滬深300作為即將推出的股指期貨的交易標的，越來越受到市場的關注，與此同時，其良好的市場表現也使得以其為投資標的的指數基金業績表現較為突出，那么作為一種強調交易性和投資性的指數，其成分股基本面上的特征是否滿足投資性的要求呢？在這里，我們主要基于財務指標從盈利能力、成長能力、分紅派息以及估值等角度對滬深300指數推出以來其基本面特征變化進行一個簡單的分析。
第一，滬深300成分股的盈利能力突出。盈利能力直接反映了指數的籃籌特征和長期回報能力，我們可以了解從前后四批滬深300成分股的稅后利潤及其市場占比以及主營收入市場占比的情況。
根據研究顯示，滬深300成分股主營收入市場占比基本穩定在70％左右，而其凈利潤市場占比更是維持在85％以上，且還呈現一定上升趨勢。而從滬深300指數成分股的凈利潤分布來看，2006年底滬深300成分股占整個市場凈利潤的比重為92.2％。
進一步，我們對其凈利潤占市場比進行了如下分析：滬深300指數成分股的凈利潤權重集中度較高，其總共300只成分股凈利潤合計占市場的比重為92.2％，但其中前5位就貢獻了全市場43.56％的凈利潤，也占整個滬深300成分股凈利潤的一半，前40位成分股凈利潤的市場貢獻度更是高達70％。
同樣統計顯示，滬深300的籃籌長期回報特征，根據統計，滬深300指數成分股的加權EPS和ROE基本都在全市場水平的1.2倍以上。
以上的分析表明，滬深300成分股將市場上盈利能力最強的公司基本已經全部囊括，總體而言，其成分股的資產質量極佳，盈利能力較強，堪稱整個市場的中流砥柱。
第二，滬深300成分股具備較好的成長性。進一步，我們以主營業務收入以及凈利潤的加權平均增長率指標來考察滬深300指數成分股的成長性特征，考察結果如下所示：
除了2006年滬深300成分股的加權凈利潤增長率略低于市場平均水平外，其余時段上，其成長性指標明顯高于市場平均水平。從總體來看，盡管滬深300指數并非一種成長性的指數，其成分股的特征卻仍然體現了較好的成長性特征。
第三，滬深300成分股的分紅與股息收益高于市場平均水平。股息收益反映了市場的穩定回報，是投資者在較低風險水平下的可預期回報，下表顯示了滬深300指數成分股的派現能力。
有相關研究表明，滬深300指數在推出當年其成分股現金分紅總量已經達到630.64億元，占整個市場的72.11％，而2006年其成分股現金分紅量增加了144億元，同比增長22％，同時，其市場占比也繼續呈現增長趨勢。
而對股息收益率的統計也表明，投資于滬深300的股息收益率明顯高于市場總體水平，2005年的滬深300成分股股息收益率為2.53％，高于同期銀行存款利率。而由于2006年市場的走強，導致股價大幅上揚，從而股息收益率也大幅回落。但滬深300成分股的股息收益率仍然高于市場水平。
第四，滬深300成分股估值水平低于市場平均水平。我們以市凈率和市盈率作為評估指標，比較了2005年中到2007年1季度共五個時點滬深300成分股的估值水平與市場平均水平，結果如下：隨著這兩年市場估值水平的提高，滬深300的估值水平也同步提高，但一直顯著低于市場平均水平，有一定估值優勢。
第五，滬深300成分股代表了機構投資取向。如前所述，滬深300成分股由于其良好的基本面情況，受到了市場的廣泛關注，同時也代表了市場中主流機構的投資取向。
我們分析了WIND資訊對于主要研究機構對上市公司評級的統計，截至4月27日，300只樣本股中，有290余只獲得了主要機構的投資評級，占比高達97%，而全部A股中僅有64%的股票獲得了機構的評級。從評級結果看，滬深300指數成分中，有1家以上主要機構給予買入評級的樣本股共計222只，而有1家以上主要機構給予增持評級的樣本股共有263只，獲增持以上評級的股票比例達到55%，而全市場中只有36%的股票的綜合評級在增持以上。
這表明，滬深300成分股受到市場高度的關注，并且其投資價值也受到了市場的廣泛認可。而從機構投資的實際運作中，我們也可以看到這種特征，以2007年1季度基金季報為例，其共計373只重倉股中，有186只是滬深300指數成分股，占整個重倉股的50％，其持股總市值占其重倉股總市值的52.72％。這體現了滬深300指數已經成為了機構投資取向的一個標桿。
綜上所述，從基本面來看，我們認為，滬深300指數成分股在兩年的運行中體現了較好的盈利性、成長性和分紅收益能力，同時，相對于市場平均水平，其估值優勢也較為明顯，已經逐漸成為機構投資者乃至整個市場的投資取向標桿。那么，就股指期貨而言，滬深300指數有利于得到更多機構的關注，從而更有益于形成以機構投資者為主的投資者結構。（劉振華）
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