剛剛過去的一個(gè)交易周內(nèi)，盡管滬深股指在前四個(gè)交易日持續(xù)下挫，但認(rèn)沽權(quán)證并未再現(xiàn)５月３０日暴跌后的瘋狂上漲，反而全線大挫，平均周跌幅高達(dá)近四成。
這一跡象顯示，隨著監(jiān)管部門遏制權(quán)證過度投機(jī)的“組合拳”逐步見效，以及投資者對(duì)權(quán)證認(rèn)知程度的提高，權(quán)證炒作熱潮正在逐步“退燒”。
“炒作”“投機(jī)”：種種非議圍繞權(quán)證
２００５年８月，承擔(dān)著“股權(quán)分置改革創(chuàng)新工具和路徑”的歷史使命，權(quán)證重返中國(guó)證券市場(chǎng)。從最初的寶鋼權(quán)證開始，兩年中各種權(quán)證產(chǎn)品在滬深市場(chǎng)輪番登場(chǎng)，但關(guān)于“炒作”“投機(jī)”的非議始終圍繞在權(quán)證的頭頂揮之不去。
這種非議在最近的一個(gè)多月里達(dá)到了高潮。以招行ＣＭＰ１為例，５月３０日滬深股市雙雙暴跌的當(dāng)日，這只權(quán)證由０．３９元開盤一路上漲至０．５７２元收盤，單日漲幅達(dá)到５３．７６％。６月１１日漲幅更超過１００％，并于次日達(dá)到歷史最高價(jià)位４．９４９元，短短１０個(gè)交易日的漲幅超過１１倍。但此后招行ＣＭＰ１震蕩下挫，經(jīng)過連續(xù)６個(gè)交易日的下跌后，７月６日的價(jià)位已回落至０．８０５元。
在價(jià)格大起大落的同時(shí)，權(quán)證的成交量屢屢大幅攀升，許多交易日甚至超過了滬深Ａ股的總成交量。過度炒作令權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)暴露無遺。
權(quán)證緣何成為投機(jī)對(duì)象？
國(guó)際上權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，作為證券衍生品種，權(quán)證具有杠桿功能、交易費(fèi)用低、影響價(jià)格決定和波動(dòng)的因素比較多等特點(diǎn)，決定了權(quán)證價(jià)格波動(dòng)大、換手比率高，容易成為投機(jī)對(duì)象。
上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英認(rèn)為，當(dāng)天可以買進(jìn)賣出的“Ｔ＋０”交易機(jī)制是其最大的吸引力所在。這意味著用一筆資金可以創(chuàng)造出數(shù)倍甚至數(shù)十倍、數(shù)百倍于本身的成交量，對(duì)于擅長(zhǎng)短線炒作的游資來說，權(quán)證比“Ｔ＋１”的股票無疑具有更大的投機(jī)價(jià)值。
而遠(yuǎn)大于正股的單日漲跌幅限制，也令眾多高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者對(duì)權(quán)證青睞有加。另外，在財(cái)政部提高證券交易印花稅之后，權(quán)證在成本方面的優(yōu)勢(shì)凸現(xiàn)。
但是，事物總是具有兩面性的。對(duì)于權(quán)證來說，高收益總是與高風(fēng)險(xiǎn)相伴相生的。有統(tǒng)計(jì)顯示，在已摘牌的十多只權(quán)證中，權(quán)證持有人錯(cuò)過價(jià)內(nèi)權(quán)證行權(quán)遭受的損失超過１１００萬元，錯(cuò)誤地對(duì)價(jià)外權(quán)證行權(quán)的損失也超過７０萬元。而伴隨價(jià)格劇烈波動(dòng)在權(quán)證投機(jī)中遭受重大損失的，更是不計(jì)其數(shù)。
“組合拳”遏制過度投機(jī)
實(shí)際上，權(quán)證的過度投機(jī)一直在監(jiān)管部門的視野之中。
為維護(hù)權(quán)證交易秩序，確保權(quán)證市場(chǎng)健康有序發(fā)展，上證所在“寶鋼權(quán)證”推出之際就有針對(duì)性地制訂了權(quán)證監(jiān)管預(yù)案。今年６月以來，權(quán)證市場(chǎng)特別是招行認(rèn)沽權(quán)證出現(xiàn)了一輪較大的價(jià)格波動(dòng)，上證所又及時(shí)采取了一系列監(jiān)管措施，發(fā)現(xiàn)、調(diào)查、制止權(quán)證異常交易行為。
