣政策，引發了部分投資者悲觀情緒的上升，上周A股市場出現自6124點調整以來第二高的周跌幅，滬深股指一周分別下跌5.55%和4.65%，幾乎將之前三周的上漲成果全部吞沒。由于包括CPI在內的一系列重要宏觀數據即將披露，加上多只中小板新股密集發行以及中國鐵建即將上會 的消息，預計本周市場將繼續在謹慎的環境中運行。不過從長期趨勢上看，我們認為，A股市場的運行趨勢仍主要取決于自身因素，外圍市場下跌不會造成A股市場牛市格局的改變。在全年資金環境最為寬松的一季度，市場做多熱情仍將繼續活躍。
從引發上周A股市場大幅震蕩走低的動力來看，保險、銀行、采掘等匯集了多只A/H股的板塊是調整的重災區。受美國次貸危機擴大導致美股連跌四日的影響，香港恒生指數上周跌幅接近1600點，A/H股匯集的國企股指數跌幅更是超過8.23%。港股的加速下跌直接導致A股相對H股整體溢價水平從去年11月下旬的65%升至上周末的117%，隨著溢價幅度大幅增加并達到歷史新高水平，國內市場的估值壓力也迅速增大，前兩周還相對獨立于國際市場的A股市場也被迫進行調整。比價效應很可能促使近期A股市場相關股票重心繼續下移，而短期市場維持結構性調整的可能性也很大。
除外圍因素外，國內宏觀調控壓力不減也是造成上周市場大幅調整的重要原因。新年以來央行先后多次通過發行央票、回購等措施回籠貨幣，而上周央行進行了08年首次調整存款準備金率的操作，存款準備金率達到15%的歷史高位。同時上周發改委又發布《關于對部分重要商品及服務實行臨時價格干預措施的實施辦法》，將食品納入價格管制范疇，對包括成品糧、豬肉、牛奶、雞蛋等在內的重要商品實行臨時價格干預措施，這進一步加重了投資者對未來通貨膨脹程度和持續時間的憂慮，并且商品價格管制范圍的擴大也可能對相關企業的利潤產生一些負面影響，因此我們認為，近期市場總體將繼續在謹慎的環境中運行。
總體來看，上述因素雖然會對近期市場產生一定的影響，但從中長期走勢來判斷，我們認為，外圍市場的波動不會改變市場的運行趨勢，A股市場的運行仍由內在因素決定。從企業盈利、估值和流動性因素看，本輪牛市行情還未結束，同時隨著上市公司年報的陸續披露，部分公司和行業的走勢將會對市場運行產生更為直接的影響，例如上周持續調高年報業績預測的家電行業，美的電器、格力電器等逆勢上漲，就是很好的例證。
綜上所述，上周大盤的下跌釋放了近期市場持續上漲后帶來的回吐壓力，在一季度市場流動性仍然相對寬松的背景下，我們認為牛市格局仍將持續。本周盡管外部因素的不明朗仍會對A股市場產生一定影響，但預計影響程度不會太大，同時由于多項重要宏觀數據公布以及多只中小板新股上市，資金面的偏緊可能使得市場繼續在相對謹慎的心態下運行，但指數繼續下跌空間已經不大。而操作上，近期我們繼續看好中小盤成長股，在通脹預期下定價能力突出的行業值得關注，而受調控措施影響較大的行業則需保持謹慎，投資者可將重點放在挖掘年報業績預期較好和業績超出預期的公司上。另外受上半年可能推出創業板的消息，創投類主題的相關股票也可能持續活躍。（安信證券 諸海濱）
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