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2.1 歐洲央行行為
2.1.1.長期再融資操作問題
進入2012年之后,歐洲央行推出的長期再融資操作是影響黃金走勢一個重要因素,在經(jīng)歷了年初近兩個月度的反彈之后,2012年2月28日歐洲央行實施第二輪長期再融資操作,其目的是緩解歐元區(qū)各國日趨惡化的融資成本。雖然在歐洲央行注入流動性后各國融資成本有所回落,但歐元也因此而大幅下挫,黃金價格也緊隨其后在五個交易日內(nèi)從1782.50美元/盎司一路跌至1673.90美元/盎司,跌幅高達6.09%,受長期再融資操作的實施的影響黃金當時的上漲趨勢發(fā)生了改變,同時宣告了一輪漲勢的終結。
2.1.2.歐洲央行再次降息
歐洲經(jīng)濟持續(xù)萎靡不振,無論是勞務市場還是傳統(tǒng)制造業(yè)都面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。無奈之下歐洲央行在7月5日再次宣布降息25個基點至0.75%,這也是進入2012年以來的首次降息。德拉基希望通過降息的方式刺激歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇。雖然市場對于此次降息已有預期,但最終的結果還是令貴金屬出現(xiàn)了一定程度的下挫。
時間 |
調(diào)整前利率 |
調(diào)整后利率 |
變動幅度 |
品種 |
起始價格美元/盎司 |
收盤價格美元/盎司 |
變動幅度 |
2012-07-05 |
1.00% |
0.75% |
0.25% |
黃金 |
1615.50 |
1597.44 |
-0.63% |
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白銀 |
28.12 |
27.66 |
-1.67% |
數(shù)據(jù)來源:大智慧、歐洲央行和世元研究中心
2.1.3.歐洲央行出手援助銀行業(yè)
自2008年金融危機席卷全球以來,歐元區(qū)多個國家出現(xiàn)主權債務問題,世界三大評級機構對歐元區(qū)幾個主權國家的評級一降再降。市場對于政府償債能力產(chǎn)生質(zhì)疑,擔憂情緒迅速蔓延,部分資金開始撤離歐洲,這也使得歐元區(qū)的銀行業(yè)出現(xiàn)資金短缺的問題。從5月底以來,西班牙銀行業(yè)一再遭到評級機構降級,市場對于西班牙銀行業(yè)危機的擔憂迅速升溫,希臘和西班牙局部性擠兌導致了銀行業(yè)處于崩潰邊緣,無奈之下歐洲央行出手才暫時性緩解了銀行的問題。西班牙1000億歐元的救助金得到批準這為歐元注入了信心,黃金也受此影響出現(xiàn)反彈。西班牙銀行業(yè)的問題也為歐元再次敲響警鐘,面對銀行業(yè)的危機歐盟各國提議推出銀行業(yè)的聯(lián)盟來應對此危機,但由于以德國為首的經(jīng)濟發(fā)達國家對此表示反對,最終銀行業(yè)聯(lián)盟的問題未能在2012年的討論中達成共識,受此影響黃金的金融避險屬性依舊存在。
2.1.4.德國對于ESM(European Stability Mechanism)的裁決
關于啟動歐洲穩(wěn)定基金(ESM)參與救助的討論始終未能停息,德國作為歐元區(qū)最大的經(jīng)濟體其態(tài)度決定了ESM最終是否能夠順利啟動。德國憲法法院原定于7月10日就批準ESM和財政協(xié)議合法性舉行公開聽證會。但是,由于不明原因德國憲法法院選擇將時間推遲至9月12日,受此影響市場情緒遭受打擊,金銀價格下挫,黃金應聲大跌達36.21美元,而白銀也大幅下跌0.83美元。當?shù)聡鴳椃ǚㄔ涸俅蚊媾RESM裁決時,ESM終究被德國憲法法院裁決通過。這一利好消息雖在市場預料之中,但仍提振金銀在盤中創(chuàng)出當期高點。由于該消息公布之后將進行美聯(lián)儲議息會議,市場謹慎態(tài)度造成金銀沖高之后大幅回落。
2.1.5.直接貨幣交換計劃(Outright Monetary Transactions,簡稱OMT)
歐洲央行主席德拉基在9月6日歐洲央行管理委員會會議后宣布開啟“直接貨幣交易”(OMT)計劃。歐洲央行可以在二級市場立即展開公開市場操作,而OMT計劃將主要關注發(fā)行、收益率、利差、流動性和波動性等因素,將集中在短期債(1-3年期債)購買上。當日,黃金和白銀得到該消息的支撐,繼續(xù)上行。在德拉基宣布開啟OMT計劃的同時也宣布終止之前的證券市場計劃(SMP)。根據(jù)歐洲央行的定義,SMP是通過對公共及私人債券市場進行干預,確保出現(xiàn)經(jīng)濟失衡的國家擁有足夠的流動性。其目的是恢復貨幣政策傳導機制,從而能夠實施以穩(wěn)定價格為導向的貨幣政策,金銀也受此利好影響繼續(xù)上行,OMT對于金銀漲勢而言無非是錦上添花。
2.2 歐盟成員國國家行為
2.2.1.希臘債務重組
希臘問題始終是困擾歐元區(qū)經(jīng)濟的主要因素,雖然“三駕馬車”在2011年對其進行大舉救助,但進入2012年后希臘的債務問題又再度爆發(fā),最終希臘仍然未能擺脫違約的命運,成為首個歐元區(qū)激活信用違約掉期(CDS)的主權債務國家,消息造成市場恐慌情緒立刻升溫,黃金首選避險的屬性再度顯現(xiàn)。由于希臘違約所涉及的金額有限,市場又對此早有預期,黃金上漲的走勢未能因此而持續(xù)。
