中美利差大幅縮小甚至反轉,將進一步刺激熱錢流入。如何防范短期資本流動沖擊,將是2008年外匯管理面臨的一大挑戰。
為應對2007年經濟發展過快和通脹風險加大的局面,中國央行不得不放棄匯改后一直堅持的“利率平價”,連續五次加息;而美聯儲在次貸危機影響之下連續兩次降息。由此,中美利差大為縮小。
以最新的美元1年期libor利率4.43%,減中國1年期央票利率3.99%,中美利差從2006年初的3%縮小到0.44%。此外,由于中國經濟結構調整的需要以及美元貶值預期,目前市場普遍看高2008年人民幣升值幅度。中金公司最新的預測是,明年人民幣將升值10%;海外NDF報價也顯示,人民幣1年升值預期超過8%。
今年以來,人民幣對美元最大升值幅度達5.7%,減去0.44%的利差,進入中國的熱錢可以坐享5%以上的無風險年收益。而按照上述預測,明年熱錢的無風險收益很可能超過7%-8%,這樣的收益水平足以吸引全球投機資本涌入。而且,熱錢流入不會受限于利差,而會更多地進入能夠獲得高收益的股市和樓市。不過,目前中國股市已變成風險和收益并重的市場,樓市也出現盤整跡象。如果中美利差維持在現有水平,熱錢流入前則需要好好權衡成本和收益了。
但是,中美利差已很小,也很難再次擴大。如果次貸危機惡化,美聯儲繼續降息,在不久的將來,中美利差甚至會出現反轉。匯差加利差,這將對熱錢形成新的巨大刺激。最關鍵的是,這幾乎是零風險的。
另外,在次貸危機影響下,歐、美、日股市震蕩加大,新興市場對投機資本的吸引力可能增強,尤其是中國市場。
總體來看,熱錢在2008年將面臨重重“誘惑”,進入中國的動力可能進一步增強。在人民幣升值尚未到位的當下,加強跨境資本流動管理的必要性加大,今后一段時間內仍應堅持“嚴進”的資本管理政策。
此外,也有專家對“寬出”的外匯政策持不同看法。社科院世界經濟政治研究所所長余永定認為,熱錢“走得”越容易,“進來”的動力越大。無疑,這也是需要決策者權衡的問題。
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