清科集團(tuán)7月11日發(fā)布的《2007年第二季度中國企業(yè)上市研究報(bào)告》顯示，今年第二季度共有43家中國企業(yè)在境內(nèi)外上市，融資總計(jì)200多億美元。其中，有21只中國概念股在海外市場上市，融資總量為114.95億美元，有22家企業(yè)在境內(nèi)交易所上市，融資總量為89.72億美元，中國企業(yè)海外上市的融資額超過境內(nèi)上市的融資額。
分析人士指出，造成這一現(xiàn)象的重要原因是，國內(nèi)資本市場的資金退出機(jī)制不完善，海外上市依然是風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC)和私募股權(quán)投資基金(PE)退出的主渠道，國際創(chuàng)業(yè)投資基金更支持把中國企業(yè)送到海外去上市。
創(chuàng)業(yè)基金更支持海外上市
記者從清科集團(tuán)主辦的“2007中國創(chuàng)業(yè)投資中期論壇”上了解到，今年二季度，共有12家創(chuàng)投基金公司成功募資13只新的基金。而在上季度，只有四家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募集了3.56億美元，二季度的增幅高達(dá)563.5%。
“盡管目前創(chuàng)投基金發(fā)展形勢不錯，但是也存在著一些問題。一個普遍的現(xiàn)象是，創(chuàng)投基金大多存在著‘兩頭在外’的現(xiàn)象，就是基金來源于海外，同時退出的渠道也選擇在國外。”紅杉資本中國基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬表示。
二季度風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金所支持的海內(nèi)外新上市企業(yè)為15家，其中到海外上市的就有12家之多。“由此可以看出，海外上市的數(shù)量仍然占絕對優(yōu)勢，通過境外IPO的渠道進(jìn)行資金退出依然是創(chuàng)投基金更為傾向的方式。”
“一顆紅心、兩手準(zhǔn)備”的上市思路
企業(yè)選擇在境內(nèi)上市也有明顯優(yōu)勢——有地理位置和文化背景優(yōu)勢，對投資環(huán)境、相關(guān)法律法規(guī)都比較熟悉，而且容易得到投資者認(rèn)同，上市成本也比較低。另外，隨著股改的完成和國內(nèi)股市行情上漲，上市時間長和全流通的問題得到解決后，A股市場也逐漸成為富有投資吸引力的市場。
記者了解到，隨著國內(nèi)股市行情的繁榮，不少私募股權(quán)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向于“一顆紅心、兩手準(zhǔn)備”，在推動境外上市的同時也把注意力投以國內(nèi)上市。
沈南鵬表示，紅杉上半年投資的十個企業(yè)中，已經(jīng)有幾個采取中外合資公司的模式，希望將來能在國內(nèi)上市。
國內(nèi)市場資本退出機(jī)制亟待完善
如何讓更多的企業(yè)“扎根”本土，如何迎接更多紅籌股的回歸？完善國內(nèi)市場的退出機(jī)制成了解決問題的關(guān)鍵。
鼎暉創(chuàng)投合伙人及創(chuàng)始人王功權(quán)表示，公司一直在致力于推動企業(yè)到境外去上市。盡管中國政府導(dǎo)向很明顯，就是希望國內(nèi)的創(chuàng)新、優(yōu)秀企業(yè)盡量留在國內(nèi)市場上市，避免都跑到國外上市。但是，在國內(nèi)上市的這套申報(bào)體系，他們處理起來比較生疏。更為重要的是，國內(nèi)市場上創(chuàng)投資金的最后退出受到的限制太多。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前國內(nèi)資本市場還不夠發(fā)達(dá)，企業(yè)上市比較困難，在退出機(jī)制上也受到鎖定期等諸多限制。創(chuàng)投基金投資者的目的是為了獲取高額收益，而退出機(jī)制是關(guān)系到這些基金投資收益周期、甚至是決定投資成功與否的重要問題。市場上有了健全的退出機(jī)制，投資者才能在要時順利回收資金。
一位合資券商人士說，由于企業(yè)資金缺少正常的退出路徑，股權(quán)沒有便利的流動渠道，因而繞路去境外上市的情況短期內(nèi)難以發(fā)生根本性改變。為了避免“墻內(nèi)開花墻外香”的遺憾，就亟須對創(chuàng)業(yè)投資的退出機(jī)制進(jìn)行完善。
據(jù)記者了解，由于目前的法規(guī)對境內(nèi)企業(yè)境外間接上市還缺乏基本的規(guī)范，處于模糊地帶，目前中國證監(jiān)會正在積極研究修訂對境外上市的相關(guān)法規(guī)也中。（張漢青 楊眉 鄭昱）
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