經歷了漫長的準備期，走過近兩年的大牛市，股指期貨漸行漸近，考驗著市場的神經。對比國際經驗，股指期貨推出后對股市會造成多大影響？投資者應該如何面對？帶著這些市場關注熱點，記者采訪了交銀國際控股有限公司董事總經理溫天納、香港大福資料研究有限公司董事總經理麥德光、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強、銀河證券研究中心副主任丁圣元、金鵬期貨有限公司副總經理喻猛國。
中長期內不會影響大盤走勢
《中國經營報》：從國際經驗上來看，一般股指期貨推出前后會對本國市場有什么影響？
溫天納：股指期貨將給市場帶來巨大變量，歷來是金融市場上一個比較有爭議性的產品。一方面股指期貨的套期保值功能為投資者提供了套利和平衡風險的工具；另一方面，一直以來，股指期貨的推出都會對正股市場產生一定的干擾。
麥德光：推出股指期貨要考慮市場的成熟度。以香港為例，1986年推出恒生指數期貨時，還是一個沒有做空機制、投機性比較濃、沒有其他對沖工具的市場，也沒有漲跌停板限制。投資者對指數期貨市場認識不夠，大多參與者賭博心理較重。當時的期指合約按金每張為15000美元，可以承受上下300點的波幅，只要恒生指數下跌超過300點(每點50美元)，期指按金便全部報廢并要補倉。1987年香港股災時，期指一天下跌1300多點，遠遠超出承受范圍，投資者急需現金在期貨市場套現，于是拋空現貨市場，結果是整個市場被拉下去。
賀強：從國際市場經驗看，一般表現為股指期貨推出前漲，推出后跌?？陀^上來說，股指期貨實際上是中性的。但是因為杠桿作用比較強，漲的時候助漲，跌的時候助跌，所以推出股指期貨的時候要注意規避現貨市場風險。股指期貨推出后，市場是否會產生過度投機與市場的成熟度有關，目前國內市場還不完全成熟，不是一個投資性市場，有過度投機的可能性。
喻猛國：從各國實踐看，美國股指期貨是在牛市開始時推出的；而我國臺灣省、韓國是在熊市中推出的，推出后股指下跌跟期貨基本無關，而與當時的市場大環境相關。各國實踐都說明，股指期貨不可能改變股市基本面，大盤仍會繼續按內在的趨勢運行。
股指期貨實際上是為股市的長期健康穩定發展提供制度保障。從法律法規保障、監管水平、現貨市場的成熟度來看，目前國內基本具備了推出股指期貨的條件。
6000點下或能幫助市場理性回歸
《中國經營報》：A股市場經歷了近兩年的大牛市，不久前觸及6000點高位，但是隨后的調整也顯現出諸多市場不確定因素。在目前點位推出股指期貨對A股市場的牛市進程會有多大影響？
溫天納：在6000點高位推出股指期貨，最大的意義是改變單邊市局面，促進市場的完善和深化。股指期貨為投資者提供多元化的投資渠道，豐富投資者的操作策略，使大家認識到并不是只有單邊推高股市才能獲取收益。
同時，股指期貨的出現有利于現貨市場理論價格的回歸。全世界股市都是機構投資者決定市場方向，在6000點究竟應該對A股市場看多還是沽空，要看機構投資者的看法。目前比較普遍的看法是中長期仍然看好，但是會出現一些調整。目前的高位已經具備一定的下調空間，但是怎么有秩序地下調，怎么使現貨市場價格回歸理性價值，這些都不明確。而股指期貨的出現可能會協助大家尋找股市的理性價值。
賀強：目前的市場情況比較復雜。股指期貨推出后會對市場會造成多大影響，要看現貨市場資金。如果資金比較充裕，影響就比較小。但是近期市場大幅回調，說明場內資金可能并不那么充裕。
另一方面，股指期貨剛推出時因為規模很小、品種很少，實際上對現貨市場構不成太大實質性影響，主要影響是心理方面的。如果以后股指期貨市場規模大了，交易量大了，市場就可能形成一個多空兩方力量對壘的局面。如果我們能夠有效監管，抑制過度投機，多空對壘有利于形成現貨市場包括期貨市場的合理價格。
像當年國債期貨曾被過度投機一樣，機構聯手做空的可能性不敢說沒有。我們現在能做的，只能是在推出之前盡量把交易規則、法規、監管制度等方面盡量做細一些，再通過實踐總結完善。
喻猛國：最近市場表現與股指期貨預期有一定關系。但是從大盤走勢來說，每到一個整數關口，出現一定幅度的調整是很正常的。投資者需要關注的是大勢有沒有改變，整個市場的基本面有沒有改變。
