后股權(quán)分置改革時(shí)代
這八大趨勢(shì)包括：收購(gòu)樣式多元化、支付手段多樣化、估值定價(jià)市場(chǎng)化、持續(xù)上市條件國(guó)際化、外資并購(gòu)向縱深發(fā)展、小股東保護(hù)備受關(guān)注、"一致行動(dòng)人"公開操作、收購(gòu)人和實(shí)際控制人法律責(zé)任清晰
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》從近日由中國(guó)證監(jiān)會(huì)以及上海證券交易所主辦的"第五期上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)培訓(xùn)班"上獲悉，股權(quán)分置改革大大拓展了資本市場(chǎng)改革、發(fā)展和創(chuàng)新的空間。在新的環(huán)境下，資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的范圍和深度、并購(gòu)重組主體的行為方式和動(dòng)機(jī)、并購(gòu)重組樣式和支付手段等都將發(fā)生深刻變化，而并購(gòu)重組制度市場(chǎng)化、國(guó)際化進(jìn)程也將隨之加快。尤其令人關(guān)注的是，在上市公司并購(gòu)重組制度的創(chuàng)新發(fā)展方面出現(xiàn)了八大趨勢(shì)。
據(jù)了解，這八大趨勢(shì)包括：收購(gòu)樣式多元化、支付手段多樣化、估值定價(jià)市場(chǎng)化、持續(xù)上市條件國(guó)際化、外資并購(gòu)向縱深發(fā)展、小股東保護(hù)備受關(guān)注、"一致行動(dòng)人"公開操作、收購(gòu)人和實(shí)際控制人法律責(zé)任清晰。
在收購(gòu)樣式多元化方面，出現(xiàn)要約收購(gòu)、協(xié)議收購(gòu)、間接收購(gòu)以及管理層收購(gòu)等樣式。在要約收購(gòu)方面，更是出現(xiàn)了全面要約、部分要約、強(qiáng)制要約、主動(dòng)要約、初始要約和競(jìng)爭(zhēng)要約等多種方式。從支付手段方面看，將有現(xiàn)金支付、股票支付和資產(chǎn)支付多種方式。在估值定價(jià)市場(chǎng)化方面，在完成股權(quán)分置改革后的股份全流通市場(chǎng)上，由于價(jià)格發(fā)現(xiàn)充分，令并購(gòu)重組的估值和定價(jià)市場(chǎng)化。其中，市盈率、市凈率將成為估值定價(jià)的重要依據(jù)。在持續(xù)上市條件國(guó)際化方面，區(qū)分了初始上市條件和持續(xù)上市條件，引入公眾持股概念，這為各種類型的并購(gòu)?fù)卣沽丝臻g。此外，在外資并購(gòu)向縱深發(fā)展方面，《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資者管理辦法》，為外資進(jìn)入A股二級(jí)市場(chǎng)拓展了空間。
值得注意的是，在小股東保護(hù)、"一致行動(dòng)人"界定以及收購(gòu)人及其實(shí)際控制人的法律責(zé)任方面也出現(xiàn)了新的趨勢(shì)。在小股東保護(hù)方面，收購(gòu)人在部分要約中應(yīng)當(dāng)約定被收購(gòu)公司股東承諾出售的股份數(shù)額超過預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)額的，收購(gòu)人按比例進(jìn)行收購(gòu)，從而確保對(duì)所有股東的公平待遇。如果要約收購(gòu)導(dǎo)致被收購(gòu)公司股權(quán)分布不符合上市條件的，該上市公司股票依法終止上市交易；仍持有被收購(gòu)公司的股東，有權(quán)向收購(gòu)人以收購(gòu)要約的同等條件出售其股票，收購(gòu)人有義務(wù)收購(gòu)，從而為上市公司股東提供平等退出的機(jī)會(huì)；收購(gòu)后再次轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的鎖定期，由6個(gè)月延長(zhǎng)為12個(gè)月，從而有利于防范惡意收購(gòu)，損害小股東的權(quán)益。
在"一致行動(dòng)人"界定方面，采取概括法與列舉法相結(jié)合的方式，以防止"影子股東"隱形收購(gòu)。尤其值得關(guān)注的是，"舉證責(zé)任在辯方"也在其中得到體現(xiàn)，即投資者認(rèn)為其與他人不應(yīng)被視為"一致行動(dòng)人"的，可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提供相反證據(jù)。此外，在收購(gòu)人及其實(shí)際控制人的法律責(zé)任方面，未履行法定義務(wù)的法律責(zé)任、損害賠償責(zé)任以及內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)的法律責(zé)任，也得到了明確。（謝潞錦）
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