希臘的危機并未因CDS的觸發(fā)而終結,進入11月以后關于希臘的新一輪救助又再次展開。救助方要求希臘通過進一步財政緊縮方案,而對于緊縮方案希臘國內(nèi)卻表示出強烈的反對聲,面對國內(nèi)外的壓力希臘政府還是選擇向救助方妥協(xié)以換取新一輪救助款。最終于12月13日歐元區(qū)財長在布魯塞爾召開的會議上達成協(xié)議,批準向希臘發(fā)放491億歐元援助資金。由于希臘問題連續(xù)三周被市場關注,利多因素提前釋放,因此消息確認之后并未對金銀行情產(chǎn)生太大的影響。
2.2.2.法國大選和希臘大選
在5月6日的法國大選中,社會黨領袖奧朗德?lián)魯×怂_科奇成為法國新一任總統(tǒng)。由于奧朗德所主張“開源”,與默克爾一直堅持“節(jié)流”政策背道而馳,兩大經(jīng)濟體的政見分歧令市場對于歐元區(qū)的擔憂情緒升級,黃金受此影響在隨后的7個交易日內(nèi)從1638.43美元/盎司連續(xù)下挫近100美元至1539.25美元/盎司。而之后隨著歐元區(qū)更多國家經(jīng)濟狀況遲遲不見好轉,支撐寬松政策的國家也越來越多,最終歐元區(qū)的經(jīng)濟政策也發(fā)生了一定程度的轉變,由之前的緊縮政策逐漸向寬松過渡,也正因為如此歐元區(qū)整體經(jīng)濟形勢已經(jīng)開始企穩(wěn)。
今年經(jīng)歷大選的歐盟國家不僅有法國,希臘經(jīng)歷連續(xù)組閣失敗之后再次面臨大選。左翼聯(lián)盟不顧及“三架馬車”的態(tài)度公然反對財政緊縮,令市場對于希臘出局的擔憂不斷升級,歐元受此影響走低。但新民主黨的大選勝出令市場信心稍事恢復,左翼聯(lián)盟大選的失利這讓希臘未來的前景更加光明。而黃金價格并未因希臘大選結果出現(xiàn)大幅上漲或者下跌的過激反應,其中主要原因是希臘政局的穩(wěn)定令歐元獲得有力支撐,加之美聯(lián)儲會議前夕市場較濃的觀望情緒,黃金最終以震蕩格局收場。
2.2.3.瑞士央行干預行動
自去年9月份瑞士央行設定了瑞郎兌歐元的1.2關口以來,瑞士央行先后兩位總裁一直死守這一底線。在復活節(jié)前后西方國家紛紛進入假期休市,市場交投清淡,歐元/瑞郎在2012年4月5日曾一度跌破瑞士央行設定的匯率下限1.2關口,這使得瑞士央行立馬采取行動,并對外宣稱無限量購買外匯來誓死捍衛(wèi)1.2關口,同時宣布利率不變,及時的干預匯率使得瑞郎對歐元重新站在了1.2之上。此次對于瑞郎的干預也帶動了黃金價格的反彈,在接下來的6個交易日內(nèi)反彈幅度達到了3.4%,然而此次干預行動對于白銀的影響相對較小。短期下破1.2的底線之后,瑞士央行曾多次表明誓死捍衛(wèi)1.2底線的決心,金銀也受此影響出現(xiàn)一定程度的漲勢,但總體而言此因素對于黃金短期影響效果較強,趨勢性影響不大。
2.3 歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)
2.3.1.歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)
經(jīng)濟危機的持續(xù)惡化,進入2012之后讓歐元區(qū)各國的財政更加捉襟見肘,在上半年一輪又一輪的財政緊縮政策之下,讓本來已十分脆弱的經(jīng)濟變得更加不堪一擊,但好在下半年歐元區(qū)各國政府對于財政緊縮的態(tài)度有所改觀,經(jīng)濟數(shù)據(jù)也受此影響稍稍有所恢復,不管是采購經(jīng)理人指數(shù),還是消費者物價指數(shù),以及勞工市場都不同程度出現(xiàn)了企穩(wěn)或回暖,但總體而言市場對于歐元區(qū)的信心并未徹底恢復。
圖二:歐元區(qū)制造業(yè)PMI
數(shù)據(jù)來源:市場研究機構Markit
歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)維持在50的枯竭線之下,說明歐元區(qū)的總體經(jīng)濟恢復情況并不十分樂觀,但下半年開始PMI出現(xiàn)了一定程度的恢復。黃金走勢卻與PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)的大相徑庭,因此PMI對于黃金的趨勢影響相對極其有限,而短期受到歐元的拖累走低的情況時有發(fā)生。
圖三:歐元區(qū)CPI
數(shù)據(jù)來源:歐盟統(tǒng)計局
而歐元區(qū)的核心消費者物價指數(shù)(CPI)全年控制在2.7%之內(nèi),單就此數(shù)據(jù)對黃金價格的影響并不很大。但如果歐元區(qū)再次發(fā)生流動性緊缺的問題,低通貨膨脹將為歐洲央行推出新一輪貨幣寬松政策提供必要條件,而之前的兩次長期再融資操作的表現(xiàn)對于黃金的影響以利空為主。
圖三:歐元區(qū)失業(yè)率
數(shù)據(jù)來源:歐盟統(tǒng)計局
從歐盟統(tǒng)計局所公布的數(shù)據(jù)來看,2012年歐元區(qū)失業(yè)率情況繼續(xù)走高,就業(yè)形勢并不樂觀。