本周上證綜指開盤3809.67點，最高3935.51點，最低3782.78點，報收3914.40點，漲幅3.52%，成交3891.47億；深成指開盤12519.61點，最高12956.71點，最低12516.52點，收盤12816.42點，漲幅3.40%，成交2096.16億。本周大盤在周一貫性沖高后開始縮量整理，投資者觀望心態(tài)占據(jù)主流。但畢竟本周改變了6.22大盤向下短線突破后兩陰兩陽的規(guī)律，使得做短線反彈的投資者失去了方向感，開始減倉觀望。本周市場的投資氣氛減弱，漲停板股票大大減少。
基本面上，新一輪的宏觀調(diào)控措施似乎愈行愈近。近期出臺的金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出比較明顯的經(jīng)濟(jì)過熱征兆：上半年宏觀經(jīng)濟(jì)增長再度超過預(yù)期目標(biāo)；6 月外貿(mào)順差和外匯儲備再度創(chuàng)出歷史新高；上半年貨幣信貸高增長態(tài)勢不減；6 月CPI 數(shù)據(jù)居高不下。這些數(shù)據(jù)的出臺使得政府推出新一輪的宏觀調(diào)控措施的可能性和必要性大大加強。這一切會加劇市場的擔(dān)憂情緒，對股指的反彈高度形成壓制。國家統(tǒng)計局最新公布數(shù)據(jù)顯示：今年5月全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲3.4%，雖然這一漲幅略低于此前大多數(shù)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)分析師的預(yù)期，但仍創(chuàng)下了27個月以來的新高，并且連續(xù)三個月觸及或突破3%警戒線。雖然從短期糧食價格走勢來看，通脹連續(xù)加速的風(fēng)險較小。但糧食價格只是解釋因素之一，資源價格的持續(xù)高位，公用事業(yè)價格、工資上漲壓力都依然在集聚。其中最難把握的是對居民預(yù)期的影響，近期股票、地產(chǎn)、收藏品等資產(chǎn)乃至部分工業(yè)物資價格暴漲已起到相當(dāng)?shù)氖痉蹲饔茫坏┠骋活I(lǐng)域形成漲價預(yù)期，其正向循環(huán)將形成很大慣性。據(jù)媒體報道，近來我國大部分地區(qū)的肉、蛋等產(chǎn)品價格大幅上升，政府反應(yīng)立刻體現(xiàn)出相當(dāng)?shù)木瑁貏e注意輿論對居民預(yù)期的引導(dǎo)方面。當(dāng)前國內(nèi)貨幣投放速度實質(zhì)仍在加速，這對后期物價形成很大壓力，市場對央行的加息頻率和幅度空間的預(yù)期進(jìn)一步上調(diào)的可能性很大。此外，政府還將通過發(fā)行特別國債、成立外匯投資公司及實施QDII等措施，收縮流動性。下半年市場資金需求很大，但市場資金供給卻偏緊，這種資金需求供給狀況會阻礙市場上漲的空間。
受消費、投資以及出口的拉動，中國宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然強勁。但在宏觀調(diào)控以及短期的快速增長后，宏觀經(jīng)濟(jì)的增速有望小幅回落。國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（年主營業(yè)務(wù)收入500萬元以上的企業(yè)）實現(xiàn)利潤9026億元，同比增長42.1%，增速比去年同期高出16.61個百分點，是自05 年2 月份以來的次高水平，僅比今年前2個月的增速低了1.9個百分點。一季度后，雖然貸款和出口增長有所企穩(wěn)，但消費持續(xù)強勁，投資反彈，以及貿(mào)易順差保持歷史高位，使得整體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高位運行，目前還難以看到明顯降溫跡象。但我們預(yù)期下半年信貸增量回落，投資增速反彈企穩(wěn)，以及政府在環(huán)保、高耗能行業(yè)和出口方面產(chǎn)業(yè)政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)仍然有較大的制動力，況且政府也可能相機推出力度更大的調(diào)控政策，因此實體經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險還是在可控范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)逐步降溫依然可期，宏觀經(jīng)濟(jì)總體上仍然健康。
