官方微博 首頁 > 經濟發展 > 行業動向 > 產業經濟

2013年01月28日16:16 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

4.其他因素對于黃金價格的影響

4.1原油價格對于黃金的影響

石油價格是影響金價的最重要的因素之一，二者之間存在著正相關的關系。油價波動有較強的季節性規律，而從圖一中原油價格與黃金價格的走勢中反映出，2012年每月原油價格上漲的高峰和低谷與金價走勢相似，反映了油價的季節性波動會影響到金銀的季節性波動。

圖五：2012年1月-12月原油價格與黃金價格走勢圖

數據來源：美國能源署(EIA)，美國圣。路易斯聯儲官網數據庫

進入2012年，全球經濟處于低速運轉狀態，總體限制了原油價格和黃金價格的大幅上漲。年初，國際原油延續2011年走勢，整體繼續上漲，主要是由于美國及歐盟各成員國同意對伊朗實施石油禁運，以及地緣政治問題推動油價持續走高。與此同時，美國經濟數據改善和希臘達成緊縮協議，諸多利好推動下，也促使原油價格不斷創出高點，而黃金價格也隨之出現相似的走勢。

然而，隨著取暖油旺季逐漸結束，美國汽油需求短暫上漲后再度下跌。由于前期利好出盡，投機商開始獲利回吐，盤面進入技術性調整階段。進入四月之后，由于缺少供需面支撐，地緣政治泡沫積累起來的油價開始不斷向下修正。尤其是在2012年5月，原油價格出現大幅下滑的局面，這主要是由于進入5月之后，法國和希臘的選舉使投資者對經濟下滑的預期增強，擔憂歐洲主權債務危機進一步加劇，從而帶動原油價格的下滑；加之，原油庫存大增，成品油庫存大減，利潤的下滑，都抑制了油價上漲，黃金價格也應聲回落。

從5月底的陣亡將士紀念日假期開始，到9月初的美國勞工節結束是美國石油的需求高峰期，給原油市場帶來支撐。具體來講，進入2012年第三季度，歐美對伊朗實施新的石油制裁法案，這項裁決使得市場原油供給更加匱乏，促使油價上漲，帶動了金銀價格上揚；美國能源署7月公布的數據顯示，汽油庫存驟降，使得市場明顯存在供不應求的情況。加之，7月開始，美國已進入夏季駕車出游的高峰期，油價對汽油供不應求的庫存數據更加敏感，庫存數據的驟降使油價上漲幅度超出往常，對原油市場起到了極大的提振作用，利好黃金白銀市場。最后， 9月美聯儲推出第三輪量化寬松政策，使得原油價格達到四個月以來最高點。同時，黃金白銀價格也在第三季度月線上出現三連陽。

而從進入第四季度以來，原油價格受到歐債危機以及美國財政懸崖問題的持續困擾，整體處于下行趨勢，加之美國大選結束，奧巴馬順利連任，美國政治趨勢穩定；利比亞危機解除，地緣政治危機發生的可能性下降，也為原油下挫提供條件，金銀也受到全球經濟的持續低靡，歐洲美國財政經濟狀況不確定性的影響，呈現下跌趨勢。

4.2 中印黃金實物需求

黃金的價格同樣受到供求關系的制約——供小于求，金價上漲，反之下跌。而實物需求方面，黃金的現貨需求80%來自于珠寶制造業，珠寶商的需求對黃金價格影響較大。其中印度、中國的需求最多，分別為世界上黃金需求的第一大國和第二大國。因此中印實物黃金需求會影響到黃金的價格。

★印度實物黃金需求情況

圖六：2010年第一季度到2012年第三季度印度實物黃金需求情況

數據來源：世界黃金協會

第一季度，印度的黃金市場經歷了一個動蕩的季度，法律和法規的接連出臺在被媒體廣泛報道的珠寶商全國性大罷工中達到高潮。當地貨幣的疲軟也起到了推高以盧比計算的黃金價格的作用，這也進一步削弱了消費者增加黃金購買量的意愿。印度第一季度的消費需求與去年同期相比明顯減弱。投資需求降幅最大，同比下降46%至55.6噸，而金飾需求則下降19%至152.0噸。

第二季度，印度實物黃金市場仍然受到黃金稅的影響，同時由于印度當地金價高企以及今年印度歷吉日相對較少，印度市場的金飾需求仍然受到抑制。隨著以印度盧比計價的金價創歷史新高后，印度的金飾需求減少至124.8噸。多種因素造成了不利于印度國內金飾需求的環境：GDP增長放緩；貨幣波動導致當地金價創下歷史新高；頑固的國內通貨膨脹；高利率；對季風季節氣候的擔憂。所有這些因素共同導致了金飾需求同比下降。加上印度政府采取措施以減少該國迅速增長的經常帳戶赤字，也強有力地抑制了印度的金飾需求。

