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2013年01月28日16:16 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

4.5 CFTC頭寸的變化對(duì)黃金價(jià)格的影響

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)作為負(fù)責(zé)監(jiān)管商品期貨、期權(quán)和金融期貨、期權(quán)市場(chǎng)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，其定期發(fā)布的商品期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)，歷來受到市場(chǎng)的格外關(guān)注。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)定期在周五公布，截至當(dāng)周二的分類期貨、期貨期權(quán)及補(bǔ)充報(bào)告(主要是指數(shù)基金持倉(cāng)報(bào)告)，主要由可報(bào)告頭寸(非商業(yè)頭寸、商業(yè)頭寸)和非報(bào)告頭寸組成。非商業(yè)頭寸是指資金管理機(jī)構(gòu)持倉(cāng)，也可稱作基金持倉(cāng)。商業(yè)頭寸主要是由相關(guān)行業(yè)的上、下游生產(chǎn)商和貿(mào)易商組成，而非報(bào)告頭寸一般代表散戶持倉(cāng)。

一般認(rèn)為非商業(yè)持倉(cāng)是基金持倉(cāng)，是CFTC持倉(cāng)報(bào)告中最核心的內(nèi)容，黃金作為最重要的避險(xiǎn)工具，基金對(duì)黃金市場(chǎng)趨勢(shì)的把握能力極強(qiáng)，善于利用各種題材進(jìn)行炒作，并且它們的操作手法十分兇狠果斷，基金對(duì)黃金期貨投入的資金變化更為頻繁，往往能夠明顯加劇市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。因此，市場(chǎng)非常重視基金持倉(cāng)的變化，不少分析人員將其作為影響行情的重要因素對(duì)待。一般通過跟蹤凈持倉(cāng)的變化趨勢(shì)來得出近期期價(jià)的可能變動(dòng)方向和風(fēng)險(xiǎn)情況。因此我們也主要參考非商業(yè)頭寸。

圖九：2012年CFTC非商業(yè)凈頭寸與黃金收盤價(jià)的關(guān)系

數(shù)據(jù)來源：美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)

上圖為截止到2012年12月24日非商業(yè)凈頭寸與黃金價(jià)格的關(guān)系圖，從圖中我們也可以看出，黃金價(jià)格的走勢(shì)與非商業(yè)凈頭寸的走勢(shì)基本一致。第一季度黃金以上行為主，并于2月底觸及自去年9月份的高點(diǎn)1790美元/盎司。而非商業(yè)凈頭寸也跟隨黃金價(jià)格于二月底升至高點(diǎn)，而在2月底黃金價(jià)格大跌的時(shí)候，基金機(jī)構(gòu)大幅消減多頭頭寸，從而加劇了金價(jià)的下跌，為后市金價(jià)的中期熊途鋪好了路，因此三月份以及第二季度非商業(yè)凈頭寸也主要以減少為主。

第三季度前期黃金價(jià)格呈震蕩格局，而從8月中旬開始，黃金走出了一波較為強(qiáng)勢(shì)的上漲行情，主要是受到了美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策預(yù)期的影響。從CFTC公布的數(shù)據(jù)來看，商業(yè)頭寸反而形成了與市場(chǎng)相反的走勢(shì)，八月中旬開始多頭持倉(cāng)震蕩下跌，空頭持倉(cāng)震蕩上揚(yáng)。非商業(yè)頭寸與金價(jià)的波動(dòng)有著一定的正相關(guān)關(guān)系，第三季度前期7月及8月上旬，非商業(yè)黃金多頭和空頭均呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。而進(jìn)入8月中旬以來，非商業(yè)黃金多頭大幅上升，并于9月25日達(dá)到歷史新高233，994份，超過今年2月28日高點(diǎn)，同時(shí)空頭也急劇下降，同樣于9月25日到達(dá)5月1日以來新低。

第三季度末，黃金市場(chǎng)經(jīng)歷了兩項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)事件：歐洲央行OMT的公布以及美聯(lián)儲(chǔ)QE3的推出，因此黃金價(jià)格于10月初觸及今年黃金的最高價(jià)1795美元/盎司，同時(shí)，非商業(yè)凈頭寸也觸及了本年度高點(diǎn)。第四季度整體市場(chǎng)情緒相對(duì)謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)情緒較高，機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，黃金也一直較為弱勢(shì)，未能再次觸及高點(diǎn)。

4.6美元指數(shù)

黃金的國(guó)際報(bào)價(jià)是以美元計(jì)價(jià)，同時(shí)，美元又是黃金的替代品(主要由于黃金和美元都有著避險(xiǎn)的屬性)，因此，美元的升值或貶值影響著國(guó)際黃金價(jià)格的波動(dòng)，據(jù)黃金和美元(以美元指數(shù)為代表)的歷史數(shù)據(jù)，它們具有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，而根據(jù)世元研究中心的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，2012年美元指數(shù)和黃金價(jià)格的負(fù)相關(guān)性高達(dá)-0.8726，但是自從2012年10月份以來，黃金與美元的相關(guān)性有負(fù)值，大約-80%左右逐步上升至目前的+80%附近，顯示了兩者的走勢(shì)由過去的負(fù)相關(guān)轉(zhuǎn)為正相關(guān)，也就是所謂的“同漲同跌”。雖然基本面方面的情況一直利多黃金價(jià)格，例如美國(guó)“財(cái)政懸崖”以及各個(gè)主要國(guó)家央行的寬松貨幣政策，但是黃金價(jià)格在第四季度當(dāng)中不斷向下調(diào)整，也讓很多投資者含淚砍倉(cāng)離場(chǎng)。

而在2013年伊始，美元與黃金走勢(shì)終于出現(xiàn)了明顯分化，黃金價(jià)格一路高歌前進(jìn)，而美元卻一路下滑。世元金行研究中心認(rèn)為，黃金價(jià)格因?yàn)槊绹?guó)避免跌落財(cái)政懸崖而上漲，似乎已經(jīng)證明黃金變得更像是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而非避險(xiǎn)工具。

而關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)，它是美元指數(shù)的風(fēng)向標(biāo)，2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之勢(shì)并不明朗，雖美國(guó)政府報(bào)告中表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于溫和復(fù)蘇中，但是其制造業(yè)以及勞動(dòng)力市場(chǎng)卻持續(xù)低迷，令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂情緒難以消退；同時(shí)，歐債危機(jī)的愈演愈烈、新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)不斷下滑的國(guó)際大環(huán)境，又令美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路雪上加霜；總體上來看，2012年美元指數(shù)一直處于弱勢(shì)，由于黃金價(jià)格與美元指數(shù)有著較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，弱勢(shì)美元為具有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)屬性的黃金保駕護(hù)航。

圖七：2012年倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格與美元指數(shù)走勢(shì)對(duì)比圖

數(shù)據(jù)來源：大智慧、世元研究中心

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