我一直認為，股指期貨在任何點位推出對大盤都沒有實質影響。投資有風險是正常的，并且股指期貨上市前，信息已經得到充分消化和釋放。
丁圣元：從國內情況來說，會產生多大影響，現在很難預測。因為一方面它是前所未有的；另一方面我們的投資者中有一批人喜歡做短線，股指期貨會不會引發這樣的行為還有待觀察。
警惕QFII利用股指期貨沖擊市場
《中國經營報》：根據監管層最新表態，我國有望于年底之前將QFII投資總額度擴大到300億美元，目前監管層也正就QFII參與股指期貨細則征求業界意見。屆時，每年可能將有30億美元經QFII之手“流入”中國股指期貨市場。有著成熟經驗的QFII將對股指期貨上市初期市場格局產生何種影響？
溫天納：股指期貨提供了靈活的對沖機制，但是這種對沖機制很容易成為所謂外資金融大鱷們的套利方式。目前令市場擔憂的是QFII可能會利用杠桿效應沖擊市場。據我所知，目前國外金融機構普遍認為A股市場價格與理論價格偏離，所以他們參與期貨市場比較可能的做法是沽空、 清倉。尤其是在目前市場敏感時期，很容易對現貨市場造成負面影響。
我國證券市場遠沒有成熟，投資者水平比較低，風險控制能力很弱，相對QFII投資實力不平等。30億美元不是小數目，一旦期貨投資經驗豐富的QFII由投資行為演化為投機行為，如果控制不當，后果難以想象。
所以我認為，讓QFII參與股指期貨要控制量和度，逐步開放，起初要謹慎審批額度，使國際投資者先進的期指市場操作經驗進入到國內市場，并被內地市場借鑒，避免出現較大投機風險。是鼓勵其技術性參與還是允許其全方位參與，這些是管理層需要注意的。
麥德光：即使投資額度增加，QFII占整個市場的比值還是很小的，遠遠比不上基金和散戶，因此不足以影響到股指期貨市場的初期格局。中國國內目前還是一個比較封閉的市場，QFII對市場的影響更多的還是表現在心理上。我認為QFII參與中國股指期貨的方式將主要是套期保值，而非投機和套利。
喻猛國：對于國內中小投資者而言，首先一定要關注股指期貨。股指期貨推出來以后經歷一段時間的運行，其價格發現功能就會體現出來。關注股指期貨的操作策略對投資股票很有幫助，用期貨的手法再去做股票就會更加得心應手。另外，股指期貨的推出對于投資者風險教育也將很有幫助，股指期貨實行的是“T＋0”交易，這給了投資者機會，交易后發現做錯，當天就能夠認錯出來。
但是對股指期貨投資的高風險性，投資者也應該有一個清醒的認識。首先要對現貨市場大勢有一個清晰的判斷再去投資；其次保證金交易使得股指期貨投資具有高風險、高收益的特性，對于投資者的資金管理和風險控制要求更高，當需要追加保證金時就表示你的方向錯了；最后，由于保證金風險與收益同步放大的杠桿效應，滿倉操作是股指期貨投資的大忌。
賀強：對于散戶來說，由于門檻很高，基本無法進來做股指期貨；而且因為做空機制，散戶面臨的風險很大。股指期貨推出前期，散戶不一定要參與進來，做現貨就可以了。如果要參與股指期貨投資，通過買基金的方式比較合適。
金融期貨
所謂金融期貨，是指交易所按照一定規則反復交易的標準化金融商品合約。合約成交時,交易雙方對規定品種、數量的金融商品協定交易價格，在約定的未來時間按協定價格進行實際交割，承擔若干日后買進或賣出該金融商品的義務和責任。金融期貨可分為三大類:外匯(匯率)期貨、利率期貨和股票指數期貨。
上世紀七十年代，世界金融市場日益動蕩不安，利率、匯率、股市急劇波動，為了滿足投資者規避價格風險、穩定金融工具價值的需要，以保值和轉移風險為目的金融期貨應運而生。
發展歷史不過30多年，但金融期貨因具備價格發現和風險轉移等特性而迅速搶占原有金融市場份額。在全球范圍內，金融期貨成交規模在期貨交易中的比重已從1976年的不足1%，上升到目前的80%以上。在世界各大金融衍生品市場上，交易活躍的外匯、利率、股指等金融期貨合約有幾十種。(丁玉萍)
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