上證所有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說，針對(duì)一些營(yíng)業(yè)部的個(gè)人投資者賬戶頻繁買入賣出、助推權(quán)證價(jià)格異常上漲的情況，上證所迅速對(duì)有關(guān)營(yíng)業(yè)部和賬戶進(jìn)行調(diào)查，警告少數(shù)投資者不得故意拉抬或試圖操縱價(jià)格。對(duì)權(quán)證回轉(zhuǎn)交易次數(shù)特別多、交易量特別集中的營(yíng)業(yè)部，上證所對(duì)其進(jìn)行書面警告，并要求券商加強(qiáng)客戶管理，報(bào)告并制止可疑交易。此外，還約見有關(guān)券商負(fù)責(zé)人進(jìn)行談話提醒，要求加強(qiáng)投資者教育，不得縱容一些投機(jī)“大戶”肆意炒作，要引導(dǎo)投資者認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)，切忌盲目進(jìn)行權(quán)證投資。
在短短半個(gè)月內(nèi)，上證所對(duì)有關(guān)營(yíng)業(yè)部進(jìn)行了１００多次電話調(diào)查和警告，發(fā)出書面警告函１５份。在經(jīng)過大量的分析和調(diào)查的基礎(chǔ)上，上證所鎖定個(gè)別存在涉嫌操縱的違法行為的權(quán)證交易大戶，并已按照有關(guān)程序提請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。
這位負(fù)責(zé)人透露，為了權(quán)證市場(chǎng)的進(jìn)一步健康發(fā)展，上證所將進(jìn)一步采取措施，繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管。對(duì)于利用資金優(yōu)勢(shì)連續(xù)大量集中交易，影響權(quán)證價(jià)格的賬戶，如經(jīng)多次警告無效后，上證所將采取果斷措施，給予限制或暫停交易的處罰，并視情況實(shí)行臨時(shí)停牌等措施，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)權(quán)證市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。
人們或許可以期待，隨著監(jiān)管“組合拳”日益奏效，屢屢“瘋狂”的權(quán)證會(huì)逐漸“退燒”，回復(fù)其證券衍生品的本性，發(fā)揮其推動(dòng)標(biāo)的股票價(jià)值回歸、提高市場(chǎng)活躍程度的功能。
＝＝＝權(quán)證＝＝＝
權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三方發(fā)行，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。權(quán)證按照權(quán)利行使方向分類可以分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)購(gòu)權(quán)證是賦予持有人權(quán)利，在未來某一時(shí)間以特定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的證券，但持有人并無義務(wù)購(gòu)買標(biāo)的證券；而認(rèn)沽權(quán)證是指賦予持有人權(quán)利，在未來某一時(shí)間以固定價(jià)格出售標(biāo)的證券，但持有人并無義務(wù)出售標(biāo)的證券。在目前權(quán)證市場(chǎng)16只正在交易的權(quán)證中，有11只認(rèn)購(gòu)權(quán)證和5只認(rèn)沽權(quán)證。其中這11只認(rèn)購(gòu)權(quán)證都屬于價(jià)內(nèi)權(quán)證，就是正股價(jià)格均高于行權(quán)買入價(jià)格，持有人到期有必要對(duì)價(jià)內(nèi)權(quán)證行權(quán)；而這5只認(rèn)沽權(quán)證都屬于價(jià)外權(quán)證，就是正股賣出價(jià)格均高于行權(quán)價(jià)，持有人到期不應(yīng)對(duì)價(jià)外權(quán)證行權(quán)，否則將會(huì)蒙受更多的損失。
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