第三季度，印度市場表現最好，金飾需求為136.1噸，占全球的30%。提振的消費情緒、充足的備貨和積極的價格預期推動了印度市場黃金需求的增長。投資需求和飾品需求較去年同期分別增長12%和7%，而印度實物黃金總需求占世界總需求的30%，為223.1噸。市場對于盧比貶值的預期升溫，但與歷史走勢不同的是，此次盧比的貶值卻促使消費者購買更多的黃金。第三季度印度黃金需求走高還反映出在經歷了上半年動蕩之后，消費者信心有所提升。但是第三季度黃金實物需求的上升仍然不足以彌補今年上半年的弱勢，截止到今年第三季度，印度實物黃金需求較去年下降了24%。盡管目前第四季度的數據還未出爐，但是由于第四季度是印度傳統節日的集中季節，因此第四季度的黃金實物需求仍會比較旺盛。

★中國實物黃金需求情況

圖七：2010年第一季度到2012年第三季度中國實物黃金需求情況

數據來源：世界黃金協會

中國方面，第一季度中國的黃金需求在2012年擴增至創紀錄的水平。中國的消費總需求逆全球下滑趨勢增長10%，創季度需求量新高。這主要是在春節假期的拉動下，黃金需求達到了創紀錄的255.2噸，這使得中國成為本季度最大的消費市場。雖然需求的增長步伐在放緩，但黃金繼續受益于收入水平上升、城市化加快、經濟增長以及高通脹，黃金需求量持續走高，第一季度需求為165噸，比去年同期高出8%，占全球金飾需求的30%，使中國連續三個季度成為最大的金飾市場。同時在中國市場的投資需求較上一年上漲了13%，投資者對通脹的擔憂和對財富保值必要性的認識助長了這次增長，對價格的持續積極預期也起到了促進作用。

第二季度中國的金飾需求通常較弱，今年第二季度的需求也同比下滑了9%，降至103.1噸。中國消費者第二季度購買金飾的熱情受到了國內GDP增長放緩和金價趨勢不明朗的影響。中國消費者傾向于在金價走勢明朗時購買，因此，第二季度金價的盤整抑制了他們對金飾的需求。

中國的黃金需求在2012年第三季度失去了進一步增長的動力，這也反映了國內的經濟形勢的不樂觀。金飾需求較去年同期下降5%，而金條和金幣投資需求同比下降12%。此外，珠寶零售網絡擴張顯著放緩，庫存建倉量也相應減少，這也進一步放大了該因素對需求的影響。由于中國投資者傾向于在價格漲勢明顯時買進，因此，隨著金價在第三季度的最后幾個星期的逐漸走強，投資需求顯示出復蘇跡象。盡管國內經濟增長的步伐持續放緩，但市場預期新當選的政治領導層將推出新的經濟刺激計劃，而且節日禮贈旺季也即將來臨，因此，中國需求仍然極有可能在第四季度復蘇。

4.3央行購金行為

2012年全球經濟走勢暗淡無光，對黃金的供需也帶來負面影響，但是全球央行對黃金買進的態度仍然積極。世界黃金協會(World Gold Council，WGC)最新報告預計，今年全球央行黃金凈購買量將再創歷史新高，明年各國央行將繼續積極買進黃金，預示黃金市場的基本面較為樂觀。

回顧2012年，受美聯儲推出的寬松政策帶動的全球寬松政策的影響，各國央行繼續緊鑼密鼓進行購金。受金融危機影響，各國為實現外匯儲備多元化，積極加大“安全資產”黃金的儲備量，對金價的上漲起到了一定的支撐作用。根據世界黃金協會數據顯示，2012年全球央行的黃金凈購買量維持在450噸，將再創歷史最高水平。目前，根據世界黃金協會10月初更新的官方黃金儲備排行榜顯示，美國的黃金儲備仍穩居全球第一，持有量為8133.5噸，占外匯儲備的比重為76.1%；而中國的黃金儲備總額為1054.1噸，占比為1.7%，排名全球第六。另據倫敦金銀市場協會(LBMA)的最新研究報告，中國明年可能會增持黃金儲備，因與美國相比，中國黃金占各國總持有量仍偏低，中國黃金儲備只占2%左右，美國則占75%。世界黃金協會還預測，今年全球各國央行凈購買黃金量增加450噸，預計明年增加425噸儲備，新興市場央行將繼續成為大量買入黃金的主力。

