盡管當前A股估值已經較高，但申銀萬國證券研究所預計，下半年A股指數仍將維持震蕩上行的格局，波動區間為3500—5000點，對應的2007年申萬重點公司市盈率波動區間是25—33倍，對應的2008年市盈率波動區間為18—25倍。
申萬研究所在下半年的策略報告中指出，在我國經濟持續繁榮、人民幣升值預期加快，上市公司業績超預期增長，國有資產整合進一步提速，居民儲蓄持續分流等因素推動下，A股指數仍然維持震蕩上行的格局。
申萬研究所所長陳曉升認為，只有自上而下的改革才能推動中國在未來的兩三年內完成一場比股改更為艱巨的中央和地方國有資本證券化的涅槃。隨著理性力量的上升，市場新一輪的發展將主要靠真實、可預期的業績增長推動。
策略報告中表示，人民幣升值將是最核心的投資主題。人民幣實際匯率上升等于名義匯率上漲加上相對物價的上漲，未來人民幣升值路徑的最佳選擇是：在保持名義匯率持續穩步上升的基礎上，政府通過不斷提高勞動力收入，提高資源品價格，實行溫和通貨膨脹政策，推動生產成本和產品價格穩步提高，從而實現人民幣實際匯率的加速上升。人民幣特定的升值路徑決定著三方面的投資主題：第一，中國的資源和資產價格仍然將大幅度提高。礦產、地產開發、商業地產、保險和證券等資產富裕型行業仍然值得長期看好。第二，勞動力收入的快速提高和溫和的通貨膨脹政策將刺激消費服務業快速增長，屬于升級消費型的家居配套和汽車等領域增長將尤為突出。第三，在名義匯率穩步小幅提升的條件下，具有國際競爭力，不受產能擴張困擾的部分出口行業，包括品牌消費品制造業和機械裝備行業仍舊值得看好。
從行業景氣度來看，下半年投資品行業增速將平穩回落，鋼鐵價格面臨短期調整，煤炭景氣回升。節能減排，淘汰落后產能十分有利于投資品行業中龍頭企業的發展。受益于消費增長的提速和股市所帶來的財富效應，消費服務行業仍將持續快速增長。公用事業( 3177.269,46.79,1.49%)類行業增長平穩。奧運、節能減排和整體上市是下半年值得關注的投資主題。酒店、旅游和航空等奧運熱點行業下半年將有很好的市場表現。國有資產的整體上市將由央企向地方國企拓展，去尋找國有控股上市公司整體上市的投資機會，將是下半年的投資熱點。
申萬認為，A股市場正在從單純的流動性推動行情，逐步過渡到真實可預期的業績推動型行情階段，回到藍籌、回到高成長，是該所倡導的主導投資理念。（記者 朱茵 西安報道）
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