雖然還未迎來監管層對廣發證券借殼上市放行前必須的現場檢查，但來自廣發內部的消息表明，其借殼上市已進入最后沖刺階段，最快在半個月之內，最遲在今年年內肯定會被監管層放行。
最后沖刺
廣發證券在兩周前大規模地召集全國各地的營業部老總開會，據與會人士透露，“廣發證券正在調整最后的股權激勵，會上沒有明確地說明廣發的上市日期，但是在年內肯定會上市，廣發的上市進程已進入最后沖刺階段，會上還一再強調在這個關鍵時刻，誰出事誰就下課”。
上周，廣發一位人士表示，這次會議只是一次普通的財富培訓，廣發的上市時間取決于監管層的放行，具體什么時間上市只有監管層才知曉。
本報另外從可靠渠道獲息，廣發期貨近期也在為其全面結算會員資格奔波。據知情人士透露其資格遲遲沒有得到審批的原因與其是廣發證券的全資子公司有關，廣發借殼上市的不明朗阻礙了其對全面結算會員資格申請審批的通過。
此前，廣發證券也曾多次表示，董正青案屬于其個人行為，證監會也認定，董的行為不涉及公司本身。“廣發的上市過程實際上就是一個多方博弈的過程，中間出現了很多的變局，實際上上述廣發上市的時間也并非空穴來風”，廣發內部人士告訴本報。
值得注意的是，創造停牌時間記錄的S延邊路(000776)，部分小股東開始采取法律措施保護自己的權益對監管層施加壓力。“監管層也面臨兩難，在打擊內幕交易和保護S延邊路股東權益之間很難取舍，停牌這么久后沒有一個說法也很難貿然開盤”，深圳廣和律師事務所一律師告訴本報。
顧慮股權激勵
本報獲悉早在2006年10月，廣發證券的股東就已經與廣東粵財信托投資有限公司簽署了一個促進廣發上市的‘對賭’合同。廣發證券的股東將其持有的廣發證券5%的股權委托該信托公司管理兩年。上述廣發證券5%的股權作為廣發證券股權激勵的來源，在股權托管期間如果廣發證券制定并批準實施了股權激勵計劃，該部分股權將以不超過凈資產的價格轉讓給激勵對象；如果期間未能實施股權激勵計劃，股東將在期滿后收回這部分股權。
廣發人士向本報證實，目前至少前三大股東實施了這一計劃，記者從可以公開查閱的廣發證券的三家上市公司股東中發現，在計算投資收益時上述三家公司早已將這5%的股權收益剔除。
廣發證券的第三季度季報顯示，其前三個月的凈利潤累計為63.2億元，在所有券商當中名列前茅。國泰君安分析師梁靜預測，廣發證券2007年的凈利潤將達到81.23億元，明年將達到103億元，后年的凈利潤將突破130億。
本報記者計算發現，廣發證券借殼上市換股以后其總股本將由20億擴張到25.08億股(包括流通股本)，如果按照上述分析師業績的預測，廣發07年的每股收益將達到3.24元。結合目前上市券商中信證券、海通證券等券商的平均約35倍的市盈率計算，廣發證券上市后的合理股價將達到113元。
廣發證券如果成功地實施了上述的所有股東都給予5%股權的股權激勵，其給予激勵的股權市值將超過100億。即使只有公開披露的前三大真正實施股權激勵計劃，其用于股權激勵的市值也將高達70億。
上述廣發人士告訴本報，如此大規模的股權激勵現在給廣發的上市造成了障礙，目前管理層已經要求廣發證券調整股權激勵方案，必要時廣發可能被迫放棄這一激勵方案。
而廣發大規模的股權激勵形成的原因有兩個：一是廣發證券和前兩個占絕對控股地位的股東交叉持股后都能夠從雙方的發展中受益，兩大股東的業績對廣發的業績有很強的倚賴性；二是券商股股權價值飆升，信托合同簽署時中信證券的股價還不到15元，如今115元都突破過了。
“從目前情況看，廣發能不能實施股權激勵尚不確定”，上述人士告訴本報。雖然廣發證券的股東中較少涉及到國有資產，與敏感的股權激勵產生的國有資產流失關系不大，但是“股權激勵現在對于券商是一個非常敏感的話題，除了國有資產流失之外，管理層還有其他的很多顧慮”，梁靜告訴本報。
不過 “在凈資本作為券商監管的核心指標的情況下，證券行業是一個人才和資本雙重密集性的行業，股權激勵和上市融資是解決兩個問題最好的辦法，但是在股權激勵難產的情況下，券商就被迫延遲上市時間，因為上市后再做股權激勵操作難度會更大”，聯合證券研究所人士告訴本報。
擺在廣發面前的，依舊是兩難局面。
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