經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，中國金融期貨交易所于6月27日正式發(fā)布《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》，其配套實施細(xì)則亦于同日發(fā)布。這標(biāo)志著包括股指期貨在內(nèi)的金融期貨法規(guī)體系基本完備，金融期貨的誕生具備了堅實的法規(guī)基礎(chǔ)，中金所的規(guī)則體系和風(fēng)險管理制度已經(jīng)建立。目前股指期貨的相應(yīng)法律及技術(shù)準(zhǔn)備已日益充分。股指期貨推出就是引入做空機制，所以，此前有業(yè)內(nèi)人士猜測，股指期貨上市之日就是大盤見頂之時。然而這種說法已越來越不被認(rèn)同，在許多機構(gòu)人士看來，不同的國家市場環(huán)境完全不同，所以，在股指期貨推出的時間和點位完全沒有確定的情況下，對市場的影響也難以判斷。不過，在推出股指期貨之前，管理層將進(jìn)一步推進(jìn)大盤藍(lán)籌的上市，以增加股指的操縱難度。同時，股指期貨臨近對投資者也可能有心理上的影響。7、8月份，上市公司將陸續(xù)披露其中報。該中報也是實行新會計制度后的首次中報。今年一季度，上市公司業(yè)績同比增長幅度高達(dá)70％，其中滬深300(歷史可比公司)同比增長約90％，主要原因有三方面，其一是上市公司盈利能力的提升，其二是新會計準(zhǔn)則下以公允價值入帳所帶來的業(yè)績激增，其三是06年一季度較低的基數(shù)。目前來看，除了第一條因素沒有發(fā)生改變，其余兩條支撐業(yè)績大幅增長的因素均不復(fù)存在。首先，以公允價值入帳具有一次性特征，在中報中對上市公司業(yè)績提升的影響大大降低；其次06年一季度業(yè)績占全年業(yè)績只有21％，而中期業(yè)績則占全年業(yè)績的54％，這使得在計算今年中期業(yè)績同比增速的時候不具備一季度的低基數(shù)效應(yīng)。從這兩方面考慮，中期業(yè)績的增長幅度難以達(dá)到一季度水平。可以參考的是統(tǒng)計局每季度公布的全國工業(yè)企業(yè)利潤增長情況， 3-5月繼續(xù)維持快速增長41.3%,但比1－2月43.8%已略有降低。
2007年3季度，上市公司將陸續(xù)披露其中報。該中報也是實行新會計制度后的首次中報。中報的披露將加大市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。績差股在流動性過剩遭遏制及減持壓力加大的背景下有較大的下跌空間；而市場中理性投資將再次成為主流，長線持有績優(yōu)成長股能較好地防范結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，獲得穩(wěn)健收益。另外，非流通股大股東持有成本非常低，因此，隨著股市持續(xù)走高，非流通股的套現(xiàn)欲望也不斷加強。2007年解凍的資金將達(dá)到6800多億元，大小非減持的速度在提升。伴隨著A股市場的連續(xù)走高，非流通股的減持套現(xiàn)速度也在加快。雖然相比2季度，3季度新增可流通的限售股數(shù)量進(jìn)入短暫的低谷期，但暫時沒有減持的股份，在市場行情出現(xiàn)顯著波動后，可能加快減持的步伐。因此，實際上隨著時間的推移，大小非減持的壓力可能逐步后延。而且，一些于前年3季度完成股改的公司，第二批限售股開始解禁，其額度是第一批的1倍。因此，在此期間，有非流通股解凍的上市公司需要引起投資者的警惕。而業(yè)績不佳、或價值被高估上市公司的非流通股股東套現(xiàn)愿望尤為迫切，其自然成為投資者回避的對象。不過，國資委正醞釀出臺一系列減持規(guī)定，希望通過采取一定措施來控制國有股減持節(jié)奏，避免所謂的國有股大量套現(xiàn)而沖擊市場。減持規(guī)定的最核心內(nèi)容之一是，要求國有控股公司中總股本在10 億股以下的公司，連續(xù)三年內(nèi)減持股份不超過總股本的5％；總股本在此之上的一次減持不超過5000 萬股，且三年內(nèi)減持不超過3％。國有參股公司的條件略寬，由連續(xù)三年調(diào)整為一年。此舉可以對減緩國有股的減持壓力起到一定作用。
