□藍(lán)新天
《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》已出臺(tái)。此次頒布的新法規(guī)，較原有法規(guī)有了很大突破：投資品種拓寬，保險(xiǎn)資金可投資范圍幾乎囊括了國(guó)際資本市場(chǎng)的主流投資產(chǎn)品和所有成熟資本市場(chǎng)；允許為了避險(xiǎn)目的而進(jìn)行衍生品交易；給予委托人、受托人更多互相選擇的空間；對(duì)帳戶管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露、監(jiān)督管理等方面，做了更為全面、科學(xué)的安排。在新的政策支持下，保險(xiǎn)公司將可以在海外投資上有所作為。
多樣化投資風(fēng)格
所有投資收益都伴隨著相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，在設(shè)定預(yù)期的投資收益時(shí)，一定要確認(rèn)可以承受高收益背后的高風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司的收益目標(biāo)可以是與負(fù)債匹配的收益目標(biāo)，也可以是絕對(duì)收益的目標(biāo)。譬如，在人民幣升值背景下，可以預(yù)期每年要戰(zhàn)勝的匯兌損失，再加上與境內(nèi)投資水平相當(dāng)?shù)氖找妫瑏?lái)確定絕對(duì)收益目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)則可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)容忍度來(lái)認(rèn)定。
之后，為了達(dá)到合理的資產(chǎn)配置，需進(jìn)行配置最優(yōu)化的分析。將新辦法允許投資的債券、股票、其他投資類別的歷史收益、波動(dòng)率、相關(guān)性資料匯集，得出有效邊界，找到在某一風(fēng)險(xiǎn)水平下能達(dá)到最高收益的投資組合的配置比例，以此作為資產(chǎn)配置的依據(jù)，并根據(jù)自身實(shí)際情況和市場(chǎng)狀況做相應(yīng)的調(diào)整。
保險(xiǎn)公司可以通過(guò)獨(dú)立帳戶或基金的形式進(jìn)行投資。依據(jù)資產(chǎn)配置比例將資金委托給合適的投資經(jīng)理，可以是指數(shù)化的被動(dòng)型投資，也可選擇積極型的投資。
新辦法對(duì)受托人的基本資質(zhì)有了規(guī)定，對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，是在此基礎(chǔ)上尋找能達(dá)到收益目標(biāo)、并最適合自己理念和服務(wù)偏好的人選。
多渠道規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)
新辦法允許保險(xiǎn)資金投資于全球發(fā)展成熟的資本市場(chǎng)，配置主要國(guó)家或地區(qū)貨幣，也允許為避險(xiǎn)目的而做的對(duì)沖交易，這為保險(xiǎn)公司積極管理匯率風(fēng)險(xiǎn)提供了法規(guī)上的支持。多幣種、多品種的投資許可，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行全球化的投資配置，避免集中投資于某一單一市場(chǎng)、單一品種而可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)積聚。
從長(zhǎng)期看，貨幣分散化的投資，能自然地起到降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用，且成本低廉、易于管理。國(guó)外有不少投資者，在選擇對(duì)沖或不對(duì)沖回美元的投資基準(zhǔn)時(shí)，會(huì)傾向于選擇不對(duì)沖回美元，從貨幣多元化的角度規(guī)避部分匯率風(fēng)險(xiǎn)。
為避險(xiǎn)目的而做的對(duì)沖交易，則可降低短期的匯率風(fēng)險(xiǎn)，并減少資產(chǎn)組合的波動(dòng)性。但需認(rèn)識(shí)到，匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖是有成本的，保險(xiǎn)公司需權(quán)衡成本和可能獲得的對(duì)沖利益。在人民幣升值預(yù)期明確的情況下，對(duì)沖交易起到的作用，是獲取未來(lái)實(shí)際匯率與目前預(yù)期的未來(lái)匯率之間的差值，可能是盈利也可能是損失。
另外，保險(xiǎn)公司可考慮用已有外匯進(jìn)行海外投資，在獲取一定的投資管理經(jīng)驗(yàn)后，逐步購(gòu)匯投資海外市場(chǎng)。貨幣的重新估值包括升值與貶值，對(duì)人民幣也是一樣。中國(guó)資本市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，而國(guó)外成熟資本市場(chǎng)能提供更多的投資機(jī)會(huì)。投資海外市場(chǎng)是長(zhǎng)期的、積累經(jīng)驗(yàn)的過(guò)程，不應(yīng)以短期的匯率風(fēng)險(xiǎn)而放棄長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資方向。
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