此外，世界黃金協會公布的2012年中央銀行黃金儲備持倉量的變化報告顯示，在參加統計的國家中，十五個國家都加倉持有黃金，其中以土耳其表現最為顯著，整個2012年共增持8次，總持總量達124.57噸。其中，表現比較突出的還有俄羅斯，共增持7次，總計51.97噸，哈薩克斯坦增持9次，總計29.5噸。同期增持黃金的央行還有臺灣，吉爾吉斯斯坦，烏克蘭等(增持原因可參照表二)。

表二：2012年全球重點中央銀行黃金儲備持倉量的變化

數據來源：世界黃金協會(World Gold Council，WGC)

而截至2012年9月，世界黃金協會公布最新官方黃金儲備排行表(如表二所示)顯示，位居前十位依次是：美國、德國、IMF、意大利、法國、中國、瑞士、俄羅斯、日本和荷蘭，排名保持不變。值得一提的是，前二十排名中，土耳其央行的黃金儲備量于2012年第三季度開始也納入排名，并且目前超過英國央行的儲備量，成為第17名。

表三：黃金儲備前20位排行表

數據來源：世界黃金協會(World Gold Council，WGC)

4.4 全球最大黃金ETF基金(SPDR Gold Trust)持倉量

黃金ETF基金是以黃金作為基礎資產，追蹤現貨黃金價格波動的金融衍生產品。黃金ETF的持倉量很高，因此其倉位的變化通常會對黃金市場的價格產生影響。黃金價格走勢和SPDR持倉量是有長期的均衡關系，SPDR看中的是長線的機會，而不是短期或者中期的波動。

★ETF持倉量回顧：

圖八：2012年SPDR黃金持倉量與黃金收盤價關系圖

數據來源：SPDR Gold Shares

2012年年初，全球最大的黃金ETF基金(SPDR Gold Trust)的持倉量隨著金價的逐步上揚，也隨之一路走高，金價于2月底達到高點之后，黃金ETF持倉量也相應達到上半年的峰值1293.68噸。金價從3月份開始大幅下行，然而SPDR基金卻并沒有立即大幅消減倉位，而是選擇緩慢調降倉位的方式來應對黃金價格的下跌。此外，5月初以及6月中下旬黃金的持續下跌，也沒有使SPDR基金減倉，相反使其逆市加倉，說明了作為長線投資的ETF基金重視的是長線布局，不會頻繁調整倉位。

進入第三季度之后，全球最大的黃金ETF基金持續減倉，但金價并未隨SPDR黃金的減倉而下降，反而走出了弱勢震蕩上行的行情。八月中旬以來，隨著金價的逐步上揚，黃金ETF基金持倉量也隨之大幅上漲，其漲幅一度超過金價的漲幅，同時，其倉位于9月25日隨著黃金達到今年2月份以來新高的時候，也達到了歷史新高1331.33噸。

到了第四季度之后，從十月初開始，黃金從高位回落，并持續處于一個比較弱勢的地位，但相反的是ETF的持倉量卻一直處于高位震蕩，整個第四季度的黃金持倉量均高于9月25日的歷史高點1221.33噸。并且于12月7日再次創歷史新高，倉位達到1353.35噸?？梢姡m然黃金較為弱勢，但是機構不但沒有減倉，反而持續加倉，可見機構對于黃金未來的走勢還是比較樂觀的。

截止到12月28日，金價從1598美元/盎司上漲至1657.5美元/盎司，漲幅達4%。全球最大黃金ETF基金SPDRGold同期持倉量，從1254.57噸上升至1350.42噸，增倉96.25噸，增幅達7.7%。這一期間該基金倉位變動共計91次，其中增倉達57次，減倉只有34次。顯而易見，SPDR頻繁大幅加倉對金價上漲有密切關系。但是我們發現SPDR增倉時間和金價的上漲時間并不吻合。經統計發現，截止到12月28日SPDR增倉的57次中只有37次當天金價出現上漲，也就是說有將近40%的增倉并沒有推動金價上漲，金價反而下跌了。因此SPDR的不斷增倉行為并不意味著金價的不斷上漲。對于當前對SPDR持倉量的關注，筆者認為應理性的看待這種倉位變動行為。不以黃金ETF持倉量作為判斷金價走勢的最重要依據。SPDR看中的是長線的機會，投資者可根據ETF來把握長期趨勢。

返回頂部文章來源： 中國發展門戶網