2007年上半年市場震蕩走高，其間呈激烈震蕩走勢，經(jīng)過持續(xù)漲升后，市場部分品種估值已經(jīng)較為合理甚至偏高，后市這些品種有調(diào)整的要求，但股權(quán)分置改革能充分地調(diào)動上市公司提升業(yè)績和注入優(yōu)良資產(chǎn)的積極性，恢復(fù)證券市場經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能，有真實業(yè)績增長和實質(zhì)資產(chǎn)注入的品種仍存在長線投資的機會，市場將過渡到只有有基本面支持的品種才能不斷創(chuàng)新高的波動上漲的結(jié)構(gòu)性牛市。資產(chǎn)注入給投資者帶來的短期投資收益是顯著的。由于外延式的資產(chǎn)注入較之于企業(yè)內(nèi)生性的增長，可以在較短時間內(nèi)迅速提升上市公司的成長性以及持續(xù)經(jīng)營能力，從而使得相關(guān)個股的投資價值得到迅速提升。靠企業(yè)的內(nèi)生式增長已經(jīng)難以支撐股價的進(jìn)一步大漲，未來股市的上漲動力需要外生式的業(yè)績改善來支撐，也就是大股東的整體上市和資產(chǎn)注入，從而帶來企業(yè)業(yè)績的躍增。處于高速增長期的行業(yè)的龍頭公司業(yè)績增長是非常顯著的，也值得中線關(guān)注。2007年3季度，市場的結(jié)構(gòu)性變化將更加突出，市場仍將進(jìn)行階段性的振蕩整固。股指波動空間有限，但股價結(jié)構(gòu)將發(fā)生較大調(diào)整。2007年5月底以來股市一波三折，市場正進(jìn)入階段性的振蕩調(diào)整期。由于短期累積漲幅巨大，整體估值充分以及結(jié)構(gòu)性泡沫的泛起，是導(dǎo)致近期調(diào)整的內(nèi)生原因，而政府對市場的引導(dǎo)以及投資人對宏觀調(diào)控的擔(dān)心起到部分催化劑的作用。在此期間市場結(jié)構(gòu)也有明顯變化，基金重倉股、低市盈率股、績優(yōu)股近期明顯跑贏低價、微利虧損和高市盈率等風(fēng)格板塊。這可能預(yù)示市場結(jié)構(gòu)進(jìn)入了一個轉(zhuǎn)折點：績優(yōu)籃籌今年以來累計跑輸投機概念板塊的結(jié)構(gòu)特征將開始扭轉(zhuǎn)。展望三季度，經(jīng)過近期市場振蕩的風(fēng)險教育，廣大投資人開始趨于冷靜，資金流向也更多轉(zhuǎn)向基金等理智投資人，沒有新的外部因素刺激，依靠資金慣性推動難以持續(xù)，而估值壓力的凸現(xiàn)，以及對宏觀調(diào)控進(jìn)一步加強的擔(dān)憂正成為壓制行情的主要因素，市場很可能要經(jīng)歷較長時間的振蕩整固。
技術(shù)上，本周量能極度萎縮，尤其是周五滬市成交量竟然將為570億，成為今年目前以來的最低量，周線成交量較上周也再度萎縮，由于敏感數(shù)據(jù)將在下周出臺，市場人士操作繼續(xù)以謹(jǐn)慎為主，同時從K線來看：擊穿中期支撐線后市場雖然出現(xiàn)回補，但由于成交量過小，恐難有大級別的反彈出現(xiàn)。預(yù)計這種縮量盤整的局面還會再維持一段時間。由于再度迫近中期趨勢線，短線密切觀望后續(xù)變化。本周股指再度下挫，在RSI底部支撐線獲得強力支撐大幅反彈，預(yù)計將在50位置短線受阻繼續(xù)震蕩。本周股指再度回到RSI 50 區(qū)域，預(yù)計連續(xù)上揚空間有限，短線恐再度回落。(野村證券